基金E课堂固收系列｜债券基金的估值方法有哪几种 债券的基金成本

近期多家基金公司推出“混合估值法债券基金”，该类产品同时使用市值法和摊余成本法两类估值方法进行估值。那么什么是基金估值？对于债券基金而言，这两类估值方法有什么差异呢？下面就带大家了解一下。

什么是基金估值

基金估值是指通过客观的方法对基金拥有的资产及负债计算得到基金净值。基金管理人和托管人会采取必要、适当、合理的措施确保估值的准确性。大家申购、赎回基金使用的基金单位净值，就是通过“基金估值”算出来的。

基金估值的重点在于选择什么样的估值方法计算持有的金融资产的价格。所以对于债券基金来说，债券使用何种估值方法是影响其估值结果的主要因素。

市值法（交易所收盘价、第三方估值价格）

在交易所上市交易的债券，通过市场交易会产生收盘价，如果估值日无交易的，则以最近交易日的收盘价估值。是否采用收盘价估值，主要考虑债券交易的活跃度等因素，例如可转换债券交易相对活跃，一般就采用收盘价估值。

银行间市场与交易所市场在交易方式上有差异，所以一般在银行间市场上市交易的债券采用第三方估值价格。第三方估值价格是由专业的第三方估值基准服务机构以市场成交债券为样本，借助统计模型对债券进行估值，目前这类机构主要包括中债金融估值中心、中证指数有限公司等。这些机构通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。

由于很多交易所上市债券成交量较小，甚至可能很长一段时间内都没有新的收盘价，所以往往也会采用第三方估值价格。

根据基金业协会最近发布的《关于固定收益品种的估值处理标准》，对在交易所、银行间市场交易的债券都建议采用第三方估值。一些基金管理人对交易所债券使用中证指数公司提供的价格，即“中证估值”，对银行间债券使用中债金融估值中心提供的价格，即“中债估值”。

交易所收盘价、第三方估值价格都属于市值法，是市场定价的结果，可相对客观、及时地反映所持债券资产价格波动对基金净值产生的影响。

摊余成本法

除了市值法，对于所投的债券资产满足以收取合同现金流量为目的，并采用持有至到期策略的封闭式基金，可以使用摊余成本法估值。

摊余成本法是指以买入债券的成本列示，按票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按照实际利率法进行摊销，每日计提损益的估值方法。通俗地说，就是将债券未来可以预期的到期损益，均匀摊销到每天，以保持收益相对稳定。

举个简单的例子，某基金以100元买了一只票面利率为2.5%、剩余期限为1年的债券，债券到期可以拿到2.5元的利息，所以估值时便将2.5元/365天的收益平摊到每天。当然，现实情况里还会考虑买入折溢价、实际利率等因素进行摊销，情况会更复杂。

采用不同估值方法的债券基金净值波动差异

我们简单以两只分别采用市值法和摊余成本法估值的纯债基金近五年的业绩表现为例，可以发现采用市值法估值的基金相比采用摊余成本法估值的基金，净值波动会相对更大。

采用市值法估值的债券基金，会将债券的市场价格的变动计入当日损益，由于债券市场价格会受到多种因素的影响持续变化，基金的净值会随之波动。

如果债券基金封闭式运作，且持有的债券以收取合同现金流量为目的、采用持有至到期策略，那么基金可以采用摊余成本法估值。持有至到期策略意味着债券以取得利息收入为投资目的，买入债券并持有至到期，一般不通过卖出产生差价收入，所以基金净值不受债券市场价格波动影响，会更平缓。

但是采用摊余成本法的基金以封闭式运作，意味着投资者将牺牲一定的流动性；组合采用持有至到期策略，需满足所投债券到期日（回售日）不得晚于封闭期到期日的要求，一定程度上限制了可投债券的剩余期限和调整组合久期的灵活度。