固收E课堂债券基金的收益主要从哪里来？ 基金的债券收益

在前几期中，我们了解了债券的基础知识。接下来，我们一起来看看债券基金的“门门道道”。

什么是债券基金？

债券基金，是将百分之八十以上的基金资产投资于债券的基金。

近年来，我国债券基金发展迅速，截至2023年底，债券基金数量突破3100只（不同份额合并统计），份额数超7.8万亿份，资产规模接近8.6万亿元，约占整个公募基金市场规模的三分之一。

不同类型基金的资产规模占全市场比重

数据来源：wind，数据截至20231231

债券基金的类型

债券基金主要投债券，不少人以为债券基金应该表现都很“稳”，然而实际投资时，我们却常常发现，不同类型的债基往往呈现出不同的风险收益特征。要了解其中原因，我们就得聊聊债券基金的分类。

1、按照投资范围分类：

纯牛奶——纯债基金

如果把债券基金比作一杯美味的饮品，权益类资产比作“咖啡因”，纯债基金就如同一杯纯纯的牛奶，不做掺杂。

纯债基金不参与股票等权益类资产投资，也不参与可转债、可交债投资。

根据纯债基金主要投资债券资产的剩余期限不同，我们通常还可以将纯债基金进一步分类：

卡布奇诺——一级债基

牛奶和奶泡打底，加点咖啡，就成了一杯美味的卡布奇诺。主要投资债券，但可以参与可转债、股票等权益市场投资，因为“咖啡因”的加持，一级债基比纯债基金多了一些“心跳”的感觉。

不过，一级债基不直接从二级市场参与股票等权益类资产投资，可通过新股申购（仅网上）、参与增发、可转债转股等方式投资股票市场。

焦糖玛奇朵——二级债基

同样有咖啡因的“扰动”，焦糖玛奇朵相比卡布奇诺，增加的焦糖提升了咖啡口感，使味道更加浓郁，就如同二级债基。二级债基同样主投债券，相比一级债基，二级债基可以直接通过二级市场参与股票等权益类资产的投资，参与权益投资的方式更为灵活。

投资债券基金，就像挑一杯自己心仪的饮品，牛奶虽纯，有营养却并不“提神”；咖啡虽好，咖啡因的刺激也不一定适合所有人。咖啡和糖浆的含量不同，造就了牛奶咖啡不同的口味，纯债基金、一级债基、二级债基因为含“权”量和参与权益资产投资方式不同，也表现出有差异的风险收益特征。

从下图展示的近10年来主要债券基金指数的表现中，我们不难看出：纯债型基金不参与权益类资产投资，波动相对较小。一、二级债基通过受限制地参与股票、可转债等权益类资产投资，力求在获取债券收益的基础上，进一步提升收益空间，当然波动也整体高于纯债型基金。

通常来说，债券基金的投资风险大小依次为：

二级债基 > 一级债基 > 中长期纯债基金 > 短债纯债基金

2、按照运作方式分类：

投资债券基金时，还需要留意债券基金的运作方式。

普通开放式债券基金一般在交易所正常交易日，均可办理申购和赎回（注意，新基金成立后通常会有不超过3个月的封闭期，在这段时间内无法赎回）。

还有不少债券基金，为了使持仓组合久期相对稳定，以求提升预期收益空间，会通过设置定期开放/最短持有期等运作方式，将投资策略与之匹配。

例如：

“定期开放”的债券基金，运作期分为“封闭运作期”和“开放运作期”两个阶段，每个封闭运作期结束后，进入开放运作期，只有在开放运作期，基金才可以办理申购、赎回业务。

（如某一年定期开放债券基金每封闭运作1年，开放7-30个自然日，在此期间基金可以办理申购、赎回业务，之后再进入封闭运作期。）

基金名称中有“**年/个月持有”字样的债券基金，一般在正常开放日，投资者都可以申购，但每一份基金份额，必须至少拿满设定的最短持有期后，才可以赎回。

（如某三个月持有期债券基金，每一份基金份额需持有满3个月才可以赎回。）

债券基金可通过杠杆策略力争获取更高收益。例如定期开放的债券基金在封闭运作期内的投资杠杆最高可达200%（非封闭运作债基的杠杆上限为140%），有助于提升预期收益空间，但也需要承担相对更高的波动风险。

Tips：

1、久期，简单来说就是债券投资者收回本金和利息的平均时间，是用于衡量利率风险的重要指标。一般来说，债券基金配置的债券剩余期限越长，组合的平均久期也越长，意味着基金净值对于利率波动的敏感度越高，利率风险越高，相应的预期收益一般也会越高；反之，组合平均久期越短，基金净值受利率变化影响也越小。

2、杠杆策略，指债券基金通过正回购等方式，将持仓的债券质押给资金融出方，融入资金，再用这部分资金投资债券，力求增加投资收益的投资方式。

3、按投资策略分类：

债券基金也可分为主动型债券基金和债券指数基金。

主动型债券基金通常由基金经理主动进行个券选择和资产配置，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。

债券指数基金则以标的债券指数（如国债指数、政策性金融债指数等）作为追踪对象，通过购买该指数的全部或部分成份券构建投资组合，以追踪标的指数表现，获得市场平均收益。

关于债券基金的收益、风险、评价方法等，还有