基金实时估值看不到了？或许不是坏事 债券基金在哪里看估值准不准确

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今年六月，多家基金公司和银行宣布下线基金净值实时估值功能；近日，互联网第三方平台也下线了大部分基金的净值实时估值功能。

有媒体统计，截至上周六（7月22日），基金销售机构基本全部下线主动型基金的净值实时估算功能。

某互联网第三方平台“净值估算”页面

为何下线“实时估值”功能？

“盘中实时估值”一般是销售机构按照公开披露的基金持仓再结合当天行情，根据一定算法粗略估算而来。

这个持仓数据来自于基金的最新季报、年报等，也就是截止到上一季度末、上年末的数据。

但基金运作是在变化的。可能基金经理已调仓，可能没有将基金所有的资产考虑进去（比如基金季报只披露前十大重仓），而且基金每日的申购赎回量也会影响净值波动，这些都属于非公开信息。

所以，基金的实时估值存在滞后和不准确等问题，且容易助长追涨杀跌。

基金净值关乎基民的投资“成果”。

关于基金净值也出现过不少“奇葩事”，今天就来看看：

一、单日暴涨超177%

通常情况下，和股票价格相比，基金是组合投资，净值的波动要小得多。

虽然没有涨跌停，但是理论上讲，即使该基金持有的个股全部涨/跌停，其净值涨/跌幅也应该在10%以内。

凡事总有“例外”。

1、单日暴涨177.29% 

2016年11月1日，某债券基金A单位净值由1.026元涨至2.845元，单日涨幅达177.29%！

在平静的净值走势中，这一天的暴涨尤为显眼。

同年4月18日，另一只混合基金的单位净值由1.272元涨至2.424元，单日涨幅达90.57%！

这些基金买了啥？为啥一天能涨这么多？

实际上，这些基金单日暴涨并不是因为它们买的资产表现好，而是由于巨额赎回产生的赎回费，计入了基金资产带来的。

根据相关法规，对于不收取销售服务费的基金来讲，基金赎回时，会收取不同比例的赎回费。

持有期不同，赎回费纳入基金财产的比例也不同。如果基金持有期不到30日，赎回费将全额计入基金财产。

举例

假设A基金单位净值1元，总份额5000万份，基金资产合计5000万元。

某天，机构F将其持有4950万份A基金全部赎回（A基金还剩50万份），且机构F的持有时间超过7天但不满30天。

这时共产生赎回费4950×1×0.75%=37.125万元。

该赎回费全额计入基金资产，赎回后剩余的基金资产为50×1+37.125=87.125万元。

剩余总份额为50万份，当日基金净值=87.125/50=1.7425元。

由于机构F的大额赎回，A基金的净值由1元涨至1.7425元，单日暴涨74.25%。

2、单日暴跌67.56%

有暴涨的，就有暴跌的。

2016年1月29日，某基金单位净值由1.039元跌至0.337元，单日跌幅达67.56%。

一天跌68%，什么情况？

开放式基金每日要公布一个净值。根据基金合同约定，这个净值要保留到小数点后三位（从小数点后第四位开始四舍五入）或后四位（从小数点后第五位开始四舍五入）。

当时暴跌的这只基金，根据基金合同约定，其份额净值要精确到 0.001 元，也就是小数点后第四位四舍五入。

（某基金基金合同对基金资产估值的约定）

于是就出现了一种极端情况：

1月28日该基金的真实净值可能是1.0385元(当然也可能是1.0386元、1.0387元...)，这样四舍五入后公布出来是1.039元。

假如当日该基金的真实净值为1.0385元，这时有人要赎回的话，基金资产里，就相当于给每份赎回份额多付了“五入”的0.0005元钱。

如果当天只有1000份的赎回，多给这点钱(共计0.5元)，对于一个资产规模有15亿元的基金来说(2015年四季报数据显示，该基金的份额是15.85亿份)，影响不大。

但问题是，假设有15亿份要赎回，按照上述规定，将多付75万多元，而这笔钱将从基金资产支出，由留下的持有人共同承担。

假设2016年1月28日其份额为15.0107亿份，那么这多付的75万元，就要由剩下的107万份的持有人承担，也就是说，剩下的基金份额每份一下子亏掉了约0.7元。

净值就“悲剧”了。

这场暴跌并非是投资不善造成的，而是基金净值四舍五入的“五入”正巧与大额赎回这两件事情合在一起，才出现的小概率事件。

为避免基金持有人因估值方法造成净值波动受到利益损失，该基金对净值及时修复，2月1日，该基金的净值回到了1.040元。

上述特例出现在几年前。近年来，为了进一步保护持有人利益，各方都在努力。

比如 2023年以来，就有超30只基金提高份额净值精度，尽量稳定大额赎回造成的净值异常波动。甚至有基金的份额净值精度精确到了小数点后八位，也就是说，从小数点后第九位四舍五入。

二、分红后，净值为何“大跌”？

基金合同里是没有“分红”一说的。

开放式基金分红是基金将收益的一部分派发给投资人，这部分收益原来就是基金资产的一部分，分红本身是不会增加你的收益的，其实是分了自己的钱。

在不考虑分红除权日基金本身涨跌的情况下：

1、基金单位净值会减少

单位净值=（基金总资产-基金总负债）/基金总份额

由于分红是从基金资产中“拿走”了一块，分红除权日当天，单位净值相应地就下降了。如果分红的比例比较大，单位净值就会大幅度减少。

2、基金累计净值通常变化不大

因为“累计净值=单位净值+基金成立以来的累计单位分红”，所以在分红基金除权日单位净值下降的同时，其累计净值一般变化不大。

累计净值是按照“现金分红”考虑的净值。

比如说，一只基金单位净值原先是1.5元，分红后到了1元 ，累计净值会加上现金分红的0.5元，依旧是 1.5 元。

3、基金的复权净值

基金分红方式除了现金分红外，很多人会选择红利再投资。

累计净值反映不了红利再投资产生的收益，这时候，就可参考复权净值。

复权净值是对基金的单位净值进行了复权计算，对基金的分红或拆分因素进行了综合考虑，将分红加回单位净值，并作为再投资进行复利计算。

举例

举个例子，期初基金的累计净值和复权净值都是2元。

某日基金分红0.1元，不考虑分红除权日基金本身涨跌的情况下，此时基金单位净值是1.9元，基金的累计净值和复权净值都是2元。

之后基金上涨10%。此时：

单位净值是2.09元，即1.9*110%；

累计净值是2.19元，即1.9*110%+0.1；

复权净值是2.2元，即2*110%。

通过数字看出，复权净值是对分红的0.1元进行了10%的上涨计算，而累计净值没有对分红的0.1元进行10%的上涨计算。

累计净值和复权净值的意义在于公平地对比基金历史业绩，还原基金历史增长率的真实面貌。

三、买基金时，成交价不是下单价？

一般情况下，大多数开放式基金交易遵循未知价原则（ETF基金、lOF基金场内份额除外），基金合同里一般都有写：

简单而言，“未知价”的意思就是说投资者在申购和赎回时，是不知道确定的交易价格的。

比如你在T日（T日为交易日）15点之前申购基金，T日就是申请日，你申购的价格是以T日收市后的基金份额净值为基准进行计算。

这个净值一般要到T日晚上出来。

而你在T日下单时能看到的最新份额净值，一般是上一个交易日( T-1 )日的净值，仅供参考，不是实际交易价。

四、股票停牌，净值如何计算？

如果基金持有的股票停牌了，如何计算净值呢？是按停牌前一日的价格估算吗？

当然不是。

关于停牌股票的估值办法，中国证券业协会发布的《关于停牌股票估值的参考方法》给出了四种估值方法：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、采用估值模型。

基金公司多采用“指数收益法”对停牌股票进行估值，一般也会在估值调整公告中予以披露。

某基金持有停牌股票估值调整公告

简单来讲，对于需要进行估值的股票，如果使用指数收益法进行估值，通常分为两个步骤：

第一步：在估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率。

第二步：根据第一步所得的收益率计算该股票当日的公允价值。用来作为股票估值依据的行业指数通常是中基协基金行业股票估值指数(简称“AMAC行业指数”)。

通常情况下，要等停牌股票复牌、且其交易体现了活跃市场交易特征后，才会恢复用当日收盘价进行估值。

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谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。