易方达消费精选基金投资价值分析 易方达基金010387今后行情

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来源：海通量化团队

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摘要

产品基本信息。易方达消费精选基金是易方达基金拟发行的一只主动股票开放型基金，契约规定基金股票仓位范围为80%-95%，其中港股通股票不超过股票资产的50%，且基金非现金资产中不低于80%的资产将投资于消费行业证券。基金首次募集规模上限为80亿元，有效认购金额超过80亿元则将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

基金经理投资业绩表现。拟任基金经理萧楠先生主动权益产品管理经验丰富，管理的主动权益产品任职期内业绩表现处于同类产品前列。其管理时间最长的代表产品易方达消费行业基金中长期业绩表现良好，位居同业产品前10%；基金在上涨和震荡市场中表现较好，在消费强势的市场中基金业绩位居同类产品前列，基金最近5年业绩位居大消费基金首位，最近4个独立年度基金业绩表现良好且稳定。基金经理风控能力较强，任职期内基金最大回撤表现位居大消费基金榜首，基金风险调整收益表现位居同类产品及大消费基金前2名。任职期内滚动3年基金正收益概率为100%，持有3年最低收益为20.90%，相对大消费滚动3年基金平均超额收益为28.83%。2016年之后随着基金经理管理时间的增长，产品在消费基金中业绩优势越发明显。

基金经理投资风格。拟任基金经理萧楠先生属于消费类选股型选手，常态淡化择时，保持高仓位运作，基金仓位中枢基本维持在87%附近。基金经理主要在泛消费领域进行个股挖掘，所持个股主要集中在食品饮料及家电行业，重仓行业稳定性好，近年来行业集中度有持续提升的趋势。个股选择方面，基金经理偏好高质量、内生的、可持续的公司，重视个股安全边际，重仓股多在左侧布局，基金所持个股多为白马龙头股。基金经理换手率非常低，重仓股持有周期长，持股集中度高，近年来基金持股集中度呈现进一步提升的趋势，目前基金前十大重仓股集中度基本保持在80%（占股票市值）以上。

基金公司投资业绩。公司长中短期主动权益投资业绩表现优异，均位居同业前15%，分年度权益投资业绩表现良好且较为稳定。

风险提示：1）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；2）权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有；3）基金经理在管基金规模较大，管理规模的持续增大对基金经理投资操作会有一定的负面影响。

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产品基本信息

易方达消费精选基金是易方达基金拟发行的一只主动股票开放型基金，契约规定基金股票仓位范围为80%-95%，其中港股通股票不超过股票资产的50%，且基金非现金资产中不低于80%的资产将投资于消费行业证券。基金首次募集规模上限为80亿元，有效认购金额超过80亿元则将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

拟任基金经理萧楠先生，经济学硕士，于2006年7月加入易方达基金，曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理。2012年9月28日开始管理基金，目前基金经理管理易方达消费行业、易方达大健康主题、易方达现代服务业、易方达瑞恒和易方达科顺共5只基金。

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基金管理人投资能力分析

2.1

基金经理权益投资业绩分析

基金中长期业绩表现位居同业产品前10%，产品最近5年业绩位居大消费基金首位，最近4个独立年度基金业绩表现良好且稳定

拟任基金经理萧楠先生从业时间长，主动权益产品管理经验丰富，管理的主动权益产品任职期内业绩表现处于同类产品前列。具体来看，基金经理于2012年开始管理主动权益基金，管理的第一只产品为易方达消费行业。截至2023年3月20日，基金经理任职期内产品业绩为224.03%，大幅高于同类产品平均水平和市场主流指数，基金业绩排名同类前20%。基金经理管理易方达新享A期间产品业绩位居同类产品榜首，目前管理的易方达大健康主题、易方达瑞恒等产品任职期内业绩均处于同类产品前20%。此外，其管理的其余产品任职期内业绩也位居同类产品中上游水平。

截止2023年3月20日，易方达消费行业短期业绩存在波动，中长期业绩表现良好，最近三年和最近五年业绩均处于同类产品前10%，且基金最近五年业绩排名位居大消费基金榜首。分年度来看，在基金经理管理产品初期，基金独立年度业绩表现并不理想，最近4个独立年度基金业绩表现良好且稳定，且有3个独立年度基金业绩位居同类产品前15%。

基金风控指标表现良好，风险调整收益表现位居同类产品及大消费基金前2名

截至2023年3月20日，基金经理管理易方达消费行业以来，基金年化收益率为17.02%，大幅高于同类产品及大消费基金平均水平，排名同类产品及大消费基金前25%。风险指标方面，任职期内基金年化波动率低于同类产品及大消费基金平均水平，且产品最大回撤控制优异，任职期最大回撤仅为-37.97%，位居大消费基金榜首。风险调整收益方面，任职期内基金年化夏普比率和收益回撤比均位居同类产品及大消费基金前2名。

任职期内滚动3年基金正收益概率为100%，相对大消费基金平均超额收益为28.83%

截至2023年3月20日，基金经理管理易方达消费行业基金期间滚动3年基金平均收益率为79.34%，取得正收益的概率高达100%，持有3年最低收益为20.90%。相对大消费基金平均水平，任职期内滚动3年基金超额收益呈现震荡上行趋势，自2014年1月17日起持有基金3年，基金超额收益就一直为正值，基金相对大消费基金平均超额收益高达28.83%。

2016年之后随着基金经理管理时间的增长，产品在消费基金中业绩优势越发明显

我们计算基金经理管理基金自1年起至整个任职期内基金业绩、排名及超额收益的表现情况，结果显示，2016年之前，基金经理管理易方达消费行业基金时间相对较短，相对大消费基金平均水平，基金超额收益持续走低；2016年起随着基金经理管理时间不断增长，相对大消费基金平均水平，基金超额收益呈现稳步提升态势，基金在大消费产品中的业绩排名分位点呈现稳步下降趋势。

基金在上涨和震荡市场中表现较好，在消费强势的市场中基金业绩位居同类产品前列

我们计算最近2年基金在不同市场下的业绩表现，进而得到基金风格箱数据。结果显示，易方达消费行业最近2年在上涨和震荡市场中表现良好，业绩位居同类产品前20%，在下跌市场中表现欠佳。基金消费及金融板块表现强势的市场中业绩表现均较好，尤其是在消费强势的市场中基金业绩位居同类产品前列。

2.2

基金经理权益投资风格分析

分析基金经理萧楠先生管理产品期间的投资运作风格，可以发现，其操作存在以下特点：

常态淡化择时，保持高仓位运作，仓位中枢基本维持在87%附近

基金经理淡化择时，保持高仓位运作，仓位中枢基本维持在87%附近。由于易方达消费行业是股票型基金，仓位调整空间受限，仅在极端市场下有过小幅的仓位调整，例如2015下半年股市暴跌时，基金仓位逐季小幅下降，权益仓位一度接近基金契约规定的仓位下限。

重仓行业稳定性好，行业集中度有持续提升的趋势

基金经理属于大消费基金，能力圈集中在泛消费领域，管理易方达消费行业期间，基金经理践行契约，长期重配食品饮料及家用电器行业个股。基金重仓行业稳定性好，较少进行大幅的行业切换，阶段性会小仓位把握汽车、商贸等其他消费子领域个股的投资机会。近年来基金行业集中度有持续提升的趋势，第一大重仓行业占股票市值的比例已接近65%。值得一提的是，基金经理属于典型的选股型选手，在组合配置时并非从中观行业的角度入手，行业配置是其自下而上选股结果的呈现。

左侧布局，长期持有，所持个股多为白马龙头股

基金经理投资以自下而上选股为主，偏好高质量、内生的、可持续的公司，对应到指标方面则要求公司商业模式好，自由现金流高，盈利质量高且增长可持续。基金经理重视个股安全边际，重仓股多在左侧布局，历史重仓股估值水平长期低于同类产品平均水平。此外，基金所持个股多为白马龙头股，重仓股持有周期长，坚守价值投资，不在乎短期股价的波动。从持股特征来看，基金重仓股呈现大市值、中低估值、高盈利和较高成长性的特点。

持股集中，且近年来持股集中度呈现进一步提升的趋势

基金持股集中度长期高于同类产品平均水平，近年来或是由于基金规模增长过大，符合基金经理选股框架的个股数量有限，导致基金持股集中度呈现进一步提升的趋势。近年来基金前十大重仓股集中度基本保持在80%（占股票市值）以上。

持股周期长，基金换手率很低，重仓股季度延续性好

基金经理持股周期长，换手率很低，重仓股季度延续性好。尤其是2016年以来，消费板块持续走强，同时叠加基金规模的不断增大，基金换手率呈现大幅下降态势。

2.3

基金公司权益投资业绩分析

易方达基金成立于2001年4月17日，是一家领先的综合型资产管理公司。截至2023年12月31日，公司总资产管理规模超过1.4万亿元，公司旗下剔除货币和部分短期理财基金后共有161只基金产品，旗下公募基金规模为4050.71亿元。分类来看，公司权益类资产管理规模为2342.83亿元，位居同业前列。

公司长中短期主动权益投资业绩位居同业前15%，分年度权益投资业绩表现良好且较为稳定。截至2023年末，易方达基金旗下主动权益资产长中短期业绩表现优异，均位居同业前15%，分年度来看，权益投资独立年度业绩基本处于同业中上游水平，且年度间业绩表现较为稳定。

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总结

易方达消费精选基金是易方达基金拟发行的一只主动股票开放型基金，契约规定基金股票仓位范围为80%-95%，其中港股通股票不超过股票资产的50%，且基金非现金资产中不低于80%的资产将投资于消费行业证券。基金首次募集规模上限为80亿元，有效认购金额超过80亿元则将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

拟任基金经理萧楠先生主动权益产品管理经验丰富，管理的主动权益产品任职期内业绩表现处于同类产品前列。其管理时间最长的代表产品易方达消费行业基金中长期业绩表现良好，位居同业产品前10%；基金在上涨和震荡市场中表现较好，在消费强势的市场中基金业绩位居同类产品前列，基金最近5年业绩位居大消费基金首位，最近4个独立年度基金业绩表现良好且稳定。基金经理风控能力较强，任职期内基金最大回撤表现位居大消费基金榜首，基金风险调整收益表现位居同类产品及大消费基金前2名。任职期内滚动3年基金正收益概率为100%，持有3年最低收益为20.90%，相对大消费滚动3年基金平均超额收益为28.83%。2016年之后随着基金经理管理时间的增长，产品在消费基金中业绩优势越发明显。

拟任基金经理萧楠先生属于消费类选股型选手，常态淡化择时，保持高仓位运作，基金仓位中枢基本维持在87%附近。基金经理主要在泛消费领域进行个股挖掘，所持个股主要集中在食品饮料及家电行业，重仓行业稳定性好，近年来行业集中度有持续提升的趋势。个股选择方面，基金经理偏好高质量、内生的、可持续的公司，重视个股安全边际，重仓股多在左侧布局，基金所持个股多为白马龙头股。基金经理换手率非常低，重仓股持有周期长，持股集中度高，近年来基金持股集中度呈现进一步提升的趋势，目前基金前十大重仓股集中度基本保持在80%（占股票市值）以上。

公司长中短期主动权益投资业绩表现优异，均位居同业前15%，分年度权益投资业绩表现良好且较为稳定。

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风险提示

1）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；2）权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有；3）基金经理在管基金规模较大，管理规模的持续增大对基金经理投资操作会有一定的负面影响。

内容详见：海通证券研究所报告《易方达消费精选基金投资价值分析》

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