盛·动态基金经理报告 基金公司债券研究员

普通投资者对债券基金经理会感到有些懵懂，不妨让我们看看专业评价机构的评价，今天小盛为您带来关于长盛的纯债基金经理王贵君的全面解读~

报告摘要

王贵君，专户投资年限3年以上，公募基金投资年限近1年，在任管理公募基金6只，截至2023年3季度合计管理规模113.42亿元。

1、基金经理市场展望：

目前信用利差处于低位，方向性机会空间有限，下半年或以结构性机会为主。近期国企产业债收益率持续下降，在地方政府较强信用背书下，国企信仰短期有所强化，信用利差有望延续下行趋势。地产和弱资质城投风险在下半年值得关注。

2、基金经理特征：

1）聚焦信用挖掘、定价，专注管理纯债产品

该基金经理重点聚焦自身擅长的信用债投资，深入信用挖掘、信用定价，其对精选信用资产有深度的研究积累，全面覆盖、持续跟踪，形成自有方法论。另外其适当参与利率债交易性机会获取收益。

2）量化严格控制回撤，优化收益风险比率

该基金经理追求绝对收益，从多个方面严格控制回撤。该基金经理管理期间长盛盛裕纯债收益风险比率较优，计算年化夏普比率为5.15，位于同类基金前11%。该基金最大回撤低于同期市场指数及基金指数。

3）丰富信评及专户管理经验，业绩受到市场认可

该基金经理曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，现任长盛基金专户理财部副总监、投资经理，具有近10年信用债投资研究经验，固收投资经验丰富。管理公募基金以来，投资业绩较优，基金经理年化回报达到8.80%，大幅超越同期市场指数与基金指数。

3、投资组合：券种方面，长盛盛裕纯债信用债仓位较高，利率债仓位较低。信用债部分具体券种配置方面，以中期票据为主要投资标的，较少配置短期融资券。重仓债券方面，基金持有信用债（企业债、中期票据）的平均剩余期限一般较长，基金利率债持仓平均剩余期限较短，且变化较大。信用等级方面，基金各季度持有前五大重仓债中信用债的长期信用评级均为AAA。

4、Campisi业绩归因：长盛盛裕纯债的超额回报几乎完全来自选券贡献，每个季度都能贡献超过100个基点以上的额外收益，也是该基金持续跑赢基准指数的最重要原因。业绩归因的结果证明，该基金经理的择券能力非常优秀，在同类中名列前茅。

5、基金管理人评价：长盛基金天相基金管理人评级：37/106，综合评级：AAAA。该基金管理人各方面得分比较均衡，无明显短板，投研团队经验丰富。

风险提示：本报告作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，且不构成投资收益的保证或投资建议。

01 基金经理

1、基金经理简介

1)  基本信息

姓名：王贵君

投资年限：0.94年

代表产品任职日期：2023年12月17日

在任管理基金数：6只

2)  基金经理特征

聚焦信用挖掘定价，专注管理纯债产品

量化严格控制回撤，优化收益风险比率

信评及专户管理经验，业绩受到市场认可

3)  简历

硕士研究生,中国国籍,曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师,上投摩根基金管理有限公司债券研究员,2017年6月加入长盛基金管理有限公司,先后任投资经理、专户理财部副总监等。2023年1月13日起担任长盛安逸纯债债券型证券投资基金基金经理。2023年6月9日起担任长盛盛和纯债债券型证券投资基金基金经理。2023年6月25日起任长盛稳益6个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。2023年9月23日起担任长盛全债指数增强型债券投资基金基金经理。2023年11月2日起担任长盛稳鑫63个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。

4)  代表基金产品业绩表现

基金代码：003102

基金简称：长盛盛裕纯债

基金类型：债券型基金

任职日期：2023-12-17

任职回报：9.42%

沪深300回报：5.01%

数据来源：天相投顾，数据截止日期：2023/11/24

2、基金经理市场展望

展望下半年，宏观经济将保持平稳，消费和制造业投资的恢复有望对冲出口和地产链条的回落压力，货币政策或将延续“宽货币、稳信用”的政策组合，经济和政策环境对债市仍然偏暖。

风险方面，下半年通胀走势值得重点关注，海外复苏动能依然强势，货币超发后的通胀风险也在逐步累积，在基数影响下，明年上半年猪肉、原油价格上涨共振可能推高通胀，因此，今年四季度开始，通胀走势值得关注，如果通胀超预期升温可能对债市形成较大的冲击。

信用债方面，目前信用利差处于低位，方向性机会空间有限，下半年或以结构性机会为主。近期国企产业债收益率持续下降，在地方政府较强信用背书下，国企信仰短期有所强化，信用利差有望延续下行趋势。地产和弱资质城投风险在下半年值得关注，城投企业融资政策收紧，不排除下半年债券市场的城投刚兑被打破，个体层面的风险传导可能会对城投债板块估值形成较大冲击，由此可能出现错杀机会，值得关注。

3、基金经理投资策略及投资理念

1)  投资策略：纯债+信用资产，严格控制回撤

基金经理王贵君具有较为丰富的固收投资经历，深耕信用债投资、国债期货投资及量化分析，对精选信用资产具有深度研究经验，已形成个人行之有效的研究体系。在债券投资中重视风险控制，已从实用角度出发，构建风险数据库，搭建风险预算量化模型，提升管理产品收益风险比率。

2)  投资方法论：优化投资组合结构，控制信用下沉风险

以基金经理管理时间最长的长盛盛裕纯债为例，基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，根据组合以及市场的情况在保证流动性的前提下继续优化组合结构，一方面适当参与了利率债的交易性机会，另一方面，面对信用债市场的剧烈波动，组合积极优化信用债持仓结构，在信用债选择上更加偏向行业和区域分析，以求优化组合配置、规避信用风险。

对于信用下沉部分的风控主要来自4个方面：1、行业自上而下，均衡配置；2、个券分散，有明确的个券持仓限比，对于相对更难跟踪的个券配置比例更低；3、组合整体评估风险、行业相关度和协同性、甚至交易所和银行间的关联性等，每天都会定量进行测算，控制整个组合模型的风险度；4、控制估值风险，短久期。

4、基金经理特征分析

1) 聚焦信用挖掘、定价，专注管理纯债产品

该基金经理目前管理基金多数为中长期纯债基金，基于自身近10年信用债投资研究经验该基金经理重点聚焦自身擅长的信用债投资，深入信用挖掘、信用定价，其对精选信用资产有深度的研究积累，进行全面覆盖及持续跟踪，有较强精选个券能力，形成了一套科学、系统的投资框架与行之有效的方法论。另外其适当参与利率债交易性机会获取收益。

2) 量化严格控制回撤，优化收益风险比率

该基金经理追求绝对收益，从多个方面严控控制回撤：

1）注意风险分散，分行业和地区控制信用风险；

2）通过市场价格纠正基本面分析；

3）使用风险量化模型客观刻画风险；

4）自上而下与自下而上相结合优选券种与个券。

该基金经理管理期间产品收益风险比率较优，计算年化夏普比率为5.15，位于同类基金前11%。该基金最大回撤低于同期市场指数及基金指数。

3) 丰富信评及专户管理经验，业绩受到市场认可

该基金经理曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，上投摩根基金管理有限公司债券研究员；现任长盛基金专户理财部副总监、投资经理；具有近10年信用债投资研究经验，固收投资经验丰富。管理公募基金以来，投资业绩较优，基金经理年化回报达到8.80%，大幅超越同期市场指数与基金指数。

02 代表产品综合分析

1、基本资料

基本代码：003102

基本全称：长盛盛裕纯债债券型证券投资基金

基金类型（二级分类）：债券型-纯债型

成立日期：2016-08-04

基金管理人：长盛基金管理有限公司

基金经理：王贵君

基金规模：17.73亿元

投资目标：在控制风险和保持资产流动性的基础上，追求基金资产的长期稳健增值，并力争获得超过业绩比较基准的投资业绩。

投资范围：该基金基金的投资范围包括国内依法发行上市的国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、地方政府债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、同业存单、资产支持证券、次级债、可分离交易可转债的纯债部分、中小企业私募债、债券回购、银行存款等固定收益类金融工具及国债期货，以及法律，法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。该基金不投资于股票,权证等权益类资产。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

投资策略：该基金将在综合判断宏观经济周期、市场资金供需状况、大类资产估值水平对比的基础上，结合政策分析，确定不同投资期限内的大类金融资产配置和债券类属配置。同时通过严格风险评估，及时调整资产组合比例，保持资产配置风险、收益平衡，以稳健提升投资组合回报。利率策略主要是从组合久期及组合期限结构两个方向制定针对市场利率因素的投资策略。通过全面研究国民经济运行状况，分析宏观经济运行的可能情景，预测财政政策、货币政策等政府宏观经济政策取向，分析金融市场资金供求状况变化趋势及结构，在此基础上预测金融市场利率水平变动趋势，以及金融市场收益率曲线斜度变化趋势。信用品种的选择采取以利率研究和发行人偿债能力研究为核心的分析方式，在对宏观经济、利率走势、发行人经营及财务状况进行分析的基础上，结合信用品种的发行条款，建立信用债备选库，并以此为基础拟定信用品种的投资方法。

资产配置：基金的投资组合比例为：本基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%，在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

业绩基准：中债综合指数(全价)收益率

基金托管人：兴业银行股份有限公司

数据来源：天相投顾；数据截止日期：2023/11/24

2、历史业绩分析

1)   不同区间业绩表现

王贵君先生的代表作品长盛盛裕纯债成立于2016年8月4日，王贵君先生从2023年12月17日起任职至今，该产品超额收益显著，在基金经理任职期内（截至2023年11月24日，下文同）该基金累计收益率为9.42%，同期中证综合债指数涨幅仅为5.01%，债券基金指数上涨3.94%，该基金大幅领先同期市场指数和基金指数。

2)   风险收益交换效率

从风险收益交换效率来看，该基金自基金经理任职以来年化波动率低于同类基金平均水平，同时年化收益率较高位于同类基金前2%，与同类基金相比该基金风险收益交换效率较高，计算年化夏普比率为5.15，位于同类基金前11%。

3)   风险水平

从极端风险角度来看，该基金经理任职以来最大回撤高于同期市场指数及基金指数。

3、投资组合分析

1)   券种配置

根据招募说明书，该基金的投资范围包括国内依法发行上市的国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、地方政府债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、同业存单、资产支持证券、次级债、可分离交易可转债的纯债部分、中小企业私募债、债券回购、银行存款等固定收益类金融工具及国债期货，以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。该基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%。

具体到实际投资中，该基金仅配置纯债，其中信用债仓位较高，利率债仓位较低，各季度均在10%左右。信用债部分具体券种配置方面，基金以中期票据为主要投资标的，不同季度配置比例稳定在60%左右，基金较少配置短期融资券，该券种仓位从基金经理任职以来逐季度降低，最新季度仓位仅为12.40%。

2)   重仓债券

对基金不同季度前五大重仓债券进行统计，长盛盛裕纯债持有信用债（企业债、中期票据）的平均剩余期限一般较长，中期票据多在两年以上，企业债多在一年以上，基金利率债持仓平均剩余期限较短，且变化较大。信用等级方面，基金各季度持有前五大重仓债中的信用债长期信用评级均为AAA。

3)  Campisi业绩归因

利用每个季度末披露的前五大重仓债券信息，我们使用Campisi模型分析每个季度内长盛盛裕纯债A的债券投资组合相对于基准指数的超额收益来源。因为该基金的持仓以信用债为主，我们根据每季度测算的基金久期，从中债-信用债总财富系列指数中选择年限最为接近的作为比较基准。该基金的超额回报几乎完全来自于基金经理的选券能力，每个季度都能贡献超过100个基点以上的额外收益，也是该基金持续跑赢基准指数的最重要原因。结合最近一年频发的债券暴雷事件，我们认为该基金经理在信用债投资方面确实有其独到之处。总而言之，业绩归因的结果证明该基金经理的择券能力非常优秀，在同类中名列前茅。

03 基金管理公司评价

1、基金管理人基本情况

1)  公募基金管理公司名称：长盛基金管理有限公司

2)  注册地址：广东省深圳市福田中心区福中三路诺德金融中心主楼10D

3)  成立日期：1999-03-26

4)  法定代表人：高民和

5)  总经理：周兵

6)  注册资本：20,600万

2、基金管理人天相评级

长盛基金旗下公募基金数量67只，公募基金管理规模476.72亿元。现任基金经理共19人，平均执业年限为5.63年，团队经验丰富。根据天相《公募基金管理公司综合评级2023年第三期》报告，在106家参与2023年第三期基金公司综合实力等级评定的基金管理人中，长盛基金综合实力排名第37名，综合评级为AAAA级基金管理人。该基金管理人各方面得分比较均衡，无明显短板，债券投资管理能力较强，排名同类前30%。