关于CTA策略基金投资的问题解答 关于黄金基金投资的看法正确的是什么意思

来源：象树资产

来源：新湖财富、也谈FOF等

校对：方杰锋

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CTA策略的“前世今生”

CTA(Commodity Trading Advisor)翻译成中文是商品交易顾问，是由专业的管理人以追求绝对收益为目标，运用客户委托的资金投资于期货市场、期权市场，并收取相应投资顾问费用的一种基金形式。由于CTA主要交易对象是期货及期权合约，因此CTA基金现在通常也被称作管理期货(Managed Futures)基金。从具体策略来看，CTA可以划分为趋势、反转和套利策略。趋势策略是指跟踪大宗商品不同周期的趋势，进行做多或做空操作；反转策略是指利用期货价格的反转性波动进行反向交易；套利策略包括跨期套利和跨品种套利，是指利用相关品种不同期限的价格走势关系进行交易。

CTA策略诞生于1949年，在20世纪70年代开始兴起，截至2023年三季度，CTA策略在海外的管理规模已经达到3030亿美元，成为发展最快的投资领域之一。CTA策略在中国的发展同样比较快，随着越来越多商品和金融期货品种上市，CTA策略的认可度也越来越高。截止2023年底，全市场CTA策略管理人管理的总规模约为430亿元，国内规模超过10亿的管理人，CTA策略管理的预估规模为300亿左右。

海外CTA策略规模（十亿美元）

数据来源：巴克莱银行

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CTA分哪些子策略？

CTA策略又分为四大子操作策略，分别为主观CTA策略、量化CTA策略、CTA套利策略和CTA高频策略。

1. 主观CTA策略：靠基本面信息采集和分析获益

商品期货的价格主要由供需情况所决定，而供需情况则受宏观经济形势、政策导向、突发宏微观事件、市场微观结构、替代品及互补品价格状况等众多因素所影响。主观商品CTA策略的成功一般建立两点之上：1）策略实施者可以比市场更早、更全面、更准确的收集有效信息，2）策略实施者对信息有比市场更深的理解及分析。这样说有些抽象，下面我们举几个例子来说明：

以螺纹钢为例，反映供给情况的最直接数据就是产量，市面上往往只有过往月份或季度的钢产量信息，这种过往的月频或季频信息，只能对未来钢产量状况预测提供间接的指引。而主观CTA的投研人员可以通过调研（实地或电话），知道主要钢厂的过往周产量状况和未来的生产计划。这样主观CTA基金就比市场更准确且更早的掌握了未来螺纹钢的供给情况。类似的，主观CTA基金也可以通过调研大型钢铁贸易商，了解他们的采购计划，进而先于市场掌握螺纹钢的需求情况。

2. 量化CTA策略：以数理手段利用市场异象获益

不同于主观CTA，量化CTA认为市场上的交易情形（价格变化和成交量变化等）已经反映了基本面信息的变动，只不过这种反映不总能在短时间内以恰当的方向和程度进行，因而就形成了种种的市场异象。量化CTA策略就是以数理手段构建各类策略来利用市场异象进行牟利。众多量化CTA策略中，由于CTA趋势策略体现出长期的有效性，进而成为了最主流的量化CTA策略。

3. CTA套利策略：包括跨市场套利、跨品种套利和跨期套利。

① 跨品种套利

投资标的为两个以上的品种。例如黄金和白银，这两个品种都带有货币属性，所以他们两个的走势相关性就会很大。然后CTA策略的开发者统计了多年的黄金与白银的价格比值，发现20年来这个比值在30到90之间波动，特别是12年后基本稳定在70左右。于是套利策略开发者开始在这个比值上做文章，他们认为既然统计出来比值应该是70左右，那当比值>70+n时意味着黄金涨了，而白银没跟上涨幅，于是就触发交易，卖出黄金，同时买进等价的白银。我们之前提到他们两个的相关性，所以当比值收敛到70时，投资者会同时平仓黄金和白银，两者的盈利之和就是投资者的利润。同理比值