市场下行，为何城投债基金受追捧？ 为什么要买纯债基金

一、市场现状及债券型基金

2023年上半年的投资很难，收益寥寥，本以为下半年能够逆风翻盘，没想到并没有奇迹发生，2023年开始又加速下跌。的确，如果看沪深300指数今年以来的走势，情况非常不理想。沪深300指数一路震荡向下，近3个月的时间跌幅约15%，让投资者对后市非常的悲观。同时，自2023年至今，又有多笔房地产信托出现延期或违约的情况，让不少投资者陷入更深的迷茫：钱放手里会加速贬值，投出去又有去无回。 

随着资管新规逐步落地，理财不再保本，净值型产品开始逐步取代报价型产品。我们统计了2023年下半年以来不同类型基金指数涨跌幅，会发现业绩表现排在榜单前六名的，有五个是债券基金相关指数。背后的原因在于，债券基金会将不低于80%的资金投资于债券资产，主要是追求稳定的票息收入。所以债券型基金，作为一种净值化低波动资产配置工具，加之其收益稳定及手续费低廉等优势，逐步受到保守及稳健型投资者的青睐。 二、债券型基金定义及分类

根据中国证监会对基金类别的分类标准表明，基金资产在80%以上投资于债券的基金就是债券型基金。国内市场债券型基金可分为纯债型基金与混合型基金，前者无法直接投资于股票资产，而后者可以根据规定适当参与股票投资。

纯债型基金即是指所购买的100%全都是债券，没有比例投资股票市场。因此购买纯债基金的风险不是很大，它最大的风险是跟不上通货膨胀的速度。其中纯债按照久期（又称持续期）的不同，又可分为短期纯债和中长期纯债。短期纯债是指投资的债券大多是1年之内到期的，而中长期纯债是指买的债券大多是1-5年到期的。

而混合基金则可以分为一级债基、二级债基和偏债混基。

我们主要来介绍纯债型基金，从投资操作类型来看，纯债型基金可以分为被动纯债基金和主动纯债基金；被动纯债基金主要包括被动指数型和增强指数型，而主动纯债基金从运作方式来看，又可分为开放式纯债基金和定期开放型纯债基金（下简称“定开纯债基金”）；而开放式纯债基金从持仓特征来看，又可进一步划分为含权纯债基金、短期纯债基金和中长期纯债基金。 

三、债券的主要要素及分类

债券的主要要素有四个：面值、债券的票面利率、券的期限、债券的价格。以某城投债为例：1、面值：100元2、利率：6%3、周期：按年付息，5年后归还本金4、价格：根据待偿期、票面利率、转让时的收益率而浮动 债券根据发行主体不同，分为：国债、地方债、企业债等。

1、国债，就是国家向投资人借钱。2、地方债，就是地方政府向投资人借钱。3、企业债，就是企业向投资人借钱。

不同主体的信用是不同的。一般情况下，国家信用是无风险的，不用担心中央政府不还钱。地方政府信用有隐患，但总归是政府，风险可控。所以，国债和地方债一般认为是利率债，收益高低只受市场利率影响，其中地方债风险可控的同时收益又比国债高。企业债则不同，企业有破产风险，所以企业债的利率在国债利率（无风险利率）的基础上要加一点风险溢价。溢价有多高呢？取决于企业信用有多高。企业越大，信用高，风险溢价也就低。 四、纯债型基金的发展、规模及投资者结构

目前纯债型基金总规模突破五万亿元，其中定开纯债基金占比过半。

相较于混合型债基，纯债型基金推出的时间相对晚一点，国内第一只纯债基金招商安泰债券成立于2003年4月。总体来看，截至2023年底，全市场纯债基金两千余只，总规模达到5.6万亿元，占债券型基金的71%，占全部公募基金的22%。分类来看，定开纯债基金占比过半，总规模2.8万亿元；中长期纯债基金规模紧随其后，达到1.8万亿元，占比32%；短期纯债基金、被动纯债基金及含权纯债基金目前规模相对较小。

纯债型基金投资者结构：机构投资者持有份额持续上升，个人投资者占比较低。

从整体来看， 纯债型基金的机构持有比例自2017年起一直维持在95%以上。截至2023年6月底，机构投资者持有份额占比达到98%（加权），主要受到定开纯债基金的拉动。农银汇理基金、中银证券、浦银安盛基金三家银行系基金管理人的纯债基金机构投资者持仓比例达到100%，产品主要集中于定开纯债基金。而纯债基金个人投资者占比几乎均低于10%（汇添富基金除外），近年来持续下降。故纯债型基金，受专业投资者青睐，个人投资者在股票型基金低迷时，可以适当转变投资风格。  

五、债券型基金历史表现

从2012年至2023年，过去十年各类纯债型基金数量正不断增加，各类纯债型基金每年都保持正向且较高的净值收益率，持续稳定的收益，能实现财富不断增长。 

六、城投类债券投资兴起

根据报道，近期城投债投资业务悄然兴起，其主要模式为信托/基金公司募资投向城投私募债，而募资直接投城投的传统政信信托模式已经成过去式。

此外，一些私募机构城投类业务也出现这一转变。根据资管新规及配套措施，传统的政信信托属于非标准化债权类资产，而城投债则属于标准化债权类资产。相比传统的政信信托，城投债仍保持刚兑。作为该类型产品，城投债安全性远高于非标类产品；债券型基金也是通过私募/公募基金的方式投向这种标准类的城投债券。

城投债券是在公开市场发行的金融产品，城投不兑付的成本极大，违约可能性极低。债券型基金通过投资这类债券，能在风险可控的前提下，能实现较高的收益率。所以投资债券型基金，投资者可优先考虑城投债基金。 

七、为什么要买城投债基金

城投债基金主要投资于城投债券，也许有人会问，自己直接去买城投债券就好了，为什么还要通过城投债基金间接投资呢？

首先，投资债券基金可以让买到