“金牛常客”鹏华基金背后的深度研究肌底 基金公司 债券金牛区别

导读：作为资产管理行业的“外部观察家”，我们每年保持访谈超过200位基金经理的节奏，在这个过程中，不仅对不同风格的基金经理有了深入了解，也逐渐对一些基金公司的投研体系和文化有自己的思考。我们也常常思考一个问题：优秀的基金平台有什么共性吗？我们认为，一个资产管理的核心来自底层生产资料，无非两个方面：投资体系和投研团队。投资体系代表生产方式，在这一个好的方式下生产，才能制造高品质的产品。投资团队代表原材料，用好的原料生产，才能打磨出好的产品。

以鹏华基金为例，我们是过去两年时间对鹏华基金访谈比较多的自媒体，也在一年前写过。在刚刚颁布的金牛奖中，我们又看到鹏华基金荣获2023年度“金牛基金管理公司”，再度蝉联这一高含金量的金牛奖项；此外由刘涛管理的鹏华丰融定开债基金荣获“三年期债券型持续优胜金牛基金”。

鹏华基金不仅有股票型金牛基金，也有债券型金牛基金。那么是什么让鹏华基金权益投资和固定收益投资都能名列前茅呢？今天我们从公司层面，继续为大家拆解鹏华基金权益和固收两大资产类别的投研体系。

金牛权益团队，坚持科学的方法

今年A股市场出现了非常大的分化，过去两年表现较好的一批优秀公司，今年都或多或少冲到了估值压缩的冲击，这也导致一批过去几年表现很好的权益基金，在今年表现并不出色，这其中也不乏几只鹏华基金的权益产品。然而，我们依然站在一个长期客观的角度思考：是基金经理的方法有问题，还是因为市场风格的因素？我们打开鹏华基金的权益投资团队持仓，看到的绝大多数都是极其稀缺的高ROE、高竞争壁垒、优秀管理层和商业模式的企业。

我们曾经和大家做过分享，价值投资者的重要特征是低换手率，只有较低的换手率，才代表长期持有。在今年高质量公司集体表现不佳的时候，我们恰恰看到了鹏华权益团队的基金经理，并没有去追短期的趋势，继续长期坚守在一批优秀的公司中。作为A股市场的“基本面投资专家”，鹏华基金的体系中，继续秉承了价值投资和长期投资的理念，他们通过深入的研究发掘，投资于一批优秀的上市公司。

在好几篇鹏华基金的访谈中，他们都提到一个重要的观点：波动不是风险，本金的永久性亏损才是。那么什么是波动，什么是本金的永久性亏损呢？任何公司都有周期性的波动，但优秀的公司在周期性波动之后，依靠自己强大的护城河和优秀的商业模式，都会创出新高。而如果买了一个质量有问题的公司，那么这个公司的商业逻辑被冲破了，股价跌下去永远起不来，就成了永久性的亏损。

在去年拆解鹏华基金长期主义的背后时，我们把鹏华权益基金经理每一个“基本面投资大学堂”视频都看了一遍，我们看到最底层的共性就是长期价值投资，这一套投研体系的方法论在海内外都被证明是可靠、靠谱的方法。

即便今年短期的业绩有所低迷，鹏华基金权益团队的长期业绩依然名列前茅。根据银河证券数据，截止到今年二季度末，在近五年的基金管理人股票投资主动管理能力评价中，鹏华基金以旗下17只参评基金166.32%的平均股票投资主动管理净值增长率，全市场排名6/82。在近期揭晓的公募界权威大奖之一的“金牛奖”奖评选中，鹏华基金继荣获2023年度“金牛基金管理公司”奖之后，今年蝉联2023年度“金牛基金管理公司”奖。

ROIC>WACC，是价值创造的本源

在去年对权益投资团队的观察中，我提出了一个体现鹏华基金投资理念的公式：ROIC>WACC。这个公式，代表着一个企业的投资资本回报率，要高于其融资成本。也就是说，企业创造的价值，要大于公司的融资成本，这个也是价值创造的本源。简单来说，社会是不断进步的，全球经济的总量不断增长，那么作为代表经济结构的上市公司，必须要不断创造