一个有趣的发现，ETF基金份额变动之谜 基金份额怎么计算的

买入ETF基金有两种方式，一种是通过场内交易买入ETF，这种方式只是把相当于把基金份额从一个投资者手中转移到另一个投资者，对基金份额并不会造成影响。

而另外一种方式是通过申购的方式买入ETF基金。由于ETF的申购要求较高，比如华泰柏瑞沪深300ETF基金单笔申购金额要求在90万以上，且要求得是通过一篮子股票+部分现金替代的方式才能申购。普通散户是没有办法达到这样的要求的。

当然普通投资者可以通过联接基金来买入ETF，但通常比例不会太高。所以ETF份额的持有者大多数是机构投资者。

一个有趣的发现就是，ETF份额变动和指数的走势呈现明显的负相关关系。以下三个图是沪深300ETF基金份额（华泰柏瑞沪深300ETF+华夏300ETF+嘉实沪深300ETF+易方达沪深300ETF的份额之和）和沪深300指数的走势；华夏上证50ETF基金份额和上证50指数走势；南方中证500ETF基金份额和中证500指数的走势。

可以明显看出三个图的趋势都是：当指数下跌时，ETF基金份额在增加，而当指数上涨时，ETF基金份额出现明显的下降。

可以算出在月度数据基础上，基金份额变动和走势涨跌幅的相关系数分别是-0.51（沪深300ETF基金份额和沪深300指数相关性），-0.14（上证50ETF基金份额和上证50指数相关性）和-0.55（中证500ETF基金份额和中证500指数相关性）.

这样的现象可以从两个角度来解析：

1、机构投资者是“聪明”的，在市场低迷的时候，不断加仓指数，而在市场上涨时，则不断减仓保住盈利。即常说的高抛低吸。

2、投资者在熊市当中，更愿意投向指数型基金来抵抗市场风险，而在牛市当中，则倾向于卖出指数基金，而去申购更加热门的行业或者主题型基金。

第一种解释说明机构投资者是愿意相信均值回归的，对市场更有耐心和理性。

第二种解释则说明机构投资者是“追涨杀跌”的，更加偏向于配置的角度，牛市追热点，熊市偏向防御。

目前还没有发现哪种才是主要原因，也许两者兼而有之。但无论是哪种原因，ETF基金份额变动竟然与指数走势高度负相关，这有些出人意料。也说明指数ETF基金的持有人在一个长时间周期里面，赚到了高抛低吸的钱。