3万亿医保基金将入市？《医疗保障法》首次提出“投资运营” 医疗保险基金筹资原则、投资原则

值得指出的是，相比条例，《医疗保障法》征求意见稿明确要建立“全国统一的医疗保障信息系统”，这实际上强化了国家医保局监管、运用医保基金的职责。

不仅如此，该征求意见稿反映出：中国医保基金的使用将更加灵活。其中，第二十九条明确： 医疗保障基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值。

2000年9月25日，国务院成立“社保基金理事会”曾经轰动一时。经过两年准备， 2003年全国社保基金理事会与当时的南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金公司签订委托协议，社保基金正式进行资产投资。至今，这一工作已经开展近20年。

（后台回复“明细”，获取全国社保基金2023年一季度末持股明细）

如今，医保也会遵循当年社保的方式，开启投资、入市之路吗？

25年增长1万倍

3万亿医保基金却在贬值

医保基金入市，其实各界一直就有期待。

今年2月20日，国家医保局副局长施子海介绍：2023年医保基金的总收入是2.4万亿元，支出大概2.1万亿元，当年结余2700亿元， 历年的滚存结余超过3万亿元。

全国医疗保障制度改革启动于1994年。到了1995年时，全国基本医保基金收入才只有9.7亿元，累计结余3.1亿元。

随着国家实力的整体提升，我国医保基金的 结余金额增速非比寻常。2017年，全国基本医保基金结余1.94万亿元；仅三年后就超过了3万亿元， 这一数字，已经是1995年的1万倍。

医保基金结余的增长过程，伴随着中国劳动力市场的蓬勃崛起、人口红利的增长以及老百姓“看病难、看病贵”的客观事实，最终，积累起庞大可观的一笔资产。

抛开如何合理使用的话题不谈， 超3万亿的医保基金，目前只是机械地沉淀在各省市账户上，实质上已经成为一种负担。

2023年6月11日，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在《第一财经日报》上撰文提出：2015年10月后，三年期零存整取利率为1.3%，低于近年CPI近五年2%的增长率。这意味着 医保结余资金难以实现保值增值的目标，还处于贬值状态。

作为比较，同为关系国计民生的保障基金，社保基金早在2003年就启动了投资经营。2005年初，时任全国社保基金理事会理事长的项怀诚透露，中国社保基金当时总值仅1711亿元，当时已经有近60亿元投资了股票，另有近300亿元投资于货币市场。

也就是说， 社保基金总盘子仅千亿时，就启动了投资经营，而如今的医保基金结余已然超过3万亿，是名副其实的未经开垦的宝藏。

和医保基金不同， 社保基金长期处于超支状态，其“投资经营”以实现保值增值的需求也更强烈。今年1月26日，人社部披露：2023年全国基本养老、失业、工伤三项社会保险基金总收入5.02万亿元，总支出5.72万亿元，累计结余6.13万亿元。

而且，社保基金入市是有法可依的。

2010年10月28日， 《中华人民共和国社会保险法》正式公布，其中就明确提到“社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值”。

与之对比，本次《医疗保障法》征求意见稿则明确“医疗保障基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值”， 细则描述如出一辙。

参考社保基金的经历，毫无疑问，本次征求意见稿医保基金投资、入市铺平了道路。

运作十几年来，社保基金投资效果非常显著。全国社保基金理事会2023年9月公布的社保基金2023年报显示： 自社保基金成立以来，年均投资收益率8.14%，累计实现收益12464.06亿元。

社保基金持股比例高

医保照搬难度不小

目前，社保基金的投资依然遵循2001年通过的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》。对于划入社保基金的货币资产投资，银行存款和国债比例不得低于50%；企业债、金融债比例不得高于10%； 证券投资基金、股票比例不得高于40%。

饶是如此，近年来依然不断有专家呼吁：调整社保基金投资比例，即加大股票和证券投资的比重。财政部也在2023年2月确定将开展上述《暂行办法》的修订工作。

自2013年以来，社保基金连续8年持有的股票有24只，其中医药股就有6只。专注于医疗费用支付的医保基金是否也会参照上述比例，直接投资医药股票？

健识局了解到：国家医保局方面并未披露具体投资方案细节，目前也只是征求意见阶段。

医保基金“入市之路”， 可能并不像社保基金那样顺利，这是和医保基金的特点有关的。

国家医保局副局长施子海就指出过： 尽管目前结余金额比较大，但其中1/3是个人账户。而且基金结余地区分布非常不平衡，主要集中在部分人口流入的省份。

个人账户即沉淀在每个参保人员账上的资金，这部分基金不属于国家统筹范围，国家无法拿去用于投资。

医保结余不平衡也是老话题。2010年时，东部经济较发达的6省市医保结余占到全国的44.7%，到 2023年这一比例已经上升到56.6%。很多地区，医保基金支付还存在压力。

而且，医保基金还分为城镇职工和城乡居民两部分，以广大农民和城市老年人、儿童为主体的 城乡居民医保目前严重依赖财政投入，财政支持占到75%。这也是医保基金入市额度的“减分项”。

另外，目前创新药物层出不穷，新的治疗方法越来越多。尽管国家医保局开展了价格谈判、集采等控制药价的措施，但是医保基金支付依然存在压力，类似新冠疫情这样的突发事件也令医保承压。

压力也来自于未来。社科院社会发展研究院研究员戈艳霞曾在今年2月的《中国医疗保险》杂志上发表论文《人口老龄化背景下医保基金可持续发展的风险分析》，文中预计： 到2026年，医保基金当年结存将首次出现缺口，到2034年累计结存将首次出现缺口。

中国基本医保基金收支结存变化趋势

来源： 论文《人口老龄化背景下医保基金可持续发展的风险分析》

目前，A股总市值已经超过80万亿元。 截至今年一季度末，社保基金持有A股股票的总市值为3778亿元。

整体上看，医保基金的投资比例可能不会像社保基金那么大。但是，医保基金一旦入市，带来的可能就是千亿级的增量资金，对于资本市场将是重大利好。

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