广发基金李琛：把握生意的本质 深度挖掘企业价值 广发消费品精选基金经理李琛

在消费基金这个赛道中，李琛管理的广发消费品精选是一只长期业绩优异、收益率来源多样化的非典型消费类产品。

从基金季报来看，广发消费品组合和其他消费基金组合的持仓重合度不高，行业配置更为分散。近五年来，这只产品从底部把握住了白酒、家电、啤酒、调味品、医药等优质企业的机会。Wind统计显示，截至2月19日，李琛的任职回报累计221.79%，年化回报26.55%。此外，她自2023年3月7日管理广发稳健策略以来，布局工程机械、化工、医药等行业优质个股，累计回报达到101.13%。

资料显示，李琛拥有21年证券从业年限，13年公募基金管理经验。她在管理广发消费品精选和广发稳健策略的过程中所展现的较为全面的能力圈，与她对投资本质、企业生意本质的持续探索密不可分。“投资如人生，如企业经营，都要在控制好风险前提下，追求长胜，忽略短期小利。”管理基金时，李琛追求风险可控的长期稳健回报，希望给持有人带来良好的盈利体验。

在企业研究方面，她从商业模式出发，重点考察企业的竞争壁垒、长期空间、财务指标，动态跟踪企业的基本面变化和估值的安全边际，前瞻布局，得以成为深度价值挖掘者的代表。展望牛年投资机遇，李琛持积极态度，她表示，今年A股的关键词是经济复苏，顺周期、盈利复苏、高景气的品种值得关注。

前瞻布局 捕捉多元收益

时光拉回2016年一季度，当时白酒行业仍处于低迷期。彼时李琛接管广发消费品精选仅1个多月，五粮液就成为该基金新进的前十大重仓股之一；同年二季度末，泸州老窖和贵州茅台也双双新出现在前十大重仓股席位上。

回忆逆市重配白酒的原因，李琛表示，当时出于两个角度的思考，一是投资理念，投资要追求更长期的稳定的盈利，而不是短期的交易性机会；二是寻找优质低估板块。白酒一直是她持续跟踪的行业，她在调研时发现，经过三年的库存出清后，白酒的渠道库存和价格均处于低位，需求保持稳定，高端白酒具备较强的定价能力。

她判断道：“品牌力和产品特殊的属性是白酒较深的护城河来源。在当时市场中，白酒因为行业三年低迷，优质企业的价值已经被低估。”于是，她大胆逆市布局，并在随后几年捕捉到了白酒消费升级量价齐升带来的丰厚回报。

与白酒类似，李琛还在行业低位时分别布局了啤酒、食品、调味品、家电、医药等板块，获得了不菲的长期收益。

2023年3月，李琛开始管理广发稳健策略，这是一只面向全市场投资的基金。定期报告显示，组合配置工程机械、周期、化工、医药板块，对食品饮料等大消费领域的配置较少，但仍然取得了翻倍的任职回报。该基金第一大重仓股，正是近年来走出慢牛行情的制造业行业龙头公司。

“过去，市场认为这是一家周期性很强的公司，投资价值主要跟随政府投资周期轮动。但我们研究发现，该公司的竞争优势日益凸显，过去几年的人均产出和效率得到极大提升，同时也具备智能化制造的优势，可以带动产业链上下游其他企业的业务增长。可见，它已经成为周期板块中类成长的龙头企业。”李琛说道。

过去五年，李琛管理基金的超额收益主要源于在行业低谷、公司估值较便宜时的前瞻布局，从而获得企业成长和估值回归的双重收益。其中，广发消费品精选作为消费行业基金，风格稳定不漂移；广发稳健策略作为全行业基金，不曾明显偏配某一行业，而是凭借均衡的行业配置获得良好收益。能够在不同行业捕捉机会，获得多元的超额收益，这无疑与李琛的投资理念和全面的管理能力密不可分。

精选商业模式好的优秀企业

李琛是基金行业中非常资深的基金经理，她在21年前即迈入证券行业，自2007年就开始管理公募基金。在其任职的13年间，她历经四轮大级别的牛熊周期，见证过不同行业的起起伏伏，对风险控制的重要性形成了深刻的认知：“风险和收益始终并存，高弹性的收益伴随着高风险”。后来，她逐步形成了追求低回撤、追求长期稳健回报的理念，希望在合理可控的风险下获得长期收益。

在这样的理念指导下，李琛在选股时以基本面和估值为导向，将优质公司作为重点挖掘对象，并耐心等待合理的价格。她认为，企业的质量是第一位的，她会着重关注商业模式、竞争壁垒、财务指标和未来的空间。从长远的角度，李琛认为最重要的是对商业模式的考察。

李琛表示，商业模式首先是看企业提供了什么样的产品和服务，商业模式好的企业所提供的产品和服务一般具有高客户粘性、高复购率、很强的连锁化特征和可复制性，即所售产品不仅是单一产品的延展，而是多品类的延展。

其次，看企业的组织架构和管理水平，是否与其所提供的产品和服务相适应。

第三，看企业提供的产品和服务是不是让客户的需求得到了满足，思考这种需求的容量和市场空间如何，以及企业采取了什么模式促进供需两端的高效匹配。

“好的商业模式能以最低的成本触达用户，以更高的粘性粘住用户，以更高端或更优质的产品、