四季度公募基金又加配了哪些行业？ 基金重仓股票好是不好呢

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2023Q4主动权益类基金的数量和规模变化分析

基金数量方面，主动权益类基金数量持续增长。截至2023年四季度末，全市场共有3752只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有494只、偏股混合型基金有1709只、灵活配置型基金有1528只、平衡混合型基金有21只。全市场共新成立165只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有13只、偏股混合型基金有146只、灵活配置型基金有4只、平衡混合型基金有2只。基金规模方面，主动权益类基金近年来规模成上升趋势。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金合计规模达到了61600.13亿元，较上季度增加3184.97亿元。其中，普通股票型基金合计规模上涨518.20亿元至8507.54亿元、偏股混合型基金合计规模上涨1650.34亿元至34949.13亿元、灵活配置型基金合计规模上涨1047.31亿元至17587.69亿元、平衡混合型基金合计规模下滑30.88亿元至555.77亿元。

2023Q4主动权益类基金的仓位变化分析在基金仓位方面，主动权益类基金仓位均有小幅提升。2023年四季度相对三季度，普通股票型基金加仓0.70%至90.18%，偏股混合型基金加仓1.55%至87.92%，灵活配置型基金加仓2.24%至68.60%，平衡混合型基金加仓0.47%至55.87%。主动偏股型基金的仓位变化与市场行情相关度较高。

2023Q4主动权益类基金的重仓股变化分析    

在重仓股方面，2023年以来随着基金数量的增长，重仓股总数量稳步提升，最新重仓股数量达到了1909只；重仓股平均集中度近三个季度均有小幅下滑，最新重仓股平均集中度为53%。被新纳入重仓股较多的A股是立讯精密、泸州老窖、歌尔股份、韦尔股份、伊利股份等等；被新纳入重仓股较多的港股是舜宇光学科技、快手-W、华润电力、中国电力、青岛啤酒股份等等。

2023Q4主动权益类基金的配置偏好变化分析

在行业配置方面，2023Q4主动权益类基金重仓股在电子、电力设备及新能源、通信、国防军工等行业小幅加仓；在医药、基础化工、有色金属、消费者服务等行业小幅减仓。引入重仓股补全法，我们可以得到更加有效的基金模拟全持仓信息。进一步分析发现，模拟全持仓在电子、电力设备及新能源、通信、计算机、国防军工等行业小幅加仓；在医药、有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等行业小幅减仓。

在板块配置方面，

主动权益类基金重仓股在科技板块加仓1.47%；在医药板块减仓1.17%。模拟全持仓在科技板块加仓1.78%；在医药板块减仓1.22%。

公募基金作为A股市场重要的机构投资者，在信息获取和投研能力等方面有明显优势，使其已经成为A股投资的风向标。以股票投资为主的非指数型公募基金产品，包括：主动偏股型基金（包含普通股票型基金和偏股混合型基金）、灵活配置型基金、平衡混合型基金。机构投资者的增减股票、仓位变化、配置变化等行为都备受市场关注。因此，本报告将对2023Q4主动权益类基金的持仓特征进行分析。

1. 2023Q4主动权益类基金的数量和规模变化分析

基金数量方面，主动权益类基金数量持续增长。

截至2023年四季度末，全市场共有3752只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有494只、偏股混合型基金有1709只、灵活配置型基金有1528只、平衡混合型基金有21只。

可以发现，在2015年二季度及以前，普通股票型基金数量最多，其他类型基金数量较少；2015年三季度普通股票型基金数量发生较大变化，主要原因是证监会调整了基金的仓位下限，使得大部分普通股票型基金转型成了偏股混合型基金和灵活配置型基金等；2015年末至2018年间，由于股票市场不景气，仓位较为灵活的灵活配置型基金数量增长较快；2023年以来，随着股票市场持续上涨，仓位较高的普通股票型基金和偏股混合型基金数量增长较快。

基金规模方面，主动权益类基金近年来规模成上升趋势。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金合计规模达到了61600.13亿元，较上季度增加3184.97亿元。其中，普通股票型基金合计规模上涨518.20亿元至8507.54亿元、偏股混合型基金合计规模上涨1650.34亿元至34949.13亿元、灵活配置型基金合计规模上涨1047.31亿元至17587.69亿元、平衡混合型基金合计规模下滑30.88亿元至555.77亿元。

可以发现，在2018年及以前主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）的规模并没有发生较大变化，主要是2023年以来随着股票市场持续上涨，迎来了大幅增长，规模增长了两倍多。在2014年及以前灵活配置型基金的规模都比较小，主要在2015年牛市中有跳跃式增长，但很快回落；直到2023年以来，灵活配置型基金和平衡混合型基金的规模同样大幅增长，规模增长了接近一倍。

基金数量的变化，可能受到新发、转型、清盘等因素的影响，其中新发基金是市场重要的增量信息。基金新发数量方面，近年来增长较多的主要是偏股混合型基金。截至2023年四季度末，全市场共新成立165只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有13只、偏股混合型基金有146只、灵活配置型基金有4只、平衡混合型基金有2只。

基金新发规模方面较上季度有明显回落。截至2023年四季度末，全市场主动权益类基金新成立规模达到了1489.94亿元。其中，普通股票型基金合计规模为100.39亿元、偏股混合型基金合计规模为1376.89亿元、灵活配置型基金合计规模为9.26亿元、平衡混合型基金合计规模为3.40亿元。

2. 2023Q4主动权益类基金的仓位变化分析

在基金仓位方面，主动权益类基金仓位均有小幅提升。2023年四季度相对三季度，普通股票型基金加仓0.70%至90.18%，偏股混合型基金加仓1.55%至87.92%，灵活配置型基金加仓2.24%至68.60%，平衡混合型基金加仓0.47%至55.87%。

事实上，主动偏股型基金的仓位变化与市场行情相关度较高。当市场上涨时，基金经理会选择增加权益仓位；当市场下跌时，基金经理会选择降低权益仓位。混合型基金的仓位变动相对较大，2023年由于市场风格频繁切换，基金经理更加注重风险控制。

3. 2023Q4主动权益类基金的重仓股变化分析

在重仓股数量方面，2023年以来重仓股总数量稳步提升。2023Q4主动权益类基金共将1909只股票纳入重仓股。可以发现，2016年及以前，主动权益类基金的重仓股总数量逐年增加，最高超过1900多只；2017年，主动权益类基金的重仓股总数量迅速减小；2018年后，主动权益类基金的重仓股总数量整体变化不大，基本维持在1400只左右；2023年以来重仓股数量再度增加，接近历史最高水平。

在重仓股集中度方面，近三个季度重仓股平均集中度均有小幅下滑。2023Q4主动权益类基金的重仓股平均集中度为53%。可以发现，2018年以来，主动权益类基金的重仓股平均集中度整体变化不大，基本维持在55%左右。

在重仓股方面，主动权益类基金主要重仓持有食品饮料、电力设备及新能源、电子、医药等行业的A股股票。其中，重仓持有总市值较高的为宁德时代、贵州茅台、五粮液、药明康德（维权）、泸州老窖等等。

主动权益类基金主要重仓持有信息技术、可选消费、公共事业、金融等行业的港股股票。其中，重仓持有总市值较高的为腾讯控股、舜宇光学科技、香港交易所、美团-W、长城汽车等等。

在新进重仓股方面，主动权益类基金的新进重仓股主要是电子、食品饮料、通信、电力设备及新能源等行业的A股股票。其中，被主动权益类基金新纳入重仓股较多的是立讯精密、泸州老窖、歌尔股份、韦尔股份、伊利股份等等。

主动权益类基金的新进重仓股主要是信息技术、公共事业、日常消费、可选消费、工业等行业的港股股票。其中，被主动权益类基金新纳入重仓股较多的是舜宇光学科技、快手-W、华润电力、中国电力、青岛啤酒股份等等。

4. 2023Q4主动权益类基金的配置偏好变化分析

在重仓股行业配置方面，主动权益类基金重仓股的行业配置依旧较为分散，仅在电力设备及新能源、电子、食品饮料、医药等行业上的配置权重相对较高。2023Q4相比于2023Q3，在电子、电力设备及新能源、通信、国防军工等行业小幅加仓；在医药、基础化工、有色金属、消费者服务等行业小幅减仓。

考虑到，重仓股信息并不完整，非重仓股可能也会影响到基金的行业配置信息。因此，在此前的报告中，我们提出了重仓股补全法，在保证准确度的同时兼顾时效性，可以作为公募基金配置偏好分析的有效工具。（详情可见《20181102天风证券-基金研究：基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2018Q3主动权益类基金加仓金融板块大幅减仓医药行业》）。

具体的，重仓股补全法，即在证监会行业配置约束下，利用上期持仓股票和全市场其他股票补全本期行业配置缺失的部分，模拟本期全部持仓，进而估计基金的中信行业配置信息。其中，在三季度（或三季度）节点使用的是上期的年报（或半年报）的真实持仓信息，在二季度（或四季度）节点使用的是上期的一季报（或三季报）的模拟持仓信息。该方法前提假设条件为基金经理配置偏好具有延续性，其管理的基金在前后期非重仓股的行业配置比例不变。

以主动权益类基金进行实证研究发现，重仓股补全法估计的行业配置信息与真实行业配置信息的整体相关性在0.99以上，平均行业偏离在0.15%以下，远优于传统的净值回归法和重仓股单位化法。

在模拟持仓行业配置方面，主动权益类基金模拟持仓的行业配置较为分散，在电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、基础化工等行业的配置权重较高。2023Q4相比于2023Q3，在电子、电力设备及新能源、通信、计算机、国防军工等行业小幅加仓；在医药、有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等行业小幅减仓。

进一步的，我们从行业间的内在属性和差异性出发，参考行业指数涨跌幅表现，将中信行业划分为周期、消费、医药、金融、科技、其他六大板块。下面我们将从板块的视角分析主动权益类基金的配置偏好及变动情况进行分析。

在重仓股板块配置方面，主动权益类基金重仓股的板块配置较为集中，在周期、消费和科技板块上的配置权重超过9%。2023Q4相比于2023Q3，在科技板块加仓1.47%；在医药板块减仓1.17%。

在模拟持仓板块配置方面，主动权益类基金重仓股的板块配置较为集中，在周期、消费、科技等板块上的配置权重均超过15%。2023Q4相比于2023Q3，在科技板块加仓1.78%；在医药板块减仓1.22%。