债券型基金还值得投资吗？ 债券型基金还值得投资吗知乎推荐

› 然而，不可否认的是，虽然债券弹性不如股票，难以在绝对收益上与其相比，但债券的波动性明显更小，极端损失远低于股票，无论从风险收益，还是大类资产配置角度而言，债券类资产都有其配置价值，股市上涨行情下转债类资产对于投资者也有不小的吸引力。

自1998年3月初国泰基金和南方基金成立至今，国内公募基金行业已经走过了21年，同年3月经证监会批准，南方基金发起设立了国内首只封闭式基金——基金开元，开创了公募基金行业投资元年。2002年9月，南方宝元成立，成为国内首支债券型基金，标志着基金投资从股票市场扩展至债券市场。截至2023年3月下旬，国内公募基金资产净值规模为13.12万亿元，其中债券型基金25798亿元，占比近20%；存续基金数量5304只，其中债券型基金1507只，占比超过四分之一。同期股票型基金资产净值和数量分别为7652亿元和903只，均低于债券型基金，货币型基金虽然数量不到400只，但单只基金规模庞大，资产净值在各类基金中规模最大，达到8.16万亿元，占比超过60%，QDII基金和另类基金在资产净值规模和数量上均较小。

数据来源：wind，好买基金研究中心整理

2002年9月首只债券型基金成立后，债券型基金资产净值规模增长较为缓慢，2007年底才突破500亿元达到648.16亿元，而同期股票型基金在牛市大行情的助推下，资产净值规模则达到了4745.74亿元，是债券型基金的7倍左右。但从2018年初开始，股市大幅下挫，市场风险情绪明显下降，债券型基金随之崛起。2018年一季度末债券型基金规模突破1000亿元，到2008年底时增长至1861.78亿元，一举超过股票型基金的1807.36亿元。2009年股市出现反弹，风险情绪上升，债券型基金规模回落，再次超过股票型基金已经是2013年二季度末，此时债券型基金规模增至4202.17亿元，而股票型基金的规模为3889.13亿元。2014年至2015年中，金融市场迎来“股债双牛”格局，上证综指扶摇直上突破5000点大关，股票型基金规模突破1万亿元。随后股灾爆发，股票型基金规模大幅下跌，债券型基金在牛市行情推动下持续走高，2016年三季度末首破1万亿元，半年后突破2万亿元，2015年底至今其规模持续高于股票型基金。

数据来源：wind，好买基金研究中心整理数据区间：1998/3~2023/3

数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间：2002/12~2023/3

从不同债券型基金类型上看，在约2.5万亿债券型基金中，中长期纯债型规模近2万亿元，占比约80%，短期纯债型和被动指数型规模分别在2000亿和1500亿左右，占比在5%~10%之间，混合型（含一级、二级）不到1000亿，指数增强型规模非常小。从基金数量上看，在全部1822只债券型基金中，中长期纯债型也占据绝对优势，达到1431只，其他类型的债券型基金占比较小。

数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间：2023/3

截至2023年3月下旬，在存续的债券型基金中，有4家公募基金的管理规模超过1000亿元，分别为博时基金、中银基金、广发基金和招商基金，规模在500~1000亿元之间的公募基金有10家，200~500亿元之间的有23家，100~200亿元共13家，50~100亿元管理规模的有18家，其余债券型基金管理规模均低于50亿元。从排名前20的管理人名称不难发现，银行背景的公募基金往往管理规模也更高，如中银基金、招商基金、农银汇理基金、建信基金、永赢基金等。

数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间：2023/3

1、债市与股市关系

以10年期国债到期收益率作为标尺，自2002年以来，国内债券市场大致经历了5次周期性变化，第一次周期从2002年中至2006年初，历时约3.5年，熊市和牛市分别为2年和1.5年左右；第二次周期从2006年上半年至2009年初，历时约2.5年，熊市约1.5年，牛市1年左右；第三次周期始于2009年初，正值金融危机后，至2012年中基本结束，历时约3.5年，熊市约2年，牛市1.5年，期间由于市场走势多震荡，牛熊特征并不明显；第四次周期从2012年中至2016年三季度结束，持续近4年，其中熊市约1.5年，牛市持续了2年以上；第五次周期则从2016年四季度至今，熊市在2017年底结束，牛市则持续至今已超过1年，债券牛市行情进入下半场。在这五次周期中，10年期国债收益率的高点分别在5.4%、4.5%、4.0%、4.7%和4.0%附近，对应熊市的低点，前四次周期低点分别在2.8%、2.7%、3.2%和2.7%附近，对应牛市顶点，而第五次债牛行情正处于下半场。

在此期间，权益市场走势按照沪深300指数可以大致划分为4次周期，第一次周期从2005年中至2008年底，而在此之前股市持续了4年多熊市。2005年下半年牛市开启，并在随后的近2年时间里一路高歌猛进，上证综指从998低位涨至2007年10月份的6124历史高点，沪深300则从808低位涨至5892高点。2008年初开始股市大幅快速下跌，直到2008年底股市才迎来上扬。第二次周期从2008年底至2013年中，期间股市震荡较明显，牛熊特征并不明显，与债市情况类似。第三次周期从2013年中至2016年初，上涨综指从1850附近一路上扬，2015年6月涨至5178历史第二高点，随后因股灾发生大幅下挫。第四次周期从2016年初至2023年初，股市在2018年1月达阶段性高点，随后快速下行。2023年1月份开始，股市再次迎来上涨行情，在短短2个月左右时间上证综指涨幅近30%，沪深300指数则超过了30%。

数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间：2002/1/1~2023/3/29

从债市和股市的走势上不难看出，大部分情况下二者呈现牛熊相对的状况。其现实含义也不难理解，在扩张时期价格上涨，通胀上升，经济增速较快，为防止经济过热，央行往往倾向于采取偏紧的货币政策，债市收益率上行，而企业受益经济扩张，盈利情况良好，同时投资热情较高；相反，在紧缩时期，经济下行，需求疲弱，物价低迷，通缩风险上升，央行则倾向采取宽松的货币政策，利率趋于下行，而企业经营情况受制经济疲软，往往经营情况不佳，盈利恶化，投资意愿也随之下降。但也有少数时期，金融市场呈现出“股债双牛”的格局，2005年下半年曾有过一段股债同时上涨的时期，但持续时间不长。而最明显的莫过于2014年中至2015年中，在1年左右时间里债市、股份双双上涨，前者主要是经济基本面走差，期间最典型的表现之一是PPI同比增速从2014年7月的-0.87%一路下挫至2015年9月的-5.95%，之后中央提出实施供给侧改革，PPI才快速回升。而股市的上涨