中美数据对比：基金主要靠机构还是个人？ 债券基金购买人群是机构和个人交易吗

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来源：望京博格

根据银河基金研究中心的数据：

全部基金口径看，个人持有66902.08亿元，个人占比50.64%，机构持有65215.5亿元，机构占比49.36%，个人与机构平分秋色。剔除货币市场基金口径看，个人持有21511.05亿元，个人占比35.98%，机构持有38279.28亿元，机构占比64.02%，机构持有接近三分之二的份额；机构持有90.97%的债券基金，48.69%的股票基金，37.24%的货币基金，26.07%的混合基金。机构偏爱风格特征明确的基金（例如最近几年兴起的指数基金），较少参与风格不清晰的混合基金。机构持有货币基金市值比较稳定，但老百姓蜂拥而入货币基金，机构占比被稀释。

根据《美国基金业年检2023版》

上世纪八十年代至九十年代，美国家庭中持有共同基金的比例大幅增长，该比例在2000年之后的18年间里亦稳定在45%左右。根据2018年的统计，近44%的美国家庭亦即大概9950万人持有共同基金，这些人群属于不同的年龄和收入群组，具有不同的财务目标。他们通过以下三个主要渠道买卖基金：专业投资机构，雇主资助退休计划，基金公司直销和折扣经纪商。2018年，46%的婴儿潮家庭持有共同基金，其数量占持有共同基金家庭的34%，规模占家庭持有共同基金总规模的45%。图：2018年婴儿潮家庭持有的基金资产占美国家庭持有基金资产的比例接近一半

一、个人及家庭共同基金持有者

根据2018年的统计，大概9950万的个人投资者持有共同基金。2018年末，上述投资者通过直接或间接的退休计划持有89%的共同基金总资产（图3.3）。2000年以来，拥有共同基金的家庭比例保持相对稳定。根据2018年的统计，总计43.9%的美国家庭或大约5600万户美国家庭拥有共同基金，几乎等于2000-2017年45%的平均比例（图7.1）。根据2018年的统计，共同基金是许多美国家庭的主要金融资产。在持有共同基金的家庭中，共同基金投资金额的中位数为150，000美元（图7.2）。持有共同基金的家庭的70%的户主为已婚或与一位同伴居住，半数以上比例为大学毕业生，75%以上的为全职或兼职在职人士。 

图7.1：2018年43.9%的美国家庭持有共同基金

美国家庭中持有共同基金的比例（%）

资料来源：参见ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018” 

图7.2 共同基金持有人特征（根据2018年的统计）

*千禧年世代在2018年为14岁至37岁，但是调查对象必须是18岁及以上。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018”，ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018”以及ICI研究报告“共同基金持有者资料，2018” 以年龄和收入为区分维度的共同基金持有人根据2018年的统计，持有共同基金的家庭跨越各个年龄段，而婴儿潮世代和X世代的人持有共同基金的比例最高。2018年，家庭共同基金持有者中46%的户主出生于婴儿潮世代（户主出生于1946年至1964年），52%的户主属于X世代（户主出生于1965年至1980年）（图7.3）。2018年，38%的千禧年世代家庭（户主出生于1981年至2004年）和33%的沉默的世代家庭（户主出生于1904年至1945年）持有共同基金。根据2018年的统计，持有共同基金的家庭中，34%的户主是婴儿潮世代，32%的户主是X世代，23%的户主是千禧年世代，11%的户主是沉默的世代（图7.4）。共同基金持有家庭的户主中位数年龄为51岁（图7.2）。 

图7.3 ：婴儿潮世代和X世代是最大的共同基金持有者

美国各年龄段家庭中共同基金持有比例，2018年的统计

*2018年千禧年世代的年龄是14至37岁；但是调查对象必须满18岁。备注：此处的年龄是根据家庭中对家庭储蓄、投资方面拥有决策权（单独决策或集体决策）的决策者年龄来统计。资料来源：ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018” 根据2018年的统计，婴儿潮世代不仅仅是最大的共同基金份额持有人群体，他们亦占有家庭持有共同基金中最大的份额，该比例为45%（图7.4）。X世代户主家庭占比34%。沉默世代的比例为11%，千禧年世代的比例为10%。这种现象反映了千禧年世代年轻，并且在他们的收入和储蓄高峰年份中没有时间像婴儿潮家庭一样储蓄。 图7.4：婴儿潮世代是最大的共同基金持有群体，其持有规模达到家庭持有共同基金资产规模的比例接近一半2018年共同基金持有家庭及共同基金资产代际结构

*2018年千禧年世代的年龄是14至37岁；但是调查对象必须满18岁。备注：此处的年龄是根据家庭中对家庭储蓄、投资方面拥有决策权（单独决策或集体决策）的决策者年龄来统计。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018” 根据2018年的统计，美国共同基金持有家庭的年收入范围跨度较大：16%家庭的年收入低于50，000美元；16%家庭的年收入介于50，000美元与74，999美元；17%家庭的年收入介于75，000美元与99，999美元；剩余亦即51%的共同基金持有家庭的年收入不低于100，000美元（图7.5）。根据2018年的统计，共同基金持有家庭收入的中位数为100，000美元（图7.2）。

图7.5：大约一半持有共同基金的家庭收入中等或更低

所有美国家庭及持有基金份额的家庭收入结构，2018年的统计

备注：根据2017年家庭申报税前收入计算资料来源：参见ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018” 共同基金投资者的储蓄目的共同基金在美国家庭的储蓄目标中扮演一个关键角色，不论是长期还是短期。根据2018年的统计，93%的共同基金持有家庭表示退休储蓄是他们的财务目标之一，73%的表示退休储蓄是他们的首要财务目标（图7.6）。共同基金持有家庭通常通过雇主资助退休计划第一次投资共同基金。根据2018年的统计，63%的共同基金持有家庭中通过该计划第一次投资共同基金（图7.2）。然而，退休储蓄并非共同基金持有家庭唯一的财务目标——46%的家庭表示应付紧急状况是购买共同基金的一个目的，45%的共同基金持有家庭表示其中一个目的是减少应税收入，另外还有24%表示教育储蓄是他们购买共同基金的目的。

图7.6：大部分共同基金投资者关注退休

持有共同基金美国家庭的比例，2018年的统计

*包括重复回复。资料来源：ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018” 

二、投资者从哪里购买共同基金

退休储蓄对于共同基金持有家庭的重要性亦反映在他们购买共同基金的渠道——根据2018年的统计，这些家庭中的94%通过雇主资助退休计划、个人退休账户（IRAs）以及其他税收递延账户。退休储蓄对于共同基金持有家庭的重要性也反映在他们选择的基金种类，这些家庭更倾向于将他们的退休资产投资于长期基金而不是货币市场基金。事实上，2018年年底，固定缴费（DC）退休计划和个人退休账户（IRAs）持有股票、债券、混合基金的资产总计7.8万亿美元，或者说占全行业基金资产的53%（图8.22）。相比之下，固定缴费（DC）退休计划和个人退休账户（IRAs）仅持有3990亿美元货币市场基金，或者说占全行业基金资产的13%。根据2018年的统计，80%的共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划持有共同基金，其中37%的家庭仅通过这类计划持有共同基金（图7.7）。63%的共同基金持有家庭通过雇主资助退休账户之外的渠道持有基金，其中20%的家庭仅通过雇主资助退休账户之外的渠道持有基金。对于未通过雇主资助退休计划持有共同基金的共同基金持有家庭，其中50%通过传统或反向（鲁斯Roth）IRAs来持有基金。在很多情况下，这些IRAs持有的资产来自401k计划或其他雇主资助退休计划（受益确定或缴费确定计划）。不通过雇主资助退休计划持有基金的共同基金持有家庭通过多种渠道购买基金份额。根据2018年的统计，这些家庭中的78%通过专业投资机构（包括注册投资顾问、全服务经纪人、独立财务规划师、银行和储蓄机构代表、保险代理人以及会计师）购买基金（图7.7）。这些家庭中的40%仅仅通过专业投资机构的帮助购买基金，然而另外38%通过专业投资机构或者直接通过基金公司或者折扣经纪人。14%仅仅直接通过基金公司或者折扣经纪人购买基金。 

图7.7除雇主资助退休计划以外，专业投资机构是投资共同基金的主要渠道，2018年的统计

1．   雇主资助退休计划包括固定缴费计划（如401（k）、403（b）或457计划）以及雇主资助IRAs（传统个人退休账户、反向（鲁斯）个人退休账户、小企业个人退休账户）。2．   专业投资公司包括注册投资顾问、全服务经纪人、独立财务规划师、银行和储蓄机构代表、保险代理人以及会计师。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018” 根据2018年的统计，80%的共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划持有共同基金，63%的共同基金持有家庭通过雇主资助退休账户之外的渠道持有基金（图7.7和7.8）。后一类家庭通过两种渠道购买基金：专业投资公司和直销渠道。近一半的共同基金持有家庭通过专业投资公司购买基金，三分之一的共同基金持有家庭通过直销渠道购买基金。

图7.8 共同基金持有人通过多种渠道购买基金

美国共同基金持有家庭的比例，2018年的统计

1．   雇主资助退休计划包括固定缴费计划（如401（k）、403（b）或457计划）以及雇主资助IRAs（传统个人退休账户、反向（鲁斯）个人退休账户、小企业个人退休账户）。2．   6%的拥有共同基金的家庭表示他们通过雇主资助退休计划外的渠道购买基金，但并未表明具体是通过何种渠道。在这6%比例的家庭中，4%通过雇主资助退休计划及之外的渠道购买基金，2%仅通过雇主资助退休计划之外的渠道购买基金。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018” 年轻一代更可能通过雇主资助退休计划持有共同基金，而老年人更可能通过雇主资助退休计划以外的渠道持有共同基金。根据2018年的统计，47%的千禧年世代共同基金持有家庭仅通过雇主资助退休计划持有基金，相比之下33%的婴儿潮世代共同基金持有家庭仅通过雇主资助退休计划持有基金（图7.9）。53%的千禧年世代共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划之外的渠道持有基金，而67%的婴儿潮世代共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划之外的渠道持有基金。相比更年轻或更老的一代人，婴儿潮世代和X世代共同基金持有家庭更可能通过雇主资助退休计划和其他渠道持有基金。根据2018年的统计，48%的X世代共同基金持有家庭通过雇主资助退休计划和其他渠道持有基金，婴儿潮世代家庭的比例是46%，千禧年世代家庭的比例是36%，沉默的世代家庭的比例是32%。尽管沉默的世代家庭很少持有共同基金，但是他们通常通过雇主资助退休计划之外的渠道持有基金。

图7.9 共同基金持有人通过雇主资助退休计划和其它渠道持有基金

各年龄段美国共同基金持有家庭的结构，2018年的统计

*2018年千禧年世代的年龄是14至37岁；但是调查对象必须满18岁。备注：此处的年龄是根据家庭中对家庭储蓄、投资方面拥有决策权（单独决策或集体决策）的决策者年龄来统计。雇主资助退休计划包括固定缴费计划（如401（k）、403（b）或457计划）以及雇主资助IRAs（传统个人退休账户、反向（鲁斯）个人退休账户、小企业个人退休账户）。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018”                                                   在2018年年底，DC计划及IRAs持有8.2万亿美元的共同基金，或者说占美国27.1万亿美元退休市场的30%（图8.5和8.23）。上述8.2万亿美元占2018年底整个共同基金市场的46%。DC计划及IRAs总资产的53%为长期共同基金，仅有很小的13%的资产为货币市场基金（图8.22）。类似的，在美国长期共同基金持有家庭中，56%的资产比例是通过DC计划及IRAs持有；在美国货币市场基金持有家庭中，仅有21%的资产比例是通过DC计划及IRAs持有（图7.10）。 图7.10 家庭分账户共同基金资产（单位：十亿），2018年年底

1．   529计划和Coverdell ESAs持有的共同基金被计算在此类别。2．   IRAs包括传统个人退休账户、反向（鲁斯）个人退休账户和雇主资助IRAs（包括SEP IRAs，SAP-SEPIRAs及小企业个人退休账户）。3．   固定缴费计划包括401（k）、403（b）或457计划、Keoghs以及其他不具有401（k）特征的固定缴费计划。 

三、份额持有人情绪和信心

ICI每年会对美国家庭就关于基金份额持有人情绪等问题进行调研。根据2018年的统计，熟悉基金公司的共同基金持有家庭中的67%对基金公司有“很好”的印象或者“一定程度”的好感，与2017年的数据相近（图7.11）。美国共同基金持有家庭中对基金公司有“很好”印象的比例保持在15%左右。 

图7.11：大部分基金份额持有人看好共同基金行业

部分年份共同基金持有家庭熟悉基金公司的比例

*2014年调查方法改为手机和固定电话。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018” 基金份额持有人对共同基金有助于实现他们财务目标的信心在金融危机后有所降低。在2009年中期，72%的共同基金持有人对共同基金能帮助他们实现财务目标抱有信心，该比例较2007年的84%有所降低（图7.12）。从2011年至2013年，大概80%的共同基金持有家庭对共同基金能帮助他们实现财务目标抱有信心，其中超过20%的家庭对此非常有信心。从2015年至2017年，大概85%的共同基金持有家庭对共同基金能帮助他们实现财务目标抱有信心，并且信心逐渐增强，到2018年88%的共同基金持有家庭对此抱有信心，其中有29%的共同基金持有人对共同基金能帮助他们实现财务目标非常有信心。 

图7.12：近90%的共同基金持有家庭对共同基金抱有信心

部分年份共同基金持有家庭认为共同基金可帮助他们实现投资目标抱有信心的比例

*2014年调查方法改为手机和固定电话。备注：该问题共有四个备选项：其他两个备选项可能是“不是很有信心”及“非常没信心”资料来源：ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018” 

四、对投资风险的承受意愿

ICI会对家庭承受投资风险的意愿进行调研。相较未拥有共同基金的家庭，拥有共同基金的美国家庭投资风险承担意愿更强。根据2018年的统计，35%共同基金持有家庭愿意承受高于平均水平或巨大投资风险，该比例是未拥有共同基金家庭的2.5倍多（未拥有共同基金家庭的该比例是13%） （图7.13） 。 

图7.13 家庭承受投资风险的意愿

美国各年龄段共同基金持有家庭的比例，2018年统计

*2018年千禧年世代的年龄是14至37岁；但是调查对象必须满18岁。备注：此处的年龄是根据家庭中对家庭储蓄、投资方面拥有决策权（单独决策或集体决策）的决策者年龄来统计。资料来源：参见ICI研究视角“共同基金的持有者，投资者情绪及互联网的使用，2018”和ICI研究报告“共同基金投资者的特征，2018” 风险容忍度随着户主年龄的不同而不同，年轻的家庭往往比老年家庭更愿意承担投资风险。根据2018年的统计，36%千禧年世代和45%X世代共同基金持有家庭愿意承受高于平均水平或巨大金融风险（图7.13）。有意愿承受高于平均水平或巨大风险的婴儿潮共同基金持有家庭的比例下降到31%，沉默的世代共同基金持有家庭的比例下降到18%。共同基金持有家庭对投资风险的承受意愿体现在他们持有的共同基金类型中。根据2018年的统计，股票型基金是所持有的共同基金类型中最常见的，有88%的共同基金持有家庭持有股票型基金（图7.14）。而且，36%持有混合型基金，44%持有债券型基金，57%持有货币市场基金。

图7.14：股票型基金是所持有的共同基金类型中最常见的

持有共同基金美国家庭的比例，2018年的统计

*ICI在数据表中将此类基金划分为混合型基金。备注：包括重复答复。资料来源：ICI研究视角“共同基金投资者的特征，2018”

五、份额持有人使用互联网的情况

绝大多数共同基金持有家庭使用互联网。根据2018年的统计，拥有共同基金的美国家庭中93%使用互联网（图7.15），较2000年的68%有所提高。传统上互联网使用率在年轻人群中比例最高——不论是共同基金持有家庭亦或是一般人群。但是，互联网在年长的份额持有人群中的普及，相当程度上缩小了代沟差异。