买基金这么久，今天终于把“估值”搞明白了 支付宝基金好还是股票好

文章首发于公众号“懒猫的丰收日”（lanmao_licai）

关心投资理财的朋友，对“估值”这两个字一定不陌生。 每天打开手机资讯，涉及到“估值”的新闻不在少数。在进行投资的时候，不少人也会建议你，看看估值再做决定吧。 那么，“估值”到底是个啥？到底应该怎么看？

一、估值是个啥？

估值，顾名思义，就是预估的价值。 换言之，就是市场觉得一家公司或者一个行业能值多少钱。

需要注意的是，估值往往和当下的市价是不匹配的。 因为市场并不是完全理性的，股价除了反应企业的基本面（价值），还会反应买卖人的预期（情绪）。

很多时候，估值就是情绪，人的情绪会波动，估值也会上下波动，甚至波动得非常大。 比如说，一把挺漂亮的叉子，成本价是50元。 有人告诉你，这叉子是欧洲进口的，某知名大师设计的，上面镀了18K金，以后还能保值增值，你心动了，愿意花500块买这个叉子。 结果你奶奶看来看去，说这不就是个吃水果的叉子吗，我看5块钱买一个差不多了。 叉子还是那把叉子，什么导致了你和奶奶心理价位的不同，是你们的预期。

这个道理放在市场上也一样，有的企业，可能它目前并没有很高的盈利，但大家愿意给它较高的估值，是因为看好它未来的成长性。 也有些行业，可能企业表现得不算差，但估值始终给得不高，因为大家觉得它未来也就这样了，不会有更好的发展。

二、估值有啥用？

弄清楚了估值到底是个啥，下一个问题又来了，估值有什么作用呢？ 在投资中，估值起到的作用可不小。 打个比方，今年夏天你为了响应地摊经济，决定去批发点儿西瓜来卖。 一个西瓜一般来说值20块。 今年只要十块钱就能买到，这时候西瓜的价值被低估了。此时买入，就很划算，等它涨回本来的价值再卖出，你就能赚上10块钱。 还是这么个西瓜。今年大家都说西瓜要涨价，市场价格也被炒得很高，这时候西瓜的价值就被高估了。

你咬咬牙花了30块买进，结果西瓜没有涨到更高的价格，还是只值20块，每个西瓜最终亏了10块钱。 这个过程和你买入一支基金、一支股票都很类似，如果你是在相对低估的区间买入，往往更容易获利，反之，亏钱的风险就上升了。 搞明白了估值，就能帮助你更好地进行下一步判断： 这个价格合适吗？我能够在现在买入或卖出吗？ 所以说，学会看估值，还是很有必要的。

三、有哪些指标可以参考？

目前，有不少指标可以帮助我们进行估值参考。

1、市盈率：PE

PE，也就是市盈率，最常见的估值指标之一。

计算公式：PE = 每股市价（Price）÷ 每股收益（Earn），PE = 公司市值 ÷ 年度净利润。 举个例子，假设你手里有间奶茶铺，每年净赚10万块，这就是你的年度净利润。老张看中了你手里这家店，你开价100万卖给他，这是这家奶茶铺的市值。老张买下这家店，100万除以10万等于10，他要花10年才能回本，这个10就是市盈率。 一般来说，PE越低，回本越快，赚钱的可能性也就越大。 根据计算方式的不同，PE可以被分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。

静态市盈率，简称PE LYR，计算公式：当前总市值除以去年一年的总净利润，采用的是过去的数据，有滞后性。动态市盈率，简称PE（动），计算公式：当前总市值除以明年的净利润。具有较强的预测性质，各大平台给出的预测会有差异。滚动市盈率，简称PE-TTM，计算公式：当前总市值除以前面四个季度的总净利润。相较静态市盈率来说数据更新，也是最常用的市盈率。

同时，PE还是存在一些缺陷。 由于PE和公司的市价和盈利紧密相连，它就更适合适合盈利比较稳定，周期性较弱的行业。比如消费和医药等行业，毕竟每年大家都需要吃东西和看医生。 而对于波动性较大，甚至容易出现负利润的周期性行业来说，PE这个指标就不具有太大的参考价值。对于这类行业的估值，更适合参考的之后我们会提到的指标：PB。

另外，PE还存在一定的滞后性，它无法反应盈利的增长。对于一家高成长性的公司来说，它现在的盈利能力可能很弱，但是未来可能会有较高的增长水平，对于这种类型的公司，采用PE进行估值就不太合适。

最后，PE的绝对值往往不能说明问题。不是说低PE就一定具有投资价值，高PE则不能投资，这一点会在后面的“市盈率歧视”中会进一步说明。

2、市净率：PB

计算公式：市净率= 每股市价 (Price) ÷ 每股净资产(Book Value) 市盈率表示的是每股股票对应的公司的净资产的比。 举例来说，股价10元，市净率是2的话，那么每花10元，就能买到该上市公司5元的净资产。 PB特别适用于那些盈利不够稳定的公司，比如周期类的钢铁，煤炭，有色等等。这些行业的盈利能力忽大忽小，但相对来说固定资产较多，净资产比较稳定，也就更适合通过PB判断估值高低。除此之外，券商和银行也是典型的应用PB的行业。 一般来说，市净率低意味着投资风险小。不同的行业市净率的值不同，例如银行业，市净率在1.5倍以内；家电为主的制造业，市净率在2倍以内；钢铁为主的建材行业，市净率通常在1倍以内。

一旦超出5以上，很有可能是被高估的。 有的时候，股票还会出现“破净”现象，也就是说股票价格跌破了股票的每股净资产值。 举例来说，2008年4月14日，南京高科收盘价20.84元，而其每股净资产值为20.85,则为跌破每股净资产值，也就是所谓“破净”。

对于这类的股票，只要没有退市风险，一旦行情回暖，股价回到每股净资产之上，就能收获一定的利润。 目前，破净股主要集中在银行、地产、公用事业、交通运输等。对于某些股票来说，破净本身就是常态的事情，这样的股票套利空间就会很小。

3、PE/PB百分位

对于PE和PB来说，很多时候，绝对的数值很难判断究竟处在低位还是高位。 特别是不同行业之间还存在着“市盈率歧视”现象。 比如说，煤炭行业十年来市盈率的峰值是10.95，之后呈现逐年呈下降的趋势，目前的平均值在6.59。

而互联网与软件行业，十年来最低市盈率为34.3倍，最大值甚至有1143。

在这样的情况下，参考PE和PB的“百分位”会更有价值。

拿【理杏仁】网站上的沪深300指数的PE百分位举个例子。 当前分位点指的是，目前的PE值超过了过去一段时间百分之多少的值。比如这里的分位点是90.80%，那就是超过了过去90.80%时间内的值，显然是处在高位。 时间段在各个网站上可以选择，一般建议选择5年以上，可以走过一个完整的牛熊周期。

PB百分位和PE是一样的道理。

一般来说，PE、PB的百分位是数值越低越好。百分位越低，就说明距离历史均值越远。一旦估值修复上涨，重新回到平均水平，就有更大的获利空间。 通常情况下，如果百分位低于20%就处在低估区间，比较有投资价值。超过80%则被高估了，需要警惕，考虑是否需要卖出。在20%-80%之间，则相对合理。需要注意的是，PE、PB百分位估值法的核心是：估值会向着历史均值回归或收敛。但如果一个行业出现了根本性的变化，PE、PB的历史中枢会整体抬升或下移，这时候看百分位也没有太大意义了。

4、市盈增长比率：PEG

PEG可以被看做PE的加强版，计算方式是： PEG = PE ÷ （企业年盈利增长率*100） 举个例子。如果某只个股的市盈率是10倍，其盈利增长速度是10%，那么市盈增长比率=10/10=1倍。 这一指标弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。 一般来说，PEG在1附近意味着股票估值可能较为合理，小于1意味着可能被低估，大于1意味着可能被高估。 不少基金经理都喜欢选择低市盈率和高盈利增长率的公司进行投资，也就是PEG越低越有投资价值。

5、净资产收益率：ROE

净资产收益率（Return on Equity），简称ROE。 这是巴菲特非常热爱的一个指标，他曾经说过：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”

ROE = 净利润 ÷ 归属于母公司所有者权益 = 每股净利润 ÷ 每股净资产

反映企业每年净资产收益情况，和股价无关，代表着公司赚钱的能力。 举个例子，小王在小区开了个服装店，一年下来平均投入了100万（净资产），净利润30万，那么这家店今年的净资产收益率为30%，即30/100*100%=30%。 一般来说，ROE是越高越好，ROE越高，代表着公司越能赚钱。

6、股债利差：FED

FED，就是股债利差，计算公式是： 股债利差 = 万得全A市盈率的倒数-十年期国开债收益率 这个指标，代表股市的“市场收益率”高于债市“无风险利率”的部分。 利差越高，说明股市越值得投，反之，就重点投债市。 举例来说，下图中的蓝色区域为历史上在任意时点买入万得全A持有一年的收益率，黄色线代表股债利差的值，可以发现两者具有较高的相关性。

2015年后，股债利差有2次达到相对高的位置。 一次在2016年初（1月26日-2月29日）。一次则在18年末到19年初（12月25日-1月17日），当时上证综指低于2500点，股债利差突破4%。 在第一次相对高位时买入沪深300，持有12个月，最高涨幅达19.02%。而如果在第二次，FED达到高位时买入沪深300，并持有12个月，最高涨幅可以达到32.31%。

这项指标，比单看市盈率（PE）估值更专业了，可以帮助我们更好地把握市场的大趋势。

说了这么多，哪一种估值方法更合理呢？ 一般看PB、PE百分位的比较多，这也是大多数平台采用的方法。 当然也有一些平台会将PE和PB的值通过一个算法综合在一起，算出一个指数温度，或者将国债收益率指标融合进去。

这算是对单纯的PE、PB百分位算法的一种优化。 但从大的角度来说，最终的结论差别不会很大。 对于小白来说，百分位估值法可以说是简单明了，一看就懂。 如果后续你逐渐进阶，甚至本身就是专业人士，可以参考后面两种估值，也可以将所有指标综合起来一起做判断。

四、哪里可以找到这些指标？

上述指标的查找并不困难，下面推荐几个简单方便的渠道。

1、易方达指数基金网网址：http://www.indexfunds.com.cn/analyse/estimate

可以查看到指数的及时估值、历史估值以及十大重仓股、市场主流指数的估值

2、且慢、天天基金、支付宝的指数估值工具

① 且慢：微信小程序搜索【且慢指数估值】就可以找到，且慢会对指数高估和低估用颜色标注，看起来比较清晰

② 天天基金

天天基金有一张低估榜单，可以查看主流指数的PE、PB和百分位的情况。

③ 支付宝：指数红绿灯

支付宝的指数红绿灯，涉及到的指数比较有限，会一些行业指数，会关联有关的基金。

3、中证指数官网

网址：http://www.csindex.com.cn/zh-CN/downloads/index-information有市场主流指数的PE、PB估值数据，还能查到当天那些个股对沪深300、中证500、上证50指数涨跌影响最大。

4、理杏仁（收费）

网址：http://lixinger.com理杏仁的网址虽然要收费，但是价格比较亲民（5毛/半小时），数据非常齐全，还可以查看历史数据。

5、蛋卷基金平台

这个平台糅合了自己对估值的判断，加入了国债收益率的概念，可以参考。

6、加入懒猫会员群

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