南方基金黄俊：年轻人在买房买车之余可以开始适度参与养老基金投资 年轻人买基金还是买理财比较好一点呢视频讲解

人口老龄化加速的背景下，我国的养老体系现状下， 如何进行养老理财，赢在起跑线？

黄俊 南方基金养老FOF基金经理

小雪 南方基金养基情报局

养老也要趁早，赢在起跑线？查看视频

主持人：Hello，各位直播间的观众朋友们大家好，欢迎来到南方直播间，这里是南方基金，正在为您播出的《投顾来了》，我是南方基金养基情报局的主播小雪。

《投顾来了》是在每周一的晚上7：00准时和大家见面，今天可以和大家多聊一聊我们基金的投顾业务。我们今天邀请到了南方基金养老FOF基金经理黄俊总，跟我们一起来聊一聊。我们首先先请黄总跟直播间的小伙伴打声招呼。

黄俊：大家好，我是南方基金FOF投资团队投顾投资经理黄俊。

主持人：希望大家能够通过我们的这场直播，关于投顾相关的一些问题都可以请教黄总。跟大家说一下，我们每次的直播内容并不构成投资建议，也请投资者们独立决策，并且自行承担风险。过往的业绩并不代表未来的表现，投资需谨慎，详情也请阅基金的法律文件。

接下来进入到今天的正题，我相信很多朋友对黄总并不了解，首先还是先请黄俊总跟大家打声招呼，做个自我介绍。

黄俊：我是黄俊，2012年5月份加入南方基金，一开始做研究部的宏观策略研究员，后面负责宏观策略的研究，2015年开始做基金经理助理，年底开始管基金。2018年开始转型做FOF的基金经理，2018年底，在市场比较低迷的时候发行了国内首批的养老FOF，担任南方养老2035的基金经理，后面还是继续接管了另外两只养老FOF的基金经理。2023年3月份开始做投顾的投资经理。

主持人：我跟大家介绍一下，南方基金属于国内首批投顾试点的机构，也是首只公募FOF的管理人，非常非常不错。我们现在的管理规模其实已经超过200亿投资的管理规模，投顾盈利客户占比高达89%的水平，复投的金额占83%以上，客户的留存率达到了65%。目前我们的团队成员基金的研究经验都非常丰富，超过10年，有丰富的资产配置，包括基金评价、组合实盘管理的经验，还有很多是属于有海外背景，有海外的投资经验，咱们这个团队非常非常厉害。

养老投顾和养老基金相比有什么特别的地方？

黄俊：养老基金一般是指监管发的养老目标基金的指引，按照这个指引成立的FOF基金，它的目的是以养老作为主要的投资诉求，它是一只单一的公募产品。它在运作上类似于一般的公募基金，它的特点是配置不只配股、配债，主要是配置基金，按照基金合同或者是法规的限定，80%以上的净资产要配公募基金。投顾也类似于客户自己做的一个基金组合，你把几只基金拼凑在一起，可能就是一个投顾的组合。如果以养老为目的，就称它为“养老投顾组合”。现在有投顾牌照之后，有投顾牌照的这些机构可以代替投资者直接去配置下单，百分之百必须买基金的产品就是养老投顾。有些养老FOF是可以加一点个股，比如参与定增和配置底仓，有打新的策略，但是养老投顾是更加纯粹的百分之百要配基金的产品。

养老FOF还有一个锁定期的概念，偏债型一般有一年的锁定期，那个份额申购之后至少要锁定一年，至少一年持有以后才可以赎回。平衡型三年的这种一般锁定三年。如果是一个净值波动比较大的偏股型的五年期的要锁定五年的日期。我们的养老投顾其实是没有锁定期概念的，但我们也是鼓励客户基于中长期的投资诉求，按照长期的投资布局，不要频繁申购赎回。但是在法规上是允许客户赎回，这一点是跟养老FOF不太一样的地方。

主持人：我们刚刚听黄总的介绍，包括2035、2030，好像跟年份有关，养老投顾像司南悦享人生2030、2035等等，这些命名有什么样特别的讲究或者含义吗？可以跟我们去聊一聊？

黄俊：这是有非常深刻的含义。比如说我一个客户要买一个养老产品，一个年轻投资者跟一个马上就要退休的投资者需要买的养老产品应该是不一样的，当然这个特点是来自于权益资产的特点，按照长期来看，比如说以发达国家200年股票市场的经验来看，长期它的年化是明显战胜通胀，也能跑赢债券资产，跑赢货币资产，当然肯定也是跑赢没有收益的现金。它一般年化8到10个点的长期收益。它有这么好的优点的同时也有一个弱点，它的波动比较大，可能一个月回撤十几，下个月可能又涨二三十，再回撤十几、二十是有可能的，它的波动比较大。如果我们的钱，这个月投资下个月就要着急用，如果你运气比较差，可能买进去就回撤了，你下个月赎回，而且它又没弹回来，你就面临着回撤的损失。但是如果说你是投资十年、五年，可能一个月的波动对你来说不是一个事情，拉长时间看，你是能够获取它的预期年化十个点左右的回报的。

权益资产有这个特点之后，海外发达市场的养老投资要跑赢通胀，可能需要加一点权益资产。如果你的投资期限比较短，你明年就退休了，肯定你加的权益资产也不能太多。如果是年轻的投资者，这个投资是十年、二十年，可以加多一点权益资产，就有了所谓的目标日期策略。要把这些投资者区分开，我必须在我的基金上有一个明确的信号，如果投资者是2050年左右限定，也不用严格限定必须2050，2049、2051退休也差别不太大，在2050左右退休的投资者买个养老2050或者是我们的司南投顾悦享人生2050，你买我的产品，我就知道你是2050年退休的，我的这个投顾组合就可以按照你的这个目标去做，我现在估算你离退休还有30年，我觉得你的风险承受能力是很高的，你的年纪可能在30岁、40岁左右，我的权益比例可能相对中性略偏高。如果你买的是司南悦享人生2025，可能马上就要退休了，我要清楚你马上退休之后，你的这个钱后面是要每个月去取现的，要找一个安全资产、低波动资产，股票的占比会相对低一点。所以，日期是互相沟通的作用，投资者告诉基金经理大概是哪年退休，养老投顾的投资经理告诉客户按照你的年龄应该怎么做，是这个概念。它也有一个好处，一站式解决了养老的投资问题。客户如果在年轻的时候买的是一个权益比例比较高的投顾产品或者是基金产品，随着他年龄的增加，到中年以后他要寻求一个平衡增长，随着时间的推移，他到了50多、60多，他马上要退休了，这个时候他配置权益资产的比例会更低，要转向偏债型的投顾或者是偏债型的基金。但是如果他买的是目标日期的投顾产品，他的三个操作基本上由这个投顾的投资经理帮他去做一个动态的调节。

这就是说把选股、资产配置还有资产配置的调整全部都打包完成，这个目标日期是非常关键的。

主持人：刚刚谈到了包括2030、2040包括2050，意思是属于2030年退休的人群，建议退休人群的年份来买入。司南悦享人生2035意味着2035年退休前后的人群都可以买入，这个数值大概是这个意思。养老基金在投资风格上跟普通的基金产品有什么样的特别之处？是不是养老型的产品的波动会更加小一点，浮动会更加稳健一点呢？

黄俊：养老的基金或者养老的投顾产品其实投资诉求是稳健地增值或者是保值，养老的钱本来就没打算挣太多，如果这个产品去做了一个激进的投资，结果如果收益很高，肯定是皆大欢喜。但是如果有些投资可能是收益高、风险也高，这种养老产品就不适合在上面过多地布局。如果运气稍微差一点，事后看你可能把养老的这些救命的钱有一个很大的回撤，肯定是不好的。它是一个一站式的服务，但是它具体的配置，每一个基金都应该是追求一个稳健的收益，它的特点也是市场上其它基金比较少有的，很难看到一些基金股票的比例、权益的比例会随时间发生变动，它的目标日期基金还是市场上非常少见跟少有的，整个养老投顾的资产配置都是主动地去适应投资者随着时间变化的风险偏好。

所以，要发挥它的强项跟作用，需要投资者去选择非常适合自己的退休日期附近的养老的投顾。所以，它的整个风险特征也是会按照由高到低，当然这个高是相对于年轻人风险承受能力高，不是去冒险的意思，也不是去配一些不靠谱资产的意思，而是说它的权益比例相对高一点，这个前提是权益资产没有泡沫化，它的估值属于在中间、合理，当然如果它的估值很低，特别有投资价值的时候，可能也会允许养老投顾的投资经理在它的业绩基准的水平上往上再浮动一点权益的比例。

主持人：为什么要问养老型的基金产品是不是波动率更低一点，其实也是跟现在的市场有关。现在的市场，从去年开始波动就非常非常得大，尤其是到了下半年。上半年市场跌了一段时间，但是后面又涨上来了，但是下半年的时候，前面那些主流赛道全部都有一些回撤。今年的市场行情，包括刚刚开年的时候就已经看到了市场开始出现大幅的波动，对于现在的市场，请黄俊老师跟我们聊一聊，有很多朋友都在说现在的市场行情，不知道今年的投资方向在哪里，不知道该选择什么样的品种。目前的市场环境，给大家分析一下。

黄俊：现在我们的宏观经济还是处在一个主动紧缩政策之后的缓慢下行的阶段，从中央政府到地方政府其实都已经行动起来，用宽松的货币政策还有积极的财政政策，甚至是已经看到很多新闻，房地产领域出现了多城市、多省份逐步地放松，包括下调按揭贷的首付比例，下调贷款的利率，甚至有些地方以很多方式来放松，弱化原来的限购、限贷的这些政策。所以，从各个方面来看，去稳定经济的诉求、愿望应该说是非常强烈的，但是这个时点处在一个托底然后逐步企稳的状态，我们短期还很难看到经济特别强势的表现。所以，市场波动的格局可能仍然存在，但是这个收益，如果基于中长期去布局，其实是可以缓慢地以定投或者是以分布的方式开始逐渐地介入。如果觉得权益的市场波动特别大的话，我们可以采取行业上的均衡配置。如果说你配了单一行业，可能一个行业回撤大一点是很正常的，如果你配的是四个行业、五个行业，总有对冲效应。今年跟保增长相关的行业，偏周期类的，偏金融类的，它的表现还是正收益，在去年比较热门的板块在出现回调的时候，也有一些板块出现了逆势的上涨。如果我们当时配置了三四个行业、三四个方向，整体可能有一些拖后腿，但是今年以来可能它是一个小幅的回撤，如果配的周期多一点，可能还是一个正收益。如果我们能稍微分散一点，我们是有效地能够承担某个单一行业较大幅度的回撤。

另外，如果权益的分散还不够，还可以尝试一下平衡型的混合基金。另外是偏债的固收加基金，如果市场回收10个点，因为固收+只有20个权益仓位，可能回撤2个点。如果你特别看好宏观经济，特别看好权益市场，可能固收+后面的弹性会相对弱一点。但是如果本来是一个中性市场，流动性宽松、保增长的政策频繁出台，当然经济可能短期还在改善的过程中，还没有出现像2023年下半年那么强的趋势，可能现在是有投资价值，但是波动还是处于一个较频繁、幅度较大的阶段，通过一个固收+基金，一边获取债券的票息收益，一部分获取缩小之后权益市场的收益。如果你的时点不太对的话，可能你的固收+回撤也在承受范围。如果真正经济好转了，权益市场出现了好机会的话，也可以从固收+基金里获得一定的收益。

主持人：也就是说现在这个市场波动确实是在所难免的，作为普通投资者想要踏准这样一个节奏也是非常非常难。为什么我们建议大家让专业的人去做专业的事，也是这个道理。我们没有办法踏准这个节奏，买的正好是好的时点，我们就可以把资金交给专业的人，这样反而是会给自己一份安心。我们的投顾产品有点像这样的类型，相当于给大家一站式的服务。

刚才聊到关于养老基金产品的话题，养老产品可能会随着时间，随着年龄的增长，尤其是我们的风险承受能力也会随着年龄增长越来越保守，越来越承担不了风险。刚刚有朋友问到股债配置有什么特点，换到养老保险上，我们也可以聊聊股债的配比，会不会随着时间的推移而逐渐地变化？养老型的（产品的）投资期限一般是多久？如何去判断它的风险承受能力？

黄俊：要真正去做一个养老投资的话，我们肯定是希望我们的资产在退休的那个时点是能够跑赢通胀的，如果说我们做得过于保守，完全没有权益资产配置的话，它理论上可能持有现金，就不会有回撤风险了。但是在全球货币超发的时代，它每年的通胀还是正的数值。但是如果是现金，它是没有回撤，但是本质还是每年在贬值，累积几十年，可能在我们退休的时候，给我们的是负贡献，那就不叫养老投资，被通胀侵蚀掉你的财富。我们的养老投资，理论上是需要带权益资产的，权益资产的特点是超长期来看它的收益是比债跟货币、现金可能是要高的，可能要扣除极端泡沫化。如果遇到类似于日本90年代初期（的情况），日经225指数市盈率都在60倍，是泡沫化，当时日本的经济要从一个高速增长阶段进入一个低速增长阶段，60倍的市盈率肯定是有一个虚高的估值。我们考虑在正常的情况下，比如现在沪深300十几倍，权益市场二十几倍的市盈率，正常情况下，拉长时间，20、30年，权益市场的收益肯定是高于债券跟货币的。所以，我们的养老投资一定要坚持多配一些权益。除了极端市场涨得特别块的时候，我们可能要做一个动态的资产配置，下调权益仓位，因为可能由于经济周期，或者是因为股指高了，可能有回撤，要去做控回撤的准备。所以，他的投资规划，从现在开始到退休日的时间可能是超长期的投资布局，它获取的是社会跟经济发展的成果。因为社会在发展，文明在进步，GDP、经济总量都在扩大，理论上社会财富也会增加。如果总配的是现金，可能你的财富的增值效果就没有那么明显了。而且养老投资一定要关注到我们对社会总财富的定位，不太能集中在少数行业。如果我的养老资产依赖于某一单一行业，假使这个行业发展得很好，你的运气不错。但即使是最厉害的、最辉煌的行业，也可能由于某个单一产业政策，出现行业的消亡，整个养老资产可能会受到比较大的损失。

所谓的相关产业政策，不可能把整个股市给消灭，也不可能把社会财富全部消灭。所以，我们做到尽量地分散之后，我们的养老投资就是一个稳健的投资，有助于帮助我们实现净值曲线的平滑，也有助于帮助投资者真正实现收益。我们知道市场的痛点是基金净值看起来都还可以，基金赚钱多，但是投资者持续获得的收益是偏少的。我们的基金净值波动随着权益市场的波动而波动，很容易让投资者在市场跟基金净值的低点出现赎回大潮，反而没有获得后面反弹的收益，也就错失了中长期权益资产增值的机会。

如果我们坚持了权益资产多配一点，可能短期所谓的养老投顾的净值可能也会受到回撤的影响，特别是如果是初期，2050年的（产品），可能还有30年，年轻投资者的风险承受能力比较高，你的权益配置比例相对是不低的，净值波动应该是在所难免。投资者首先要在事前做好心理准备跟中长期的布局，不要把短期要用的钱投入到中长期布局的产品上。第二，要培养应对回撤的心理。如果特别年轻的时候就通过定投的方式参与权益比例不低的养老投顾的投资，你经过一轮牛市、一轮熊市，总会看到权益资产长期的收益兑现到你的手里，反而有助于你在中年以后你的资金增多了，你在那个时候反而能够经得起权益市场的大风大浪，在你的资金比较多的时候获得稳定的持仓的状态，实现中年到老年比较好的增值跟收益。以定投的方式先尝试性地参与这个市场是挺关键的，因为投资期限比较长，如果总是没有去体会的话，你真正到中年有钱的时候你去投资，你看到它的波动其实不小，你可能又撤出了，又回到现金养老的方式，至少在海外的几十年的历史来看，它肯定不是一个最优的保值增值的方案。

主持人：这也是现在大部分人的一个痛点，基金赚钱基民不赚钱。我们通常看到基金业绩非常好，有百分之好几百的盈利，但是可能我们自己买进去的基金产品反而没有赚钱，这其实就是现在很多基民朋友们的一个痛点，会觉得好像看起来这只基金很赚钱，但实际上买进去的时候并没有赚钱，相当于我们的市场是有波动的。我们为什么看到基金收益很高，那是因为它从成立到现在，一只基金产品可能有几年的时间，累计起来看它就是一个很赚钱的产品。但是如果只持有中间的那么一小段，你可能就没有踏准这个节奏，每一踏准时点，你反而就没有赚钱。在这里提示大家，对于基金产品来讲，我们还是要坚持长期持有的心态。第二，关于均衡投资的问题，不要一把梭，把全部资金梭到一个赛道、一个产品里。关于养老，还是希望大家的资产能够保值增值，而且能战胜通胀。我们用什么样的方法让我们的资金获得一个好的收益，其实均衡投资、分散投资也是一个好的方式。

黄俊老师，刚刚谈到养老投顾和养老产品，甚至是普通型产品，都有什么样的区别？养老投顾有哪些优势？

黄俊：养老投顾就是把一堆基金做成了一个基金组合，如果说不考虑专业的程度，也不考虑时间、精力，投资者也可以自己去构建一个养老投顾组合。我们现在用的这种方法，是集结了投资经理的分析、调研，在全市场里面搜集最优秀的股票基金经理、优秀的债券基金经理，它的历史业绩不错，我们还要看是因为他的水平高还是因为运气好，通过层层的研究跟深入分析，逐渐淘汰可能是因为短期业绩不错，净值表现不错的，保留下一些业绩不错，增值水平还可以的，以这个为判断，估计它未来也会表现不错，战胜它的业绩基准，战胜他的同行。通过比较合适的比例组合在一起，实现一个更好的分散，这样可能比一个投资者去以单一的资金作为养老的目的，会更加稳健一些。我们的养老投顾也会结合宏观经济跟股票跟债券性价比的优劣，它也会有很多动态资产配置。如果说权益资产涨得比较快、比较多，估值很高的时候，我们也可以去调低权益资产的配置比例。它相对于个人投资者，机构投资者的宏观分析、对海外流动性的跟踪、对美联储的货币政策以及国内房地产政策什么时候放松、放松到什么力度，它都有一个专门的宏观分析的团队去跟踪。在宏观周期的预判上以及大类资产的性价比的比较上，它整体上还是强于个人投资者的。

通过这种投顾组合，要看中长期投资的操作跟绩效，还是需要依靠机构投资者的养老投顾这种专业的投顾服务来实现。

主持人：我们落到投顾上面，好像是基金经理帮忙筛选一些基金产品，跟我们传统知道的FOF基金，FOF基金也是相当于属于一篮子的股票选择，投顾和FOF有什么区别？

黄俊：投顾是不仅有投资方面的东西，还有顾问的性质，比如说我自己也管理公募FOF，跟其他的公募基金一样，每个季度要出季报，会写上你过去一个季度主要的操作。你当时怎么分析的。展望未来一个季度甚至半年你对宏观的判断，你对大类资产价格的研判以及行业结构的分析，但是毕竟公募基金