私募基金合规体系建设（一）：私募基金产品的风险评级 债券基金风险等级划分标准表最新

私募基金管理人可根据投资人的类型（机构或自然人）、基金规模、基金期限、退出方式、是否分层、是否托管、是否外包、管理方式（基金管理人自行管理或委托管理）、投资行业的宏观发展、投资标的的微观发展等因素，结合上述因素在不同基金中的权重，对产品进行定性分析。

2.私募基金管理人基本情况

基金管理人成立时间，治理结构，资本金规模，管理基金规模，投研团队稳定性，资产配置能力、内部控制制度健全性及执行度，风险控制完备性，是否有风险准备金制度安排，从业人员合规性，股东、高级管理人员及基金经理的稳定性等，亦是对产品进行定性分析的要素。

3.历史业绩及净值波动率

对证券投资基金，历史业绩及净值波动率较为容易获得；对股权和创业投资类基金，由于投资期限较长、投资金额较大、非标准性过强，历史业绩和净值波动率参考价值不大；该指标对新设立的私募基金也没有参考作用，因此，私募基金的投资经理的投资经验可以作为具体调整指标，作为该指标的衡量因素。

4.投资标的流动性

按照投资标的的不同，私募基金主要分为证券投资基金、股权和创业投资基金、资产配置基金。

与金融机构发行的资管产品类似，证券投资基金可分为混合类基金、固收类基金、权益类基金和衍生品及期货类基金，这些投资标的均为金融市场标准产品，有成熟的交易市场，标的的流动性大，流动性风险较小。

股权和创业投资基金投资标的多为未上市公司股权或有限售期的定增产品等，底层资产的流动性较差，因此在该指标上的风险等级较证券投资类基金更大。而资产配置基金因投资标的种类较多，不同种类的产品在不同市场交易，流动性各不相同，应结合各类资产配置比例进行综合打分。

5.估值政策

证券投资类基金一般采用公允价值估值法。由于具备公开交易的市场，私募证券基金可以参考银行间市场或证券交易所每日收盘价作为公允价值的参考，对持仓进行估值。

股权和创业投资基金的估值则可以采用最近融资价格法、收益法和成本法。

最近融资价格法是与资产实际价值最为接近的估值方式，表明有市场主体愿意在该价值下购买相关资产；收益法则需对未来现金流量进行估值，也有相当不确定性，对私募基金管理人的商业判断要求较高。

成本法对私募基金而言是一把双刃剑，主要以投资标的的净资产作为估值依据，估值较为确定，但很多情况下都无法反应资产的真实价值。这意味着以成本法估值，虽可以避免资产价值波动的风险，却也无法产生高溢价。

6.杠杆比例

根据基金份额是否分级，私募基金可分为结构化私募基金和平层私募基金；根据加杠杆的维度不同，可分为负债杠杆比例和优先劣后杠杆比例。分级私募资产配置基金投资跨类别私募投资基金的，杠杆倍数不得超过所投资的私募投资基金的最高杠杆倍数要求。

结构化私募基金和平层私募基金均适用负债杠杆比例。结构化私募基金的总资产占净资产的比例超过140%，非结构化私募基金的总资产占净资产的比例超过 200%。

通俗地讲，结构化私募基金可按照净资产的40%对外负债，非机构化私募基金可按照净资产的100%对外负债。但私募基金的实际举债比例，除遵循上述监管限制外，与其持有的资产流动性和对外负债方式（如债券质押、股票质押）密切相关。

平层私募基金不涉及优先劣后安排。对结构化私募基金而言，股票类、混合类结构化私募基金的杠杆倍数不得超过1倍，固定收益类结构化私募基金的杠杆倍数不得超过3倍，其他类私募基金（其他类私募基金目前已不再新增，且规模日渐缩小）的杠杆倍数不得超过 2倍。

负债杠杆比例越大，表明私募基金产品负债越多；优先级比例越高，表明劣后级投资者的责任更大，撬动的市场资金越多。因此，私募基金的杠杆比例越大，通常表明风险越高。

7.特别事项

若基金产品存在