东兴高杠杆债券基金收益高达9%，机构为何蜂拥出逃？ 债券基金的____越高,收益率越高

这只基金是东兴兴瑞一年定开。截至2023年三季度，这只基金的净资产是9.6亿。过去一年，它的净值表现在同类排名中属于“并列冠军”那一组。

东兴兴瑞一年定开的基金经理是司马义买买提，从业历史9年，2023年4月接手这只基金，此前曾在粤开证券、九州证券、江信基金等机构任职。他的过往履职经历中并没有特别出色的表现。但有意思的是，他来到东兴基金后，接管的几只债券基金收益率远超业内同类产品。东兴兴瑞一年定开就不用说了，司马义买买提的任期回报是同类平均回报的2倍多；他掌管的东兴鑫享6个月滚动过去一年的收益率为6.73%，同类平均收益才1.85%。净资产规模174亿元的东兴兴利债券任期回报7.64%，同类平均回报为5.4%。

上述债券基金的高收益是如何实现的呢？探长去看了一下东兴兴瑞一年定开的资料。

截止到2023年三季度末，东兴兴瑞一年定开的前五大持仓都是城投债，占比超过29.5%。这些占比较高的债券发行方包括陕西宝鸡市城投、广西柳州市东城投资开发集团有限公司、山东威海乳山市国有资本运营有限公司、河南鹤壁投资集团有限公司、云南昆明交通产业股份有限公司。

显然，这些债券都是三四五线城市的网红债。这些高收益的城投债是否安全值得商榷。从过往城投债违约事件看，层级越低的区域违约越多，收益率越高的违约概率越大。东兴兴瑞重仓高收益高风险的城投债，让探长想到了曾经豪赌美元地产债的鹏华全球高收益债券基金，2023年十一后，鹏华的这只海外债券基金净值暴跌了50%，让无数投资人亏损惨重。

表面看，东兴兴瑞一年定开的净值非常稳定，但原因并不是这些债券信用优良，而是因为基金没有交易，流动性不佳造成的。截至2023年6月末，这只基金里面机构投资人都跑了。2023年6月之前，机构投资人持有规模占比高达55%，但2023年末下降至6.8%。截至目前，东兴兴瑞一年定开尚未披露三季度末机构投资人的占比。

探长疑惑的是，面对如此耀眼的收益率，为何机构集体跑了？

探长还注意到，东兴兴瑞一年定开基本将杠杆加到了允许的上限。截至2023年9月末，这只基金的杠杆率是141%。东兴兴瑞一年定开基金净资产9.57亿元，加上141%的杠杆，目前基金资产组合中实际持有债券规模13.66亿元。

很有意思的是，东兴兴瑞一年定开杠杆率超过100%的时间点正是2023年末，也是机构不约而同出逃的时间。

由于一年期定开的限制，目前散户还是比较稳定，也有可能是后知后觉，流动性风险还是相对可控，但最终，东兴兴瑞一年定开的收益率是否能一直保持美好，还要取决于上述高风险城投债的安全性。一旦某只债券出现风险，这只产品过往的收益率就将成为空中楼阁。查看