基金E课堂固收系列｜转债投资不简单，一起聊聊可转债基金 债券基金主要具有的风险有哪些特征呢图片

前段时间，我们为大家介绍了一种颇具性格和特点的债券--可转债，（详见：固收系列（五）| 可转债：兼具股性债性的“双面特工”），然而，转股、强赎、下修、回售……，可转债的条款规则林林总总、复杂难懂，可能会让很多投资者望而却步。 

如果对可转债有兴趣，有没有相对轻松参与可转债投资的方法呢？

可以考虑让基金管理人帮你“操心”复杂的定价模型，跟踪条款博弈，打理投资组合，下面就让我们来了解一下可转债基金。 

什么是可转债基金？

可转债基金，一般指在基金名称中明确写着“转债”字样的基金，如某某可转债债券型证券投资基金。

这类基金主要投资可转债，且可转债投资比例不低于基金所投债券资产的80%。 

我国的第一只公募可转债基金成立于2004年5月，但由于可转债市场整体容量比较有限、可转债基金规模、数量的发展也较缓慢。2017年起，可转债市场规模持续扩容，可转债基金资产规模也不断增长，截至2023年底，可转债基金规模已由2017年底的不到40亿元增长至374亿元。（数据来源：wind，按wind可转债基金分类统计） 

需要提醒大家的是，还有一些基金在产品名称中并未注明“转债”字样，在基金合同中也未严格限定可转债投资的比例范围，但却也有可能是一只“隐形的”可转债基金。一般而言，这类基金往往具有以下特征，我们需要留意关注：

1、定期报告中披露的可转债持仓占比高，如超过了基金资产的50%。

2、基金合同中约定基金的投资策略主要为投资可转债。

可见，这类基金实际上也主要投资可转债，但合同的约定相对灵活，为基金应对不同市场环境和防控投资风险保留一定的余地和操作空间。 

从历史业绩看可转债基金收益风险特征

不了解可转债基金的投资者，很容易被可转债基金中的“债”字迷惑，“望文生义”地认为可转债基金同普通债基类似，也属于风险偏低的投资品种。

实际上，含有“股性”的可转债，属于《证券法》规定的具有股权性质的证券，价格波动一般也大于普通债券，因此可转债基金属于含“权”的基金产品。通常来说，同等条件下，基金持有可转债比例越高，长期预期回报可能更高，净值波动也会相对更大。 

如下图所示，可转债基金的业绩走势和中证偏股基金指数、沪深300相关性较强，走势更贴近于股票市场指数，历史收益和波动均显著大于普通债券基金。

数据来源：wind，统计区间：20180101-20231231

通过观察过去五年转债基金指数的表现，可以发现，整体而言可转债基金在这一区间的净值波动幅度低于偏股型基金，在股市下跌时，具备相对较强的风险抵御能力，最大回撤和波动率整体小于偏股型基金；在股市反弹时，可转债基金的表现往往跟随股市走高，但整体而言弹性相对较小。

需要注意的是，转债基金指数反映的是这类基金整体的表现，具体到每只可转债基金而言，基金的实际表现取决于基金管理人的风格策略和管理水平，不同的可转债基金之间表现可能会有很大差异，投资者还需做足功课、审慎选择。

下一期，我们将继续聊聊可转债基金重点要关注哪些方面，以及可转债基金有哪些特有风险。