对冲基金为什么能获得高收益？四种操作策略全解析 基金怎赚钱

说到对冲基金，很多人下意识的会认为是风险对冲后的基金，但这是最大的误解。

对冲基金作为一种另类投资，指基金经理利用多空买卖、杠杆、衍生品交易等不同的策略为投资者赚取高额回报的投资方式，是典型的高风险、高收益理财产品。

阿尔法和贝塔的较量

在这之前，小鹿先带大家了解两个奇妙的希腊字母，α和β。

在股票中，个股与大盘同涨同跌的那部分收益来源被分析师叫做β，个股完全因为公司自身经营能力而带来的独特收益来源叫做α。那么其实股票的收益=α+β。所以，α又叫超额回报，就是超过市场表现的回报。

想象一下，当站在一个叫做市场趋势的自动扶梯上，可能上行也可能下行，这时自动扶梯的速度为β。如果你同时开始往上走动，你的速度就是α。

因此，可以理解β只是随大势，指数基金就是最好的获得β收益的投资品种，但想获得超额收益的α就不容易，这件事换成对冲基金，也是一样的道理。

在对冲基金领域里，由于β的存在，导致组合会受到市场波动的影响，无法主观把握稳定的收益预期。尤其在资产恐慌抛售的情况下，组合的收益下跌幅度常常也会巨大。因此，一般对冲基金就会选择进行资产对冲交易，使得β系数降到接近0，来消除市场风险。这也就是说，他们选择放弃了“天赐”的这部分收益，选择靠自己聪明的脑袋和勤劳的双手致富。

这样，对冲基金的收益将成为不受场内一般市场影响的α收益。但是，α收益的高低与波动，则由对冲基金的投资策略来决定。这也就是小鹿要跟大家说的“怎么玩”的部分。

对冲基金策略类型

不同策略对冲基金收益对比：

数据来源：https://www.eurekahedge.com/Indices/StrategyReturnMap多空策略

适合的投资时机：

多空策略能有效抵御股票市场的系统性风险，尤其是在股市发生断崖式暴跌时；

策略的缺点：

牛市收益低，较高的换手率造成高额的交易成本。

简而言之，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略。这一策略既能消除系统性风险又有机会获取超额收益率。那么具体该如何操作呢？

首先我们需要选择两支可以减小系统性风险的股票。

举个例子，如果“鹿可暴富对冲基金A”买入房地产股票，并做空同样资金的医药股票，结果会如何呢？还记得前面所说的阿尔法和贝塔吗，我们多空策略的目的是在消除市场风险的同时获取超额收益。

由于房地产行业β和医药行业β并不相同，对冲结果不一定可以使组合的风险消除，甚至有可能加大组合的系统风险。因此，在执行多空策略的时候，基金经理常常会选择在行业、股本结构、管理等各方面相关度比较高的两只股票，这样，组合本身的市场、行业风险就几乎被对冲掉了，只留下两只股票的个股风险。

那么在选取了一组可以减小系统性风险的组合后，我们究竟该买哪只股票，卖哪只股票呢？这需要基于我们自己对股票未来走势的判断。

小鹿在这里举个简单的例子，大家应该都听说过中国教育板块的两大龙头好未来与新东方，2017年最后一个季度财报披露后，新东方业绩下滑不如预期，而好未来业绩出众，可以预料到两个股票的走势将出现大反转。此时如果“鹿可暴富对冲基金A”买入好未来，做空新东方，即可收获短期内的一笔超额收益。

当然在实操中，将组合的贝塔降到0并且维持做到完全消除市场风险，几乎是不可能实现的，因此在实操过程中都是需要进行不断演算，并根据市场环境不断调整。这也就造成了多空策略高额的交易费用。

另外还存在着选股风险，若选股或对股票多空判断失败，阿尔法为负，依然面临损失。因此也需要投资者对于多空股票的深入了解与判断。

套利策略

适合的投资时机：

市场出现定价偏差时，比如同一种资产在不同市场上价格差异过大，具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大（如大豆与豆油、不同期限的股指期货合约）；

一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距过大（期货与现货）等。

策略的缺点：

追踪误差、流动性风险、技术风险等影响投资收益。

套利策略是利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益，其收益与市场相关性较低。

套利策略又分成了很多种，有统计套利、股票指数套利、可转债套利等等，可投资的资产可以是大豆、棕榈，甚至可以是波动率。

统计套利就是“低买高卖”的一个生动演绎。比如，美团和理想汽车的股价都是波动的，但是“鹿可暴富对冲基金A”发现这两个股票之间的差价总是比较稳定，那么就可以在这个差价偏离稳定值的时候进行买入/卖出，等回归到正常值了再平仓。

因此，统计套利通常又叫做量化套利，通过去寻找相关资产之间的价格的平衡关系去获得回报，但是如果遇到了市场黑天鹅，那么这个模型也就失去了有效性。

以统计套利闻名的长期资本基金（Long Term Capitial Management）就是一个例子，从成立之初到1998年，LTCM的模型表现出色并帮助公司收获了越来越多投资人的青睐，但是模型并不会把难以预估的市场风险计算在内。

卢布在1998年的贬值引发了全球市场的流动性问题，牵一发而动全身，加之套利交易的高杠杆，LTCM巨额亏损最终破产。

宏观策略

适合的投资时机：

在充分分析宏观经济的基础上，把握市场趋势转折点；

策略的缺点：

预判失误时亏损大。

机器预判不了黑天鹅，但是有些大佬对着经济周期一顿研究，说“我可以”。

如果说前面两种策略都和我们理解的“对冲风险”沾上边，那么宏观策略可就和对冲风险扯不上关系了。索罗斯的量子基金、罗伯逊的老虎基金、达利欧的桥水基金都因宏观策略而被大家熟知。

老虎基金创始人朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)

宏观策略主要是通过预测宏观经济事件对市场走势的影响，进而运用大量杠杆去豪赌市场走势或者某一类资产价格走势。量子基金和老虎基金在20世纪90年代初期的全球政治与经济大变革环境中，利用如柏林墙倒塌、日本股市泡沫破裂、东南亚金融危机等事件，对金融资产的影响做出了较为准确的预判，通过资产方向押注为基金获取了回报，可以说是一战成名。

而且量子基金钟爱“雪上加霜”，致力于在市场快崩溃的时候推一把，是不是有点《大空头》的意思？桥水基金则是在2008年预判了经济泡沫，在全球对冲基金巨亏的08年，桥水获得了10%的回报，一炮而红。有得必有失，如果赌错了，那么就是巨额损失。量子基金在1998年卢布贬值时一次性损失了20亿，2000年豪赌科技股上涨遇到了互联网泡沫，30亿美元转眼间灰飞烟灭。桥水在去年疫情爆发后也传出因为押注欧洲个股而爆仓。因此，宏观策略可以说是依靠对经济周期的判断，不对冲，风险大，波动大，收益率也大。

事件驱动策略

适合的投资时机：

发生重大的交易事件时，比如资本重组、破产重组、并购交易以及其他会导致价格失衡的特殊事件；

策略的缺点：

重组失败等带来损失。

以并购套利为例。假设A今天宣布将在今年下半年以每股50元的价格收购B公司，此时B公司每股股价20元。

消息一出，投资者肯定十分开心，因为这意味着B公司看好A公司，而且认为他值得50元一股。因此投资者蜂拥而进，但股价往往不会在的交易前超过50元，毕竟B公司的出价也就50元一股。这里，就给“鹿可暴富对冲基金A”创造了机会。

假设第二天公司B的开盘在45元，“鹿可暴富对冲基金A”于现价买入，如果收购最终花费6个月时间成功完成的话，将可以得到5元/股，即约10%的年化收益，并且如果有