公募基金竞争力报告之：富国基金 富国天利增长债券基金优缺点

锋雳 时浩

作为知名老牌公募、也全市场最大的基金公司之一，本期我们将从规模增长、产品结构、投资风格、基金经理等各个方面来可观分析富国基金的总体经营情况和增长动力。

规模增长曲线

1999年4月设立的富国基金是不折不扣的业内老牌基金，同南方、国泰、华夏、华安、博时等一道，是公募基金的“老十家”之一。股权结构上，富国是偏向券商系背景，海通、申万、蒙特利尔银行分别持有其27.775%股权，分列前三大股东，山东国际信托持股16.675%，位列第四名。

资金管理规模上，在公募基金竞争力报告——汇添富中我们曾提到，公募基金的快速发展主要由市场行情和政策驱动共同影响，其中2007、2015年的两轮大级别牛市行情为公募行业发展提供了良好的扩张土壤，而在近三年的发展中，金融市场的加速改革带来的资管行业红利则成为了推动公募基金发展的新一轮契机。

富国基金方面，剔除前期低基数影响后，公司的发展阶段也同上述趋势基本相符。在经历2007年的单边暴涨牛市和次年的经济危机后，富国基金2009年起净资产管理规模稳定在700亿级别左右，依靠2015年行情，公司管理规模于当年突破千亿，并在2023年站上5000亿高点。截止2023年二季度末，公司旗下基金规模已达到7762亿元，较上年末增长超过35个百分点，与2023年末相比实现翻倍，在非货币公募基金月均规模排行方面，根据中国基金业协会数据，富国基金位列行业第5。

按上述管理规模划分，大致可将富国基金的发展分为2005年前、2005-2014、2015年后三个时期。

富国基金设立于1999年4月，由海通证券、申银万国、江苏证券、福建信托、山东信托等合伙出资，成立次月，富国推出首只封闭基金——基金汉盛，该基金作为公司在第一阶段的代表产品之一，至2014年转开放前，累计获得382.00%正向收益，为公司当期回报最高产品之一。

面对市场经济发展趋势，2001年3月富国将总部由北京迁往上海，并于次年8月通过农业银行发行旗下首只开放式基金——富国动态平衡基金（现名富国天源沪港深平衡混合），依靠良好运作能力，截止目前该基金已取得近10倍整体回报（991.94%），同类排名始终位于行业头部。

2003年9月，富国引入加拿大蒙特利尔银行，企业类型变为中外合资，同年12月，公司发行首只债权型基金富国天利，进一步完善旗下产品品类。值得注意的是，2004年6月，富国发行了富国天益基金，该产品是当年国内开放式基金中收益率最高的产品之一。

在经过为期6年的创设发展后，2005-2014年富国进入稳步发展阶段，这一时期公司不断试水新业务品种，试图完善业务品类。2005年8月，富国获得国内首批企业年金基金管理人资格，该年度中，公司旗下富国天益基金净值增长率14.84%，位列股票型基金首位；富国天利凭借11.56%的基金净值增长率在债券型基金中排名第二，此外，公司于同年首发的两只基金富国天瑞和天惠也在同期成立的基金中位居前列。依靠优秀的管理能力和资本市场的快速增长，富国的管理规模由2005年末的80亿规模快速增长，至2007年已超过640亿级别。

转至2008年，由于美国次贷危机引发的金融海啸，富国基金管理规模缩水3成，不过同年公司获得了特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者（QDII）资格，并发行国内第一只创新封闭式债券基金富国天丰。此后数年，富国逐步试水各类主题类基金，于国内率先发行主动量化指数增强基金、全球债券基金、ETF及联接基金、浮动费率债券基金等多项产品，但在收益方面，除富国汇利、富国强回报等寥寥几款外，多数产品盈利不佳，部分产品还因业绩等因素清盘处理。

2015年起， 依靠A股市场的超级牛市行情，富国基金终于突破千亿级管理规模大关，并于2016年成为国内首批获得基本养老保险基金投资管理牌照的基金公司之一，公司于当年发行国内第一只境外三地上市的中国债券类ETF——富国富时ETF，在伦敦上市使得境外中国债券ETF破冰，该产品6月15日、6月21日和6月23日先后在卢森堡证券交易所、伦敦证券交易所及意大利证券交易所挂牌交易。此外公司王牌基金经理朱少醒还于2017年获得《中国基金报》十年期权益投资最佳基金经理。截止2023年6月，富国基金依然推进产品创新步伐，富国首创水务REITs、富国中证科创创业50ETF等多只产品跻身行业首批成立之列。

从业绩表现端来看，通常基金公司的业绩和管理规模呈现正相关趋势，但对富国基金而言，尽管2015年起公司资管规模快速膨胀，但其利润增长却并非一帆风顺。通过海通证券年度报告数据可以发现，在经历规模大增致使业绩快速升高后，2016年富国基金在规模增长8.79%的情况下，利润却出现了35.56%的大幅下滑。

总结来说，这主要是由于富国重仓的股票大幅亏损所致，数据显示，在市场表现不佳时，富国当年旗下多只基金亏损严重，全年以290亿亏损位列基金公司头名，具体到产品方面，富国中证军工、国企改革、低碳环保、创业板指数、改革动力全年分别亏损77.34亿元、29.62亿元、28.12亿元、23.16亿元、19.35亿元，同比跌幅23.76%、15.3%、28.67%、28.86%、18.96%。而在个股表现方面，公司重仓的石基信息全年跌幅超过50%，也正是这只股票成为了公司亏损的最大来源。另外，富国当年另外重仓的中国重工（下跌24.57%）、台海核电（下跌18.62%）等同样跌幅超过15%。

2023则是富国基金业绩增长和规模背离的又一非典型案例。当年富国全部基金管理规模突破6000亿元，规模增量逾1400亿元，排名行业前一，基金投资业绩端，公司多只基金业绩排名同类前5%。不过，由于富国当年规模增量大部分来源于首发基金（规模近600亿元，排名行业前三），且业绩表现优异基金普遍规模较小，公司大部分利润仍来源于此前的管理费收益，在此背景下，富国全年28.55亿营收、7.91亿净利（同比增长19.9%、12.7%），同其规模增长有很大差距。

产品设计趋势

产品数量上，截止2023年9月30日富国基金旗下基金数量为357只，除去处于募资期基金，公司当前基金合计规模已超8000亿元，其中：

154只混合型开放基金发行数量公司远超其他基金产品，以3131亿占据公司最大规模比重；

公司发行数量第二高产品为债券型开发基金，73只产品合计规模达到1551亿元；

货币型基金方面，尽管数量仅有11款，但以2389亿规模占据公司第二大管理比重。

资产配置方面，不同于易方达股票占据绝大部分的比重和汇添富股、债1：1的均衡配置模式，富国基金的资产配置比例并不遵循固定的规律，而其中大致又可分为两个时期。

2016年以前为第一阶段，这一时期富国基金资产规模相对较小，资产配置模式