你理财买债券基金了吗？ 买债券和买基金哪个好些

3月带来了春雨也带了股市春季躁动行情，股市走好大家皆大欢喜，但去年市场的教训还历历在目。趁此时机我们再次带大家认识债券基金：2018年债券牛市一枝独秀，虽说市场观点认为债券2023年走入下半场，但对今年债券市场收益的确定性还是非常强的，而对于个人投资者，投资债券基金几乎是参与债券市场最低门槛和高效率的方式。在货基收益下行、预期收益产品缺失的情况下，债基作为稳健投资具有相当竞争力。股市还能走多久难说，但债市能持续长期赚钱效应仍在。

截至去年年底，公募基金净值整体规模为4.83万亿元（不包括货币基金和理财基金），比2017年底约增加3600亿元，其中债券型基金规模大增近8900亿元，成为推动公募基金规模增长的主力。债券基金的爆发与2018年债券市场走强是分不开的，但比较特别的是，以往债券基金的投资主力90%以上是机构投资者，而去年个人投资者占比大幅提高，包括传统渠道的银行和互联网渠道的第三方理财都在大力推广债基。这是什么原因导致的呢？那么今年还能买债基吗？如果要买，又该如何做出明智的选择呢？且听我们一一道来。

一、2018年债券市场一枝独秀

相比全球股市、房价和黄金等大类资产，去年以中证全债指数为代表的债券资产增长8.85%一只独秀，表现亮眼（如图一所示）。

（图一）

​2018年4月21日央行超市场预期突然宣布降准，开启了去年债券市场大牛市的行情，十年期国债收益率从年初近4%下降至不到3%，下跌幅度超过100bp（债券价格与利率成反比，如果利率下跌，则债券价格上涨）。如果说央行降准释放资金面宽松信号是导火线的话，那么经济基本面才是促进债牛的内在动力。去年整体宏观经济走弱，主要有两方面的原因：一方面，内需和投资走弱，表现在社融规模快速下降（如图2所示）；另一方面，受中美贸易摩擦影响，出口快速下行（如图3所示），也进一步拖累了经济增速。为了刺激经济发展，央行在年内共发起四次降准，奠定了全年资金面宽松的债牛基础。

（图2、过往五年中国社融规模存量比较）（图3、近3年中国出口数据变化比较）数据来源：博时基金二、债券基金的配置价值

1、稳健理财首选

债券基金主要投资于证监会允许基金投资国债、金融债、企业债和公司债等固定收益类资产，主要收益来源包括投资债券的利息收益、债券价格波动的资本利得和放杠杆获得的息差，具有收益相对稳健，波动较小的特点，深受机构投资者，如保险、银行和财务公司的青睐，有非常重要的配置价值。比如，在原有的股票基金投资上增加债券基金投资（各50%），长期来看，收益虽然有所降低，但波动大幅下降，有利于持续投资习惯的养成。

机构很早就认识到了债券基金的“功效”，从历史上来看，债券基金的机构投资者占比90%以上，个人投资者相对较少。这是因为过去资金面紧张，货币基金收益高企，银行理财等具有预期收益的金融产品盛行，个人投资者在稳健投资配置上有不少其他选择。但在当前资金面宽松叠加资管新规细则逐步落实的大背景下，理财市场发生了较大的变化：预期收益型的产品进一步减少，同时货币基金收益快速下行。据WIND数据统计显示，货币基金平均收益由2018年年初的4.06%下降到了2.78%水平（截止至2023年3月4日）。相比之下，债券基金的竞争优势凸显，成为稳健型用户的首选。

虽然过去一年债券基金规模快速增加，我国债券基金仅占13.36%，相比金融成熟市场，如美国债基占比21%、香港占比34%，整体规模仍然偏低，还有很大的发展空间。

2、预计今年债牛下半场延续

从经济周期看，2023年经济继续回落，距离周期底部还有较长时间，虽然一季度社融数据超预期，但预计严监管和高杠杆（包括企业和居民）环境下，传导到实体经济周期需要较长时间，目前信贷数据领先经济数据企稳，经济增速仍有较大的下滑压力。另外，从外部环境来看，美国等发达经济体经济增速逐步放缓，通胀预期有所减弱，预期未来美联储加息次数和空间放缓，人民币贬值压力减轻，货币政策有望继续维持偏宽松。因此，预计2023年债券市场仍然有一定的投资机会，债牛行情有望延续。

三、如何选择合适的债基？

全市场共有2000多只债券基金，如何选择适合自己的基金投资呢？债券基金虽然都是以债券投资为主，但在产品设计、投资风格和信用风险控制等方面有很大的差异，导致即使在2018年这样的债券大牛市，纯债基金收益差距仍然非常大，从收益超15%到投资踩雷债券亏损超30%。选择哪只债基投资显得尤为重要，仅仅参考基金的历史业绩是远远不够的，因为我们都很清楚，历史业绩不代表未来收益。

从公开信息来看，个人投资者可以主要从以下几个方面考虑选择合适自己的债基：

1、 债券基金分类

首先从投资范围来看，债券基金大致可以分为不能投资股票的纯债基金（包括可投可转债基金）、可以投最高不超过20%股票的二级债基，以及主要投资可转债的可转债基金。这三类债基的风险通常来说是二级债基 > 可转债基 > 纯债基金。这个选择比较直观，在股市反弹的时候选择二级债基有更高的收益，比如工银瑞信双利；相反选择纯债债基收益不受股市影响，更加稳定，比如华安纯债。

2、 基金公司情况

2018年违约债券合计108支，违约本金1008亿。在打破刚兑的大环境下，选择严格控制信用风险的债券基金是首要关注点。上文提到在去年收益亏损超30%的债券基金就是因为投资违约债券导致的。债券基金季报一般只公布前五大持仓，在无法得知债券基金投资信用债的风险等级情况下，优先考虑的是选择优秀的基金管理人，即基金公司本身的实力。这些基金公司通常具备固定收益规模大、信评团队实力强等特点，比如华夏、嘉实和易方达基金，管理的固定收益规模都在千亿级别以上，投研团队人数和平均投资经验都在行业里排名靠前。通常这些基金公司管理的债券基金，在信用风险控制上较严格，不容易触发投资债券违约事件。

3、 基金经理背景和投资经验

其次，选择债基要对基金经理的背景和投资经验有一定了解。通常基金经理投资经验在5年以上较好，经历过至少一轮市场牛熊转换，有足够的经验应对不同市场情况。另外，基金经理的从业背景也在一定程度上影响债券基金的投资管理风格。比如相比交易员背景的基金经理，宏观研究员背景的基金经理更喜欢自上而下从大的周期判断上做券种配置，抓住行情大的波段，而较少在个券选择上做精细化投资。所以，这样的基金可能存在相对排名变化较大的情况，在判断准确时排名靠前，在判断错误时落后，不像前者那么稳定。当然，那些能够在长期投资中证明自己宏观判断能力的基金经理也非常受市场追捧，毕竟有长期的配置超额收益是最值得长期选择投资的基金。

4、 基金费率

债券基金的费率设置比较有特点，选择合适的基金投资，对最终实际投资收益也有不小的影响。很多债基都分为A份额和C份额，比如招商产业A和招商产业C，两个基金实际是放在一起合并投资管理，但在费率计算上面不一样，因此净值也不相同。A份额通常收取一定申购费，而C份额没有申购费，但C份额设置了销售服务费。对于长期持有的用户来说，选择A份额更加划算，前端一次性支付申购费以后，后期不用在计提销售服务费。但对于只是做短期投资的用户来说，C份额免除前端收费更好。

另外，赎回费的设置也要仔细了解，除了因证监会规定7天之类赎回费设定为1.5%以外，每只债券基金在赎回费的设置上不尽相同。有些基金持有一个月就免除赎回费，有些基金要持有一年甚至两年、三年才能全部豁免。比如招商产业A，持有1年赎回费率为1.5%，因此对于短期投资者来说，还是选择招商产业C更合适，持有30天以上赎回费即为0。

四、理财通平台筛选债基逻辑优势

当然，从全市场几千只债基里面去一一了解上述信息要耗费非常多的时间和精力，这个时候我们很需要值得信赖的第三方理财平台来帮助我们做基础的筛选工作。比如腾讯理财通，作为少有的精选上线产品的第三方理财平台，秉承一贯的作风，遵循定量筛选和定性分析流程，严格筛选业绩稳定性较高、基金经理投资经验丰富、以及基金公司综合实力较强的有一定特点的债券基金。已上线的基金中不少基金获得评级公司的年度获奖提名，表现优秀。通过平台做了基础筛选的前提下，再按照上述方法选择合适的债基能大大提高效率。

本期内容来自腾讯理财通——腾安研究团队