新规实施“净值化”，重新认识“固收+”基金 偏债型基金债券配置比例

（1）目标收益曲线平滑。“固收+”作为中低投资风险等级的产品，具有严格控制回撤的目标需求，以债券类资产作为基础，降低组合的波动率的目标。

（2）把握市场投资机会。得益于配置中“+”的部分，“固收+”产品在债券收益基础上，选择配置一部分风险资产（如股票、可转债、打新），能够在市场上行期间分享收益，在下行期间控制回撤，而在震荡区间则更加稳定。

（3）中期绝对收益目标。在时间目标上，大多以一年及以上的目标方式进行配置，通过在时间维度上对不同资产进行配置，尤其的转债等具有时间条件的资产，最终实现收益目标。

在产品形式上，“固收+”产品大部分为偏债混合基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金，以及小部分灵活配置型基金，需要根据产品的具体仓位配置比例和时间范围，分析是否可视为“固收+”产品，合并A/C类后的统计如下：

（1）混合债券型一级基金（89只）：一般80%以上投资于债券，不到20%仓位投资于股票，不能直接从二级市场购买股票，权证等权益类资产,一般可参与一级市场的新股申购,新股增发和可转债申购。

（2）混合债券型二级基金（447只）：混合债券型二级基金中有310只基金规定股票仓位0-20%，债券仓位80-100%；有115只基金规定债券仓位80-100%债券，对股票仓位未规定。总结来看，混合债券型二级基金债券仓位一般不低于80%，股票仓位部分可通过新股申购、转债转股、二级市场购买等方式参与，但仓位不超过20%。

（3）偏债型混合型基金（697只）：偏债型混合型基金中有330只基金规定股票仓位0-30%，有185只基金，规定股票仓位0-40%，有45只基金，规定股票仓位0-45%，有46只基金，规定股票仓位0-50%。总结来看，偏债型混合型基金主要是以债券投资为主，债券投资占基金总资产的比重在50%--70%以上，股票投资占基金总资产的比重在0%--50%，股票仓位用来争取更大收益，风险低于偏股型基金。

（4）灵活配置型基金（1519只）：灵活配置型基金需要根据产品的具体配置情况进行分析，大部分产品（1147只）都将其股票仓位定为0-95%，还有55只基金，规定股票仓位为0-100%。因此我们需要结合产品的具体配置和基金经理总结去观察他的投资风格是否属于“固收+”的风格范畴。

数据来源：Wind，东方证券财富管理

在配置比例上，我们常讨论的“固收+”产品多指以债券资产作为基础配置仓位，通过股票、可转债、定增等投资方式力求增厚收益，实现稳健收益的投资目标。运用资产配置合理理念，通过大类资产配置的低相关性，降低组合风险，同时追求收益增强。一般而言，债券等固定收益资产在组合中的比例往往不低于70%，并且在进攻资产的选择上更加均衡，避免潜在的波动风险。以70%债券资产和30%的权益资产的模拟测算来看，这种配置方法凸显了分享收益和控制回撤的两大特点。

但“固收+”产品的实际表现并不止于此，在实际业绩表现上，我们通过基金指数的业绩比较可以看到，实际的“固收+”类型产品业绩表现比朴素的30/70组合更为优异，这得益于不同管理人的管理能力，分别在债券信用和久期、权益资产风格和比例、资产配置方法等方面发挥自身的特色优势和专业研究能力，创造