晨星2023年度基金奖即将公布，你知道晨星“五星”是什么意思吗？ 最近，全球最权威的基金评价机构晨星发布了2023年度基金奖提名名单，正式获奖名单将于3月26日颁布。资料来源：晨星网评选...  著名债券基金经理

来源：雪球App，作者： 九龙十三姨，（https://xueqiu.com/3340475156/144715460）

最近，全球最权威的基金评价机构晨星发布了2023年度基金奖提名名单，正式获奖名单将于3月26日颁布。

资料来源：晨星网

评选门槛是：

① 至2023年底具备1年以上业绩历史的国内开放式基金；

②参选的同类基金不少于5只。本次参选的一共有2351只公募基金，其中：激进配置型基金762只，标准混合型和保守混合型基金290只，激进债券型基金428只，普通债券型基金276只，纯债型基金595只。

“晨星年度基金奖的评选方法包括定量筛选和定性评价。定量筛选考察以下几个方面：基金当年度以及长期业绩、风险、风险调整后收益；基金经理在2023年度是否变动；年度费率等。定性评价考察基金经理任职时间、基金公司管理团队的稳定性、投资组合与投资策略的一致性等。”

本期，我们趁着评选结果公布之际，先带大家了解一下晨星是怎么给基金做定量评价的。

正文

晨星网的页面布局很舒服，但是很多数据要会员才能看，会员居然还只能是公司客户，真的是傲娇。

以【中欧明睿新常态混合】为例，我们这些小菜鸡可以在晨星网看到哪些特别的信息呢？

资料来源：晨星网

就在基金名称旁边，就有三个显著的、特别的、但又有点看不太明白的信息：

1. 晨星分类：激进配置型基金

——啥是激进配置型？

2. 晨星评级：☆☆☆☆☆

——评级标准是什么？五星是啥概念？

3. 股票投资风格箱：大盘成长性

——风格箱做什么用的？啥是大盘成长性？

下面我们就来依次给大家梳理一下~~~

晨星分类

证监会在《公开募集证券投资基金运作管理办法》中规定，基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别：

（一）百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；

（二）百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；

（三）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；

（四）百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；

（五）投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第（一）项、第（二）项、第（四）项规定的，为混合基金；

这是2015年修改的基金分类政策，以前“60%以上基金资产投资于股票的，为股票基金”。新办法以后，大部分原来把自己定位为“股票型”的基金，都转成了“混合型”。——毕竟“混合型”余地更大，股票投资范围是0-95%。

这给我们评价基金带来的困难。比如，前两天在对比VS（消费行业主题基金大PK——易方达消费行业股票VS汇添富消费行业混合）的时候，有基友雪球留言说“不能横向比较，因为一个是股票型基金一个是混合型基金”。显然他没有看我们的对比内容，直接陷入了基金分类的教条主义，认为混合型基金和股票基金在股票仓位上的区别会很明显，因此横向比较是不公平的。实际上，虽然两只基金的类型不同，但是作为混合型基金的，长期以来的股票仓位并不比低。

因此，评价主动管理型基金，在看他怎么说的同时，更要看他怎么做的。

晨星的分类方法不仅看基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述，还会分析基金的实际资产组合。

首先，晨星先将基金分成了QDII基金和非QDII基金。

QDII基金：指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。

非QDII基金就是：不是QDII的基金

非QDII基金1. 股票型

资料来源：晨星网

（1）股票型基金

晨星对股票型基金的说明是：其股票类投资占基金净值的比例≥70%。

这容易让人以为：晨星对股票型基金的定义和我们通用的证监会“≥80%”标准不一样——我们对比了一下，其实是一样的。

晨星定义的股票型基金=证监会定义的股票型基金→投资于股票类资产的比例不低于基金资产的80%。

（2）香港股票型基金

实际上，内地没有主动管理型的香港股票型基金，只有跟踪港股指数的ETF，这就被归类为“香港股票型”。

（3）沪港深股票型基金

只要基金资产里面有10%以上投资于港股的股票型基金，就会被列为这个类型。这个范围比我们直觉上要宽泛——比如，看名字一点都不像港股基金，实际投港股的比重也很少（2023年半年末为港股仓位是3.21%），但就被列入为了“沪港深股票型”。

（4）行业股票基金

有点费解，晨星单独把“医药”和“TMT”拎出来作为行业股票基金，看不起其他行业么

2. 可转债型+债券型

资料来源：晨星网

晨星定义的债券型基金=证监会定义的债券型基金→投资于债券类资产的比例不低于基金资产的80%。

不过，晨星单独还列了一个“可转债基金”。

（1）可转债基金

晨星没有讲明具体百分之多少的资金投资于可转债属于“可转债基金”，只是说投资权益类资产不超过20%。

但是，如果看，它的股票类资产经常超过20%，照理说不符合晨星的这个定义，但是晨星还是把它列入了“可转债基金”类别。——看来晨星在基金的分类上，不是只看数字的机器人，除了定量标准，还是会有定性考量的。

资料来源：天天基金网

我们拉了市场上所有【基金名称】中带有“转债”的基金，和被晨星分类为“可转债类”的基金是一致的。

如果你在天天基金网上看这些转债基金的类别，有可能被分类为债券型基金、也有可能被分类为混合型基金，主要取决于基金在招股说明书【投资范围】的设定。比如被列为混合型，因为他的资产配置比例是“可转债30%～95%，股票不高于30%”——只能被“狭隘的”认证为“混合型”。

（2）短债基金

晨星所定义的短债基金跟我们一般理解的差距比较大。

以下是证监会官网的截屏：

资料来源：证监会网站

证监会所说的“短债基金”，“通常投资到期时间6-12个月的债券”——这个看起来符合我们对“短”的理解；然而，晨星对“短债基金”的定义是：仅投资于固定收益率工具，且组合久期不超过三年。

久期：债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。

于是，就能看到有些名字里面是“中债”的基金，被列为了“短债基金”。比如：

资料来源：晨星网

这样分类感觉不太科学。你看每季度的业绩，都能跑赢同类的短债基金，其实并不能说明这个基金比同类好，因为他压根不算短债基金。

（3）激进债券型基金 VS 普通债券型基金 VS 纯债型基金

三者的区别在于投资于股票类资产的比例。

“激进债券型VS 普通债券型 VS 纯债型”

对应

“≥10%投资于股票类 VS ＜10%投资于股票类 VS 0%投资于股票类”。

这里的股票类不仅包括股票，还包括可转债。

一个典型的例子是，虽然他的名字叫“XX纯债”，但晨星把他分类成了“激进债券型”，因为他有近40%的可转债，而可转债属于股票类资产。

资料来源：晨星网

3. 混合型

资料来源：晨星网

晨星定义的混合型基金=证监会定义的混合型基金→股票类资产可以在0%-95%，债券类资产也可以在0%-95%的基金。

（1）激进配置型基金 VS 标准配置型基金 VS 保守配置型基金

他们的区别在于股票和债券的仓位上面。

“激进 VS 标准 VS 保守”

对应

“≥70%股票仓位VS ＜70%股票仓位+＜50%债券仓位 VS ≥50%债券仓位”。

（2）灵活配置型基金

顾名思义，这类基金的股票和债券仓位比较灵活——可能今年是激进型，明年就是标准型。一般来说，基金会基于对市场的预判，来灵活调整股票的仓位。

比如这一只：2023年底的股票仓位是85%；2018年的股票仓位是57%。

资料来源：choice金融终端

（3）沪深港混合型基金

晨星没有讲明百分之多少以上投资于港股市场就会被划为这个类型了。

但可以肯定的是，这样的分类方式确实会给投资者一定帮助。比如，就被晨星分为“激进配置型”，而就被晨星分为“沪港深混合型”。

资料来源：晨星网

你要是光看名字，能知道两者的区别不？其实呀，在2023年半年末的港股仓位是24%左右，跟还是有比较大区别的。

4. 货币型、保本型、另类、商品和其他

资料来源：晨星网

“货币市场类”就是货币基金。

“保本类”现在已经没有了，不用了解了。

“另类”就是上期我们介绍的市场中性策略的对冲基金。（放下政策的紧箍咒，这类基金重登舞台——海富通阿尔法对冲VS富国量化三个月持有期）

“商品类”主要包括跟踪黄金、白银和期货的指数基金。

“其他类”指分级A或者分级B基金。

那么，晨星是根据多长时间的投资组合，来决定基金类别呢？晨星是这么说的：

根据投资组合的数据，对基金的资产构成(包括现金、股票、债券和其他资产)进行分析，并统计最近三年各项资产的平均分布比例。其中，基金建仓期的投资组合数据不纳入考虑。

上述投资组合的统计结果并不决定最终分类，还需结合相应的定性分析。例如，当投资组合的统计结果与招募说明书中的规定及晨星的分类标准出现偏离，需要分析偏离的原因，再决定最终的分类。

又如，当个别数据点发生突变的时候，需要考证其是否是因遭遇巨额赎回或者基金资产迅速膨胀而导致个别时点资产分布严重偏离以往风格。

又如，当基金的投资政策发生重大改变时，晨星随时需要重新检测。例如，某只债券型基金公告转型为货币市场基金，我们会及时调整基金分类。

QDII基金

对于QDII基金，晨星还是主要以基金的投资组合数据为基础，并考虑招募说明书中关于投资范围和投资比例等规定，遵循晨星全球基金分类标准进行分类。

资料来源：晨星网

这里就不一一介绍了，看说明吧。

花这么多时间搞清楚分类标准，要累死了。但这也是为了解基金评级打基础，因为你看到的晨星☆☆☆☆☆，都是同类基金中的☆☆☆☆☆。

基金评级

要想拿到晨星的星星，基金需要满足以下条件：

① 具有三年以上业绩数据

② 同类基金有5只以上

③ 非货币基金、保本基金、灵活配置型基金、商品基金、QDII行业基金

给几颗星，晨星是这样判断的：

当月底，计算过去36个月的风险调整后收益MRAR(2)：

排名前10%：☆☆☆☆☆

排名在10%-32.5%区间：☆☆☆☆

排名在32.5%-67.5%区间：☆☆☆

排名在67.5%-90%区间：☆☆

排名在倒数10%：☆

资料来源：晨星网

“晨星风险调整后收益”（Morningstar Risk-Adjusted Return）是晨星评级的核心指标，简称MRAR。

资料来源：晨星网

这个公式很复杂，你可以不用看懂它。

你只要知道：每个人赚钱的时候都会很爽；亏钱的时候都会不爽。这种“爽度”叫“效用”。

有的人亏20%天天觉都睡不着，有的人亏20%还是照样抽烟喝酒烫头，这就是同样的事件对不同的人的“效用”不同——因为每个人对风险的敏感程度不同，用γ（伽马）表示。

晨星也不知道你啥情况呀，众口难调。因此，晨星在给基金打星的时候，统一用的是γ=2这个风险敏感度数值。

如果晨星使用更高的γ值表示较高的风险敏感性，则效用函数会更凹，从而给下行变化带来更大的惩罚——也就是说，γ=3比γ=2亏钱时候更加不爽。

资料来源：晨星网

那么用这个MRAR（“晨星风险调整后收益”）计算后的效果是怎样的呢？参考一下示例：

总之，晨星对自己的评级体系是这样评价的：

"晨星评级的结果