为何在基金高点开始定投，比在基金跌落到谷底开始定投，收益更高？ 基金 存款 理财 股票 债券 哪个利润高点好些呢知乎

为了方便对比分析，我将2015年6月牛市高点开始定投与2016年2月熊市开始定投的收益结果放在同一个工作表。除了定投开始的时间不同外，定投扣款的频率、定投的基金和分红方式都是相同的，究竟是不是在熊市低点开始定投的收益会比牛市高点开始定投的收益高呢？

牛市高点与熊市低点开始定投富国天惠成长的收益对比图

左边是2015年6月牛市高点开始定投的最终收益结果图，右边是2016年2月熊市低点开始定投的最终收益图。在高点开始定投基金的平均申购成本比低点低点开始定投的平均申购成本少0.0324元，说明在牛市高点开始定投的成本摊低效果更加好。

对比的结果非常惊人，牛市高点开始定投的收益竟然比熊市低点开始定投的收益高，多赚了9167元，颠覆了我们的惯性思维，在没开始回测的时候，我们的主观直觉都会觉得应该是熊市低点定投的收益会比牛市高点开始定投的收益高，理由是因为熊市低点可以避开了牛市高点崩盘的暴跌，在低点买入的成本肯定比高点买入的成本低，但回测结果是市场高点开始买基金收益会比在市场低点开始买基金高？？

有部分的小伙伴就会对结果产生质疑，认为牛市高点开始定投多定投了8期，所以牛市高点开始定投的盈利金额肯定比熊市低点开始定投的盈利金额低。即他们认为牛市开始定投投入本金多，所以盈利多。

但是我们如果比较两个时间段的收益率来看，牛市高点开始定投的收益率仍是略高于熊市低点开始定投的收益率，高3.46%。收益率是等于总收益 / 投入本金和，对比收益率可以有效排除了两个时间点投入本金不同，比较收益高低的情况。牛市高点开始定投收益率高，代表即使投入相同的本金，最终的收益金额也是高于熊市低点开始定投的。

01. 这是个特例吗？

那么究竟会不会只是富国天惠成长这个特例，定投其他的基金会不会同样出现高点开始定投的收益比低点开始定投的收益高呢？那么接下来我换其他基金回测一下。

牛市高点与熊市低点开始定投兴全趋势的收益对比图

将定投的基金换成另一只优秀的主动管理型基金——兴全趋势，同样的牛市高点开始定投的收益金额和收益率都比熊市低点开始定投高，牛市高点定投的平均申购成本比熊市低点定投的低0.0137元，定投平均成本的效果更好。

富国天惠成长和兴全趋势都是市场上比较优秀的主动基，如果换成指数基金，对比结果会发生改变吗？

牛市高点与熊市低点开始定投嘉实沪深300的收益对比图

嘉实沪深300ETF联接是一只完全被动型的沪深300指数基金，定投基金更换为嘉实沪深300后我们发现2015年6月牛市高点开始定投与2016年2月熊市低点开始定投的收益率差距极小，基本相同。

牛市高点与熊市低点开始定投易方达创业板的收益对比图

易方达创业板ETF联接是一只完全被动型的创业板指数基金，定投基金更换为易方达创业板后，终于出现了与我们主观想象一样的情况，熊市低点开始定投的收益率略高于牛市高点开始定投的收益率，收益率相差4.71%，但是差距仍是较小，与我们主观认为熊市低点开始定投收益率会远高于牛市高点开始定投的收益率，仍有较大的落差的。

02. 什么原因造成这样的结果？

到底是什么原因造成2015年6月牛市高点开始定投与2016年2月熊市开始定投的收益率相差不大，我们通过详细对比一下定投期间的累计收益率和平均申购成本看看是否能发现什么。

高点与低点定投富国天惠成长的累计收益率对比

2016年2月低点刚定投第一期的时候，2015年6月高点开始定投的账户累计收益率为-15%，即2016年2月低点定投与高点定投累计收益率相差15%，但之后两者之间的累计收益率差距不断缩小，2017年12月是关键的时间点，高点定投的累计收益率开始高于低点定投的累计收益率。

高点与低点定投富国天惠成长的平均申购成本对比

蓝色的线是高点开始定投富国天惠成长的平均申购成本，橙色的线是低点开始定投富国天惠成长的平均申购成本，可以很明显的看出牛市高点开始定投在前几期的定投降低成本效果非常明显，平均申购成本从期初的3.22下降到2016年2月初的2.37，而此时低点定投第一期的平均申购成本是2.02元，两者平均申购成本相差0.35元。

但是之后由于定投扣款的期数增加，每一次新增的定投对于基金的整体成本影响都会减少，但后面定投只是起到攒钱的作用。在2017年12月高点开始定投的平均申购成本低于低点开始定投的申购成本。

因此我们要抓住2017年12月这个关键的时间点，分析一下2015年6月至2017年12月时间高点开始定投的平均申购成本为什么会比低点开始定投的低？

富国天惠成长混合基金的复权净值走势

通过查看富国天惠成长混合基金的复权净值走势图，就知道为什么2015年6月牛市高点开始定投的收益率会略高于2016年2月熊市低点开始定投的收益率。主要有以下几个原因：

由于2015年6月牛市崩盘后市场短时间内急速下跌，而定投方式是每个月分批买入的，所以高点开始定投买在高点的份额较少，之后持续定投买入也会降低成本。2016年2月富国天惠成长的复权净值处于该回测时间段的底部区间，之后走势不断震荡上涨至2017年12月。所以低点开始定投不但不能摊低成本，反而每一次买入都会拉高整体的成本。由于高点开始定投的定投期数比低点定投期数多8期，对整体成本的影响就变小。2016年之后出现比较大的下跌是2018年贸易战，此时应该是定投摊低成本的最佳时刻，但由于低点开始已经定投28期，积累较多的本金，每一次新增的定投只对基金整体成本影响3.5% （ 1000 / 28000）。且随着本金不但积累，新增定投的对基金整体成本影响越小，定投出现钝化。兴全趋势基金的复权净值走势嘉实沪深300基金的复权净值走势易方达创业板ETF