钟蓉萨:养老投教任重道远 期待公募基金纳入税优范畴 基金业协会 钟萨蓉

新浪财经讯 近期，中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨在新浪财经举办的“养老与基金高峰论坛”活动间隙，与中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学养老金融研究中心主任、中国证券投资基金业协会养老金专业委员会顾问董克用教授，采用对谈的方式和大家谈了如何深度理解养老与基金的关系。

钟蓉萨指出，中国基金业协会一直致力于服务养老第三支柱建设，推动公募基金纳入税延养老优惠范畴。

从国外经验看，个人养老金制度推出后，基金行业得到了长足发展，优化了投资者结构，也为资本市场带来了源源不断的长期资金，使得国股票市场与养老金保值增值两者互相促进。

从国际主流制度安排来讲，开放的产品准入、统一的信息归集是第三支柱养老金账户成功的关键，基金业协会一直推动中国版个人养老金账户体系IRA（Individual Retirement Accounts）的建立。

钟蓉萨称，个税递延不是给基金产品，不是给保险产品，而是给个人。在税优政策推出后，个人去买保险、买基金，是个人的选择权。养老资金通过公募基金保值增值，最大的优势是在自己的账户上可以清晰明了地看到收益状况，复利的积累等。

公募基金有严格的第三方托管体系，每日估值，投资者能够清楚地知道自己的养老资产有多少。

钟蓉萨认为，养老第三支柱的建设、养老目标基金的发展，哪怕难也要做正确的事，“慢”就是“快”。目前市场上，养老目标基金采用FOF运作形式，策略主要是两种，目标日期基金（TDF）和目标风险基金（TRF）。钟蓉萨透露，在养老目标基金指引（试行）征求意见之时，行业内有提议包含保本策略、对冲策略等，但是综合考量国内市场情况、投资者认知以及发达国家经验等，保本策略和对冲策略没有纳入养老FOF的策略中。

关于养老目标基金采用FOF形式，钟蓉萨形象生动地举例，她指出，原来的权益投资或者是债券投资单一策略如同小提琴独奏，而FOF资产配置就是一场交响乐。养老目标基金追求长期稳健收益，管理风险，控制波动，再叠加资本市场长期向上和复利效应双重魅力，实现养老金长期的保值增值。

钟蓉萨称，当前，养老第三支柱、养老目标基金、个人养老投资等，在全国范围内看，仍属于新鲜事物，真正熟悉了解的投资者还比较少。这种情况下，投资者教育工作任重而道远。近年来，基金业协会通过课题研究、书籍出版、线上线下活动，进行了积极的宣传推广、知识普及、投资者教育等工作。个人养老投资教育，并非一朝一夕的工作，而是一项长期的工作。从国际上近40多年以来养老投资的发展状况来看，国内相关的投资者教育需要五年、十年甚至更长的时间来坚持。

以下是文字实录：

新浪财经：为何中国证券投资基金业协会大力推动养老第三支柱的建设工作？

希望中国基金业更好发挥定价、估值、发现价值的能力

钟蓉萨：我们希望我们的基金行业也能够像（公募基金）在美国资本市场发挥更好作用的一个行业，来形成我们重要的买方。我一直讲，中国的买方是弱势的，有时开玩笑，拿菜市场比较。我们的投行把一些好的菜给我们作为一个批发商或者是采购商，把这些东西拿到这个市场里来。我们的买方是代表投资者来买这些菜。如果我们的买方不强，如果这些批发商说“我都不吃我来卖的菜，我只吃我们家自留地的菜”。这些都是转基因食品，谁来保护投资者？只有我们的买方强了，其实我们才能够在市场里有定价能力。我们可以说你这些转基因食品，我们不吃，可以让它烂在地里。 （而）基金行业是中国真正的买方，就是因为我们现在的定价能力、估值能力、发现价值的能力不够强，我们就没有能力去说转基因食品我们不吃。

1974年美国养老金法案使得公募基金得到长足发展

美国的基金行业在70年代之前，在美国养老金的改革法案之前，公募基金行业没有发挥这么大的作用。但就是养老金改革的法案（出来后），1974年到现在这40年，公募基金得到了长足的发展，同时它的资本市场引来了长期的资金。很多的事情其实都是由于养老金客户的安排需求，使得市场的参与者、市场的结构发生了非常大的变化。

首先我们说公募基金本身是集散户的钱，形成这样一个专业的投资能力，在市场里形成一个重要的买方，这是我们的公募基金。其次，公募基金近十年来的主动管理变被动管理，其实也是买方的要求。因为养老金说公募基金如果管理能力不够强，我还要给你1.5%的管理费，是不划算的。这时我要省钱，我必须用被动投资节约成本，只要能省下钱来，我就能够挣下钱。这是第一个对公募业态的影响。

它为什么有对冲基金？是因为除了被动以外，挣到基本的beta（市场平均收益）以外，我要挣alpha（超额收益），alpha（超额收益）谁来挣呢？我就到市场里去找有这个管理能力的对冲基金。用资金里边比较小的一个比例，通过对冲基金经理的管理能力，包括用杠杆，去挣到在市场里应该有的alpha，因此衍生出来对冲基金。

同时由于DB计划（固定待遇计划）的养老金，它要在全球负利率的整个环境下去拿到一个更长的投资收益，它就必须要去投PE（私募股权），投VC（风险资本），投大宗商品，投房地产信托基金。这些东西都是养老金的需求，改变了整个的生态。

如果主动投资是眼前的地 那么养老第三支柱就是开荒

作为基金业协会来讲，我们觉得公募基金每天的主动投资，创造不同的产品，他们是在种眼前的地。基金业协会作为行业推动，我们一定要把荒山开了，去引导做