Q1私募报告：美元基金大额募资频发 美元基金私募

刚刚过去的2023年*季度，在疫情全球蔓延大背景下，中国私募股权投资市场在不确定性中艰难前行。根据市场公开数据统计，2023年*季度市场上共发生1,408起融资事件，同比下降46%。其中，披露融资额交易548起，同比下降28%，披露投资总额为221亿美元，同比下降8%。

与此同时，市场上新完成募集的基金数量为766只，同比下降34%，总计募集资金额为660亿美金，同比下降8%。但逆境之下，发生在我国私募股权投资市场中的结构性变化更值得关注：美元基金的市场份额开始提升，大额美元基金募资事件频频发生，为市场注入新活力；与此同时，科技、企业服务、产业互联网、医疗健康等领域的兴起，也为机构带来了新的投资机会。

未来华兴财务顾问团队将于每季度定期分享私募股权投资市场最新趋势，希望通过对投资、募资、政策等多维深度洞察与思考，与创新经济创业者并肩前行。

投资：持续降温，市场结构化变革正当时

受春节假期和新冠疫情双重影响，2023Q1中国私募股权投资市场持续降温，继续在低位徘徊。无论是投资数量，还是投资金额，今年Q1均延续了2018年以来的下降趋势。

市场公开统计数据显示，2023Q1中国私募股权投资市场主要投资数量为1,408起，同比下降46%。其中，披露投资金额的案例548起，同比下降28%；投资金额为221亿美元，同比下降8%，创近三年来历史新低；平均单笔投资金额为4,033万美元，同比上升28%，环比下降30%。

在已披露融资金额的案例中，人民币币种的投资数量为459起，同比下降28%；投资金额为129亿美元，同比上升33%；平均单笔投资金额为2,810万美元，同比上升83%，环比下降39%。美元币种投资数量为89起，同比下降32%；投资金额为92亿美元，同比下降36%；平均单笔投资金额为1.03亿美元，同比下降7%，环比下降12%。

2018年4月资管新规的正式出台，切断了通过理财资金错配和结构化配资流入私募股权投资市场的银行资金，人民币募资受较大影响，随后机构投资逐渐回归理性、节奏放缓，创业项目融资难度升级。2023年，募资难叠加资产荒，部分中长尾投资机构出现弹药不足的问题，而头部机构虽依然渴望出手，但2018年来市场增量资产在减少，市场上好资产相对稀缺。此外，叠加中美贸易战的持续发酵、中国经济结构调整、一二级市场估值倒挂现象的出现等多重因素，2018年以来市场投资热情持续下降。

在这种背景下，市场结构也在发生变化。一方面，美元市场整体趋向走强，投资数量占比由2017Q1的7.4%提升至2023Q1的16.2%，市场份额增加了一倍以上。具体而言，美元市场在2018年较为火热，投资数量和投资金额均大幅提升；而2023年，伴随市场整体遇冷，美元基金的投资活跃度开始同步降低。另一方面，2018年以来，人民币市场投资数量在持续下降，但平均单笔投资金额整体上升，投资阶段呈现后移趋势。

今年Q1，面对新冠疫情的冲击，国内经济活动放缓，企业和投资机构复工进程受阻，许多企业推迟了融资计划，市场交易量继续走低。

阶段分布：各阶段交易量均有下降，初创期降幅明显

我们对市场已披露融资金额的案例做了分析，从阶段分布上来看，初创期（单笔融资额=$15m）阶段的投资数量也有所下降，仅为146起，同比下降15%。具体来看，2016-2017年期间，伴随移动互联网及创业红利，大量初创型企业涌入市场，这一批企业快速成长，驱动2017Q1-2018Q2之间成长期阶段投资数量大幅提升。2018年4月，资管新规出台以后，投资机构纷纷捂紧钱袋子，市场投资数量大幅下滑。后续政策层面虽然有所松口，但由于市场已趋向理性，行业新增优质资产减少，市场投资数量仍然保持在相对低位状态。

从项目币种分布来看，在初创期阶段，人民币项目处于市场*主导地位，在整体交易量中的占比超过九成；而成长期阶段人民币项目占比则不足六成，美元项目占比在四成以上。

从资产端角度来看，项目在初创时期后续的资本路径尚不确定，更倾向于获得人民币基金的投资。从资金端角度来看，一方面，相较于人民币基金，美元基金普遍体量更大，面临的投资压力更大，因此单笔投资额度通常更高；另一方面，美元基金的投资风格与人民币基金也有明显差异，比较愿意在其看好的高成长性的项目上下重注。

行业分布：六大赛道热度相对上市

从项目数量的行业分布上来看，被投企业主要分布在医疗健康、生产制造、企业服务等领域，2023Q1这三大领域的投资事件数量占比均超过12%，而其它各细分领域占比均不足6%。从投资金额来看，房产家居、汽车交通、医疗健康、教育培训这四大刚需赛道吸金能力最强，2023Q1投资金额占比分别为18.8%、16.3%、13.3%、8.9%，总计占整体投资金额的近六成。

从相对变化来看，市场对医疗健康、生产制造、人工智能、物联网、大数据、食品饮料这几个行业的青睐程度在持续上升，而对于金融、区块链、旅游户外、房产家居、社交社区、文娱传媒等领域的偏好程度在明显下降。

医疗健康一直是备受资本追捧的行业，在经济下行周期，医疗健康作为抗周期性行业的典型代表，更容易获得资本的关注，该行业投资事件数量占比已经从2017年的9.8%上升至2023Q1的15.4%。而此次疫情也进一步催化了资本对医疗健康行业的投资热情，体外诊断、互联网医疗、数字医疗、AI+医疗等细分领域都是疫情下投资机构在积极关注的方向。此外，创新药领域也是近两年市场持续的热点方向，备受资本追逐。

科技亦是资本市场上长期的热门主题。一方面，科创板的正式落地进一步丰富了科技型企业的退出路径；另一方面，科技一直是国家政策重点扶持的方向，此次中央层面对“新基建”概念的再三强调，意味着将有