实战案例带你看懂国内对冲基金5大策略 期货市场对冲的案例分析

数据统计显示的10种策略方法各自的风险和收益

从图中看出，在长期跨度的投资中，全球宏观策略的收益最高，风险处于中等水平;多重策略和事件驱动策略属于性价比较高的策略组合，即收益较高的同时风险较低;新兴市场对冲策略的波动率最高，受益则是中等水平;只有股票放空策略的收益为负，这是因为股票市场的长期是走高的，而放空策略则适合市场下行时的风险管理。

国内常见的对冲策略

股票市场中性是对冲基金中比较稳健的一类。通常在多头和空头同时进行操作，多头部分买入一篮子的股票组合，同时空头部分做空股指期货，对冲系统性风险β，以获取超额收益α。

市场中性策略的优势在于:

1)提供分散化的组合，大多数华尔街的公司采用这种策略;

2)随着交易成本的降低，边际利润上升;

3)低风险;

4)牛熊市可以具有相同的表现;

5)按照市场中性策略构建的资产组合与其它资产类相关性小，对市场的影响很小;

6)比直接交易的压力小。

但是，这种策略从本质上说是很复杂的，需要应用复杂并成本高昂的计算机模型来分析数据，辅助决定长短头寸中股票的选择，而股票的选择取决于基金经理人，由此可以产生完全不同的收益和风险;这种策略的成本也比较高，组合经常变换以维持长短头寸;另外，不是每支股票都可以卖空，基金经理人一般卖空那些流动性非常好的股票。

股票多空仓策略

多空策略(Long/Short Strategy)，是对冲基金最常见的策略，就是买进一部分股票，卖出另一部分股票，以达到控制风险的目的。大部分共同基金只能持有多头头寸(Long Position)，对冲基金则可以比较灵活的调整多头和空头头寸的比率;在大盘下跌的时候，甚至可以只持有空头头寸。多空策略除了用于股票交易外，也广泛用于债券、商品、金融衍生品和外汇。

案例：

同属于食品饮料板块的可口可乐与健力宝，从历史业绩来看，可口可乐的业绩走势一直好于健力宝。在牛市下，可口可乐的业绩由于好于健力宝，基金经理相信其股价涨幅会超过健力宝，虽然牛市下，健力宝股票上涨，导致融券卖空健力宝亏钱，但是可口可乐的涨幅带来的收益能超过这部分的亏损，最终差值即获得的绝对收益;熊市下，相同的操作方法，由于可口可乐的业绩好于健力宝，健力宝的股价跌幅大于可口可乐，融券卖出健力宝的收益超过做多可口可乐的亏损，二者的差值便是正的绝对收益。

套利策略

套利型基金一般利用不同资产、不同市场和不同时间之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。最常见的包括期现套利和跨期套利。

期现套利

指股指期货和股指现货间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易。股指期货和股指现货间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易。

跨期套利

利用两个交割月份不同的股指期货合约间的价差进行的套利交易，属于无风险套利。由于不同月份交割的股指期货合约基于同一标的指数，故在市场预期相对稳定的情况下，不同交割月股指期货合约应保持稳定的价差，一旦价差变化，就会产生跨期套利机会。

管理期货策略

管理期货策略又常被称为 CTA(Commodity Trading Advisor)，主要投资于：商品期货、金融期货、期权与衍生产品、外汇与货币。

这种策略以挂牌交易的各类金融期货和商品期货产品为投资对象，基金经理采用历史数据建立程序交易模型来判断买卖时机。比较常见的程序交易方法是跟随大市的趋同交易，并设立止损点控制风险。总的来说，管理期货基金主要投资于与基础资产相关性不高的衍生品，因此与基础证券市场的相关性比较低，可以在几乎所有道德组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性，这也是其最大的魅力所在。

全球宏观策略

Global Macro Strategy指持有不同股票、债券、货币及期货市场的卖空和买空头寸。这些投资主要根据对不同国家的总体经济及政治看法而做出宏观经济原则。

主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词，来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。

案例：

罗伯逊的老虎基金，在1996年在瞄准被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重，当时泰国经济主要是依靠日本的资本大量流入，刺激股市和地产市场的上扬，但是由于泰国贸易逆差不断攀升，老虎基金瞄准日本经济衰退，亦会影响到泰国，在日资大量撤出泰国后，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化，此时老虎基金疯狂肆虐的沽空泰铢，在泰国央行在耗尽了300亿美元外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制，当天，泰铢汇率重挫20%，老虎基金赚得盆满钵满。好买查看