ETF能否复制对冲基金？ 对冲基金的优点

中级教育 对冲基金

表面上看，对冲基金与ETF几乎没有共通之处。对冲基金的客户通常是富人和机构投资者，且该基金存在短期内流动性不足、收费高的缺点。相比之下，ETF不仅所有人都可进行投资，而且具有短期内流动性强、收费低的优点。

那么ETF是如何与对冲基金产生关联的呢？

最理想的方法是将对冲基金纳入ETF的资产篮子。但由于对冲基金有锁定期，而ETF资产需要每天进行交易，因此这种方法在实际操作中是行不通的。

最直接的方式

虽然ETF无法持有对冲基金，但它可以模仿对冲基金的表现。简单来说，ETF可采用多种流行的对冲基金策略，如多头/空头、市场中性、货币套利、合并套利等。在策略允许的条件下，一些ETF会采取直接的投资方法，买入基础证券的仓位，以达到它们的投资策略。

利差型ETF与对冲基金一样，可以在货币远期合约中持有多头和空头头寸。同理，想要做多/做空股票的ETF可以直接通过做空股票、做空股票型ETF、持有反向股票型ETF、与大型银行签订互换协议等方式，来抵消其长期风险敞口。

复制对冲基金

对冲基金之所以会锁定投资者的资金，是因为他们的投资有时需保有一定的资金量以确保成功。由于上述及其它一些原因，前文所描述的“最直接的方式”并不适用于所有的投资策略。

相反，对冲基金复制型ETF则依靠指数来完成目标。其运作方式如下：当对冲基金向一家对冲基金指数公司汇报他们的收益时，对冲基金指数公司会选择广泛或特定的策略，从而设计出能直观反映对冲基金业绩的指标。对冲基金复制型ETF利用流动性资产，尽可能地复制对冲基金指数。流动性资产包括股票、债券，但最为常见的是拥有大盘股或债券敞口的其他ETF。换句话说，对冲基金复制型ETF通过使用回归和其它统计方式，将对冲基金的实际收益率映射到ETF可实际持有的流动资产上。这些ETF大多看重的是广义的多策略对冲基金收益，或是特定策略的收益（如合并套利）。

当然，这些对冲基金的策略，可以由其持有的基础资产反映出来。

模仿者

通过ETF获得对冲基金回报的第三种方法是，尝试模仿对冲基金实际持有的资产类型、资产持有量和资产比例。与每天公布自己投资组合的大多数ETF不同，对冲基金向来以保密著称。然而根据相关法律要求，对冲基金每季度都需公开其持有资产信息，但这些信息存在一定的滞后性。模仿型ETF通过收集这些公开信息（如粘性资产、基金经理的过往记录等），从而列出可直接持有的资产。当然，这一做法仅限于高流动性证券，通常情况下仅限于股票。

以上的策略方法并非百分百有效。事实证明，一些ETF的确能够提供短期“全天候”表现，它们往往与其它资产类别的关联性较低，且在市场下跌时也能有收益。但大多数复制对冲基金的ETF的过往业绩记录都很短，使投资者难以考证。需要注意的是，有时对冲基金也无法获得长期“全天候”的回报。