券结模式又迈一大步！首只类QFII结算模式基金发行，迎券商与公募热情“探班”，与现行两大模式有何不同 股票与基金有何不同之处

财联社（上海，记者 韩理）讯，作为公募交易结算的创新模式，券结模式近两年得到了突飞猛进的发展，参与的券商越来越多，采用券结模式的基金公司也越来越多，从一级法人结算模式到券商结算模式，再到类QFII运作模式，近期券结模式又迎来了一次创新。

这一具有着强烈创新特色的新券结模式，也被称为虚头寸类QFII模式。在类QFII模式下，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

在广发证券看来，虚头寸类QFII模式有四个亮点：一是虚头寸，即以虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是佣金计提，即以结算数据为依据，不划扣佣金，清算无尾差，同时提高资金利用率；三是交易交收主体分离，化解券商正回购担保交收规模瓶颈；四是日终资金对账，实现券商与托管行系统对接对账，防范资金结算风险。

“简单讲，类QFII模式下，结算又回到银行托管，就重新兼顾了托管行的利益。”有行业人士分析称，“虚头寸指令对接，即产品资金集中存放在托管行，无需三方存管，不需要银转证存入证券公司开立的资金账户。”

券结模式迎创新，虚头寸类QFII模式来了

博道基金是首批试水券结模式的一批基金公司，正发行中的新基金——博道盛兴一年持有同样采用券结模式。这只产品所采用的券结模式就是以类QFII模式进行了创新。

这也是广发证券、兴业银行、博道基金三方联合，自主设计研发的虚头寸类QFII模式，为市场各方机构提供了新的交易结算模式。由于对三方系统有较高要求，这其中的科技投入成为亮点。首先是三家机构都拥有比较强的信息技术系统建设能力，如博道基金旗下产品的交易清算系统全部自主开发，这就为公司能够解决类QFII产品的运作痛点提供了强有利的自主开发及建议权。

从一级法人结算模式到券商结算模式，再到类QFII运作模式，这无疑又是一次巨大创新。

如何理解类QFII模式模式与一般券结模式的不同？

记者了解到，一般券结模式下，基金公司通过证券公司交易系统参与交易，证券公司交易系统对基金公司的交易指令进行验资验券、异常交易等合规性校验，并由券商负责结算。这样的模式下，资金分散管理，证券交易资金需实际划拨到券商，资金划拨时间受到银证转账时间范围限制。

进行创新后，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，而是集中存放在托管行。从程序中，需要做到的是将托管行和券商打通。这一举动，免去了资金转换的步骤，同时发挥了银行和券商的作用。在业内人士看来，这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式。

记者在采访中还了解到，原有QFII模式中相关三方之间存在无法高效运作的痛点。原有QFII多采用邮件、EXCEL、电话等沟通方式来实现三方之间的管控、监督与信息传输流程，互相的交易及清算等主业务系统之间未形成三方相对统一的标准化传输接口。

此次博道基金、广发证券、兴业银行三方合作的类QFII模式试点产品，解决了该类产品高效运作中的上述痛点，在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节完成了系统升级改造，三方还协同交易所、结算公司进行系统联测等工作。

券结模式在2023年迎来爆发

从2017年底发起首批试点，再到2023年初试点工作转入常规，公募基金采用证券公司交易模式业务已有4年。不过券结模式迎来爆发，还是在2023年。根据Wind数据，2023年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。

2023年2月1日，南方兴润价值一年持有实现了“一日售罄”，该基金发行份额为148.69亿份，是目市场上发行份额最大的券结模式基金。

去年末，睿远基金发行的睿远稳进配置两年持有成为年末爆款。受限于募集上限，最终该基金发行总规模为99.51亿元，这只基金是发行规模仅次于南方兴润价值的券结基金。

此前，在2023年发行份额最大券结基金是蜂巢添禧87个月定开债，达79.90亿份；2023年发行份额最大的是睿远成长价值，达58.74亿份；2018年发行份额最大的是东方阿尔法精选，达11.64亿份。

2023年新成立144只的券结基金，相较于前一年的62只，同比增长了132.26%。今年以来，截至2月22日，已经有23只券结基金成立。

在这其中，除了根据要求必须使用券结的基金公司，一些老基金公司也开始陆续发行采用券结模式的基金。比如中欧基金的中欧多元价值三年持有、华安基金的优势精选、天弘基金的天弘MSCI中国A50互联互通等。

此外，还有存量基金开启券结模式的转换。比如，在2023年6月30日成立的大成核心趋势混合，在成立三个月之后，大成基金发布公告称，为更好地满足投资者的需求，提升大成核心趋势混合基金的市场竞争力，于9月10日启动了该基金证券交易模式的转换工作，上述转换工作已于2023年9月10日完成。

券结模式是券商与公募的双向选择

大成基金券商业务负责人认为，随着券商从原来传统的经纪业务模式加速向财富管理业务转型，他们希望推出