详解结构化私募基金及其最新监管趋势（附案例解读） 信托基金收益分配方式包括哪些类型

（1）按有限合伙人的实缴资金规模比例（也称“出资比例”）分配，直至达到实缴本金规模。若有剩余，下一步；

（2）分配给普通合伙人，直至达到本金规模，若有剩余，下一步；

（3）按有限合伙人的实缴资金规模比例（也称“出资比例”）分配门槛收益（或优先收益），直至达到有限合伙人实缴规模的规定百分比（例如8%）。若有剩余，下一步；

（4）按普通合伙人实缴资金规模比例（也称“出资比例”）分配门槛收益（或优先收益），直至达到普通合伙人实缴规模的规定百分比（例如8%）。若有剩余，下一步；

（5）普通合伙人和有限合伙人按比例（一般为2:8）分配超额收益，直至分配完毕。

2、结构化基金

根据中国证券投资基金业协会在资产管理业务综合管理平台内发布的《结构化信息&杠杆信息填报说明》，结构化基金是指“基金投资者不止一类，且各类投资者基金财产收益分配不按份额或出资比例计算，而由基金合同（或公司章程、合伙协议）另行约定”。

结构化基金中投资者类型包括如优先级合伙人、中间级合伙人、劣后级合伙人；或优先级LP、中间级LP、劣后级LP等。有的时候普通合伙人也会做劣后级合伙人，如下图为结构化基金的一般结构：

结构化基金利益分配的方式及顺序一般为：

（1）每年（具体按协议来）偿还优先级有限合伙人利息。若有剩余，下一步；

（2）优先分配给优先级有限合伙人，直至达到其出资规模。若有剩余，下一步；

（3）偿还中间级有限合伙人的利息。若有剩余，下一步；

（4）分配给中间级有限合伙人，直至达到其出资本金规模。若有剩余，下一步；

（6）按劣后级有限合伙人的实缴资金比例（出资比例）分配，直至达到本金规模。若有剩余，下一步；

（7）分配给普通合伙人，直至达到本金规模，若有剩余，下一步；

（8）按劣后有限合伙人的实缴资金规模比例（也称“出资比例”）分配门槛收益（或优先收益），直至达到劣后有限合伙人实缴规模的规定百分比（例如8%）。若有剩余，下一步；

（9）按普通合伙人实缴资金的比例分配门槛收益（或优先收益），直至达到普通合伙人实缴规模的规定百分比（例如8%）。若有剩余，下一步；

（10）普通合伙人、劣后级有限合伙人按比例（一般为2:8）分配超额收益，直至分配完毕。

3、中间级合伙人

“中间级”的说明：

（1）概念：中间级也可以称为夹层，一般是指资金成本高于贷款而低于股权的资金。性质上也可以理解成类似国外的“垃圾债券”，即比贷款利息更高的债权产品。通俗的理解，例如，贷款可能是5%/年的利息，而夹层可能是12%/年的利息甚至更高。

（2）偿还周期：中间级的利息支付方式可以退出时一次性支付也可以按约定的时间支付，但因为有优先级的存在，优先级在本金及利息未完全获得的情况下一般不允许基金支付给其它合伙人资金。

（3）出现时机：结构化基金的中间级是并非必须存在的角色，一般而言都会有劣后级合伙人和优先级合伙人。当优先级和劣后级合伙人出资不足以覆盖基金规模时，就会寻求部分中间级资金。

（4） 资金来源：夹层基金、保险资金、其它金融机构等

（5） 特殊要求：有的中间级合伙人可能会要求分享一部分的超额收益

4、杠杆倍数

根据中国证券投资基金业协会在资产管理业务综合管理平台内发布的《结构化信息&杠杆信息填报说明》要求，杠杆倍数=优先级份额/劣后级份额。有“中间级”份额的产品在计算杠杆倍数时，将“中间级”份额归类为优先级份额。股权、创投基金参照此方法计算杠杆比率。

二、“资管新规”初期，结构化基金协会不予备案

基金的本质是杠杆撬动资金，只不过平层基金是撬动股权性质的资金，而结构化基金则是撬动债权性质的资金。如果合伙人能偿还利息和本金，又有足够实力的关联方做担保，那么可以通过结构化的方式引入优先级，获得