备受追捧的沪深300指数增强基金，真的比指数更强吗？ （全文共3400字，大约阅读10分钟）$富国沪深300增强(F100038)$ $景顺长城沪深300指数增强(F0003...  指数基金 指数增强

来源：雪球App，作者： 九龙十三姨，（https://xueqiu.com/3340475156/136310384）

（全文共3400字，大约阅读10分钟）

$富国沪深300增强(F100038)$

$景顺长城沪深300指数增强(F000311)$

$兴全沪深300指数增强A(F163407)$

主要内容：

1. 列举目前市场上所有“沪深300指数增强基金”，并根据“基金规模在1亿以上，且拥有三个以上完整年度业绩”的标准筛选出11只基金。

2. 在这11只基金中，以“年度超额收益出现过-1%以下”为标准，排除5只基金。

3. 整理剩余6只基金的月度超额收益，指数/积极投资占比和赎回费规则。

从以上维度，并结合我们的标准——“沪深300指数增强基金”就应该在沪深300指数成分股的基础上进行优化选股并实现超额收益，那么比较符合要求是【兴全沪深300指数增强LOF】

正文

所谓指数增强，即通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。也就是说，“沪深300指数增强”并不是完全复制沪深300指数，而是加入一定的主动管理，以实现超额收益。

指数增强型介于“被动指数”和“积极管理”之间：

目前市场上的指数增强大多采用的多因子量化增强的方式，也就是把各类优质有效的因子（比如：低估值、成长性、财务质量、分析师预期等等）都拿过来，综合打分，选出来的就是综合素质高的股票。

1. 沪深300指数增强基金一览表

以下是我们整理的目前市面上的“沪深300指数增强型基金”：

资料来源：天天基金网，中证指数有限公司官网，smart advisor

不要看现在市面上“沪深300指数增强型基金”那么多，其实有一大半是18-19年从其他基金转型而来的。

“基金成立日”那一列标注绿底的表示：这只基金经历过转型，转型前并不是“沪深300指数增强型基金”，而绿底对应的日期为正式转型为“沪深300指数增强型基金”的日子，该日期以前的历史业绩和排名没有太大的参考意义。

比如【国泰沪深300指数增强】这只基金，虽然各大平台网站上显示其成立日期为2014年5月19日，但是它是今年4月份才转型成为的“指数增强型基金”，以前是【国泰结构转型灵活配置混合型基金】，投资目标和策略完全不同。因此，我们看到的历史业绩也是没有参考价值的。

资料来源：新浪基金

我们先从中筛选出“基金规模在1亿以上，且拥有三个以上完整年度业绩”的11只增强基金：

资料来源：各基金定期报告，smart advisor

大部分基金的跟踪目标大体为：日跟踪偏离度不超过0.5%；年跟踪误差不超过7%-8%。

【兴全沪深300指数增强LOF】制定了“日跟踪误差”的目标（包括下方）：日均跟踪误差不超过0.5%，年跟踪误差不超过 7.75%，日均下方跟踪误差不超过 0.3％，年下方跟踪误差不超过 4.75％。

【科普】跟踪偏离度 VS 跟踪误差

资料来源：先锋领航，smart advisor

2. 历史年度超额收益

以下是他们的年度回报（以“累计净值”计算，即考虑了分红）：

资料来源：新浪基金，smart advisor

将他们的年度回报减去“沪深300指数”的年度涨幅（未考虑分红），得出年度超额收益如下：

资料来源：新浪基金，smart advisor

指数增强基金的回报差异，归根结底是增强模型的差异，也是模型背后投资团队投资理念的差异。因此，有的指数增强基金或许在某种市场风格下表现优异，在其他市场风格下其增强模型可能就会失效，致使基金超额表现不尽如人意。

我们没有找到每年的超额收益都高于同行平均水平的增强基金。

之前在关于“中证800指数”的文章中（上个月募了66亿的爆款ETF，真的值得投资吗？）统计过“沪深300指数”的历史股息率，基本每年在1.5%-3.5%之间。然而，这里的超额收益，并未考虑“沪深300指数”的分红。同时，我们之前分析的“沪深300ETF”（3分钟带你挑选跟踪【沪深300指数】）每年还能达到1%-3%的超额收益。

因此，如果这里的指数增强基金跑不赢指数——年超额收益做到-1%甚至更差，那就相当于连ETF都不如，是我们不能忍受的。

鉴于【华泰柏瑞量化增强混合A】这只基金的规模达到30亿，比较受欢迎，2014年和2015年也实现了优异的超额收益；因此，尽管他在2023年上半年的超额收益为-2.51%，我们仍然保留这只基金。

据此，我们排除了上图中灰底的5只基金——即：年超额收益出现过-1%以下的基金。

3. 历史月度超额收益

年度月胜率=【超额收益大于0的月份数】÷12

一只优质的指数增强基金，一定要有较高的月胜率，且越高越好。这意味着它经常跑赢指数，投资者无论在哪个时点进场投资，都可能享受到它的“增强”效果。

同时，我们还拉入了3分钟带你挑选跟踪【沪深300指数】的ETF中选出的【华夏沪深300ETF】，统计了剩余5只基金的相对于【华夏沪深300ETF】的月度超额收益和胜率——跑不赢ETF的指数增强基金是没有前途的。

【富国沪深300指数增强】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【景顺长城沪深300指数增强】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【兴全沪深300指数增强（LOF）】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【华泰柏瑞量化增强混合】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【易方达沪深300量化增强】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【嘉实沪深300指数研究增强】：

资料来源：新浪基金，smart advisor

【景顺长城沪深300指数增强】和【兴全沪深300指数增强（LOF）】五年中有三年是9个月以上能跑赢沪深300指数的，算合格。其他基金基本徘徊在6-8个月。

可能有人会问：6-8个月出现超额收益，不就是不低于50%的胜率吗？这难道不是说明指数增强的优势？

亲爱的朋友们，要知道：很多主动管理型基金，包括通过量化多因子策略进行主动管理的基金，其月胜率也能达到6-8个月。

如果“指数增强基金”只是这样的胜率水平，那么跟其他量化多因子策略的主动管理型基金相比，差异化体现在哪里呢？

4. 指数/积极投资占比

指数增强基金的定期报告中，大多会披露“指数投资”和“积极投资”的股票明细和占比。

所谓“指数投资”，是指其投资于“沪深300指数”成分股的部分；所谓“积极投资”，是指其投资于非“沪深300指数”成分股的部分。

以下是历年的指数/积极投资占比统计：

资料来源：各基金定期报告，smart advisor

在我们看来：很多指数增强基金，似乎在以“指数”之名，行“主动管理”之事。

以规模最大的【富国沪深300指数增强】为例，“积极投资”的占比达到了10%-20%左右。

如果是这样的话，是否违背了我们想在“沪深300指数”基础上进行收益增强的初衷？

就好像你买了一只叫做“XX医药行业基金”的产品，但是这只基金的前十大重仓股居然有“茅台”。尽管这只医药基金表现得比同类要好，但这是否是你想要的呢？

当然，这个观点是仁者见仁智者见智的。对于有些投资者来说，只要每年能够跑赢指数且有80%左右的仓位持有指数成分股，那就是指数增强。如果是抱着这样的想法，那么从月度和年度超额收益的角度来看，【富国沪深300指数增强】确实是还不错的选择。

【易方达沪深300量化增强】和【嘉实沪深300指数研究增强】也是一样的情况——“积极投资”的占比达到了10%-20%左右。

【华泰柏瑞量化增强混合】压根没有区分“指数投资”和“基金投资”，但在投资目标里面却声称自己是“指数增强”。看到这里，我们认为他更偏向于一只普通的量化策略基金。

最“规矩”的是【景顺长城沪深300指数增强】，自成立以来到2018年底，“积极投资”的占比基本为0。也就是说，【景顺长城沪深300指数增强】基本是围绕“沪深300”指数进行量化选股，其年度月胜率也是年年超过0.5。

看到这里我们准备pick【景顺长城沪深300指数增强】了。

但是！！！不知道为啥，根据其最新的2023年半年报，其“积极投资”的占比突然达到了15%以上。

因此，虽然我们认可【景顺长城沪深300指数增强】过去的增强策略，其超额收益表现也不错；但是，看今年的持仓感觉它似乎脱离了之前的模型或者策略。目前还是对它持观望态度。

综上，如果按照我们的标准——“沪深300指数增强基金”就应该在沪深300指数成分股的基础上进行优化选股并实现超额收益，那么相对比较符合要求是【兴全沪深300指数增强LOF】，其积极投资部分的占比长期不超过5%，且每年多多少都有超额收益，月度胜率也较高于同行。

附带说一下，【兴全沪深300指数增强LOF】在2017年以后“积极投资”部分的股票数量突增，达到100只以上，但都是1、2000股数量的“碎股”，因此总体“积极投资”占比仍然在5%以下。我们估计可能是量化模型做了更新。

5. 赎回费

以下是5只指数增强基金的A类赎回费规则：

资料来源：各基金定期报告，smart advisor

【富国沪深300指数增强】【兴全沪深300指数增强LOF】都分有前端和后端。

前端：在申购时收取申购费；后端：在赎回时根据持有时长收取申购费。

对于【富国沪深300指数增强】：

前端：前端的赎回费是免不了的——不管持有多长时间（7天以上），都会收取0.5%的赎回费。

由于大部分网上平台前端申购费都打折甚至免费，所以如果不确定持有多长时间或者准备持有5年以下，那么前端更划算一些。

后端：如果准备持有该基金5年以上，那么买后端可以完全免费。

对于【兴全沪深300指数增强LOF】：

考虑到目前很多平台前端申购费可以打折或者减免，因此，除非打定主意持有3年以上（在这种情况下后端0费用），否则前端更划算。

其他基金都是持有2年以上免赎回费。

谢谢阅读

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