清华大学教授、行为金融学专家朱宁：基金定投，克服投资者行为偏差的好帮手 理财产品和基金定投哪个好一点

在5月25日华夏基金举办的25“爱我定投节"启动会上，朱宁教授在直播中做了题为“基金定投：克服投资者行为偏差的好助手”的主题分享，获得了不少投资者的好评，小夏整理了一下直播内容，分享给大家~

朱宁教授，行为学金融权威、清华大学国家金融研究院副院长，曾任美国加州大学终身金融教授。他美国耶鲁大学管理学院金融学博士，师从诺奖得主、当代行为金融学的主要创始人、耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒。朱宁教授在上海交大高级金融学院等知名学府长期讲授行为金融学相关的课程以及做相关研究，著有《刚性泡沫》《投资者的敌人》《投资者的朋友》等畅销书。

在过去中国30多年的资本市场的发展过程中，大量的个人投资者或者说散户，其实是通过自己直接投资股票，或者通俗的说叫做炒股这个方式来介入资本市场，通过权益市场来获得自己的投资机会。在过去30多年中国资本市场发展的过程中，出现了一些非常优秀的个人投资者，这些散户我们有时候叫做牛散，最终成为了专业的投资者。但是大量的投资者其实在过去30年的投资过程中，经历了一代又一代的我们所谓的韭菜，或者所谓的投资者的演进之后，其实逐渐的发现自己并不特别适合直接参与到股市的投资之中，这种直觉的感受和我们通过国内外的大量的关于个人投资者的大数据的分析，结果是非常一致的。

在中国A股市场里面有这么一种说法，叫做七亏两平一赚。并不是说这些投资者是真的赚钱还是亏钱，如果赶上一个大牛市，比如说像15年的上半年、07年，那么每一个投资者都是赚钱的。但是如果赶上一个大熊市，很遗憾的可能像15年的下半年，或者2008年，那么几乎所有市场投资者都是亏钱的。但在这里面我特别想强调的，这种所说的七亏两平一赚，说的并不是投资者真正的赚钱和亏钱。如果我们把这个定义稍微调整一下，我们把它调整成大概有多少投资者可以跑赢大盘，而多少投资者不能跑赢大盘的话，我们发现这个说法其实不只是在我们中国的A股市场比较适用，全球的主要股市的研究证据都和这个高度相关。我们发现大概70%左右的个人散户投资者，长期的投资业绩明显的跑输股市，而只有不到10%左右的个人投资者，在一个相对比较长的时间里面，5~10年的一个投资周期里面，它的业绩是能够比较持续、比较可靠的跑赢大盘。

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复盘投资者在炒股时容易的几大错误

在这么一个研究的环境之下，很多朋友可能就会问说，那么投资者为什么还要自己下场去炒买炒卖股票？为什么投资者还会选择直接投资股市这种对对自己的投资非常不利的方式？这里其实是一个很重要的原因，可能就是我们在研究里面分析比较多的就是有关于投资者的心理。我本人的研究是关注在行为金融学领域，这个领域是我在耶鲁大学时候的导师，也是我非常好的合作者，非常好的朋友——席勒教授在80年代开创的行为金融学里面很重要的一个研究领域，我们想真实的观察到具体的投资者他是怎样的行为，怎样的交易，而在这种行为和交易的背后，又是什么样深层次的行为和心理学的研究，会影响这些投资者的行为和决策的方式。

过度自信

在我们大量的心理学和决策科学的研究的背景之下，我们发现几乎所有的散户投资者在市场投资里面都表现出一种特别强烈的趋势，我们叫做过度自信。那么这种过度自信往往是因为投资者对于自己的信息，对于自己的判断能力，对于自己的金融素养可能有一种不切实际的过分乐观的判断。基于这种判断，就会导致投资者两个非常明显的行为的决策和趋势。

第一点，投资者不愿意进行多元化的投资。很多投资者他明明可以通过投资公募基金，一些可能更加广泛的、多元化的产品，或者指数型基金、ETF，但是他们往往认为自己具有优异的投资能力，所以他们不愿意让更加专业的投资人士来进行投资，而是想相信自己的知识，相信自己的能力，相信自己的判断。

当然我相信大家可能都会同意我这个评价，投资是一个高度有挑战性的，高度复杂的，高度变化的活动。那么在这个过程中，每一个投资者都不仅要考虑到自己的能力，考虑到自己的投资、知识和素养，而且也必须要意识到自己在资本市场里面，其实是和其他千千万万的投资者在同台竞技的。很多时候虽然你个人是一个很优秀的投资者，但是由于你的竞争对手，其他投资者可能比你有更加强烈的信息优势，或者有更加优异的判断能力，或者有