“固收+”基金研究系列之一：“固收+”基金 二级债券基金推荐理财产品吗

2023 年以来，“固收+”类基金产品迅速发展，吸引了越来越多投资者的关注。“固收+”里的“固收”是指传统意义上的纯债，主要包括利率债和信用债；“+”是指产品组合中除纯债以外用来增强收益的其他资产，包括股票、可转债、股指期货等。通过纯债部分获取相对稳定的收益，其他类资产用来增强产品收益。从策略的角度来看，固收+产品增强收益的方法主要有：股票打新，量化对冲，股票多头，转债增强等。从目前产品的数量来看，股票多头和转债增强的策略较为常见。本质上来说，“固收+”基金是以债券为主要投资资产，在严格控制回撤的前提下，辅之以股票、可转债、打新等策略，以追求绝对收益为投资目标的基金。    目前“固收+”基金的产品主要分为以下五类：一级债基、二级债基、中长期纯债型基金、偏债混合型基金、偏债灵活配置型基金。其中二级债基、偏债混合型、偏债灵活配置型可以参与一级市场新股申购和投资一定比例的股票。    “固收+”基金兴起的背景是：利率水平持续走低；信用事件频发，刚性兑付不再；银行理财产品净值化转型。    “固收+”基金的旺盛需求推动市场规模迅速扩大。截止2023 年三季度末，从基金三季报披露的数据来看：“固收+”基金数量自2015 年中期的299 只持续增长到目前的1124 只，年均复合增长率为23.60%；“固收+”基金总规模在2015 年-2018 年小幅下降后，自2018 年年末的3375.10 亿元快速增长至目前的18091.96 亿元。    从基金类型来看，二级债基、偏债混合型基金以及偏债灵活配置型基金是“固收+”市场的主要组成部分，其中二级债基规模最大。整体上来看，“固收+”基金具有较高的集中度，头部机构效应明显。    在产品的管理模式上，我们认为“固收+”产品采用债券基金经理单独管理的方式可能更好。目前“固收+”产品的投资策略和工具较为单一，存在一定的系统性风险。    风险提示：本报告涉及的基金不构成投资建议；基金历史业绩不代表未来表现；样本基金可能存在错漏导致结果偏差。