定投在国外行不通，国内呢？ 一、什么是定投？定投，一般指的是基金定投，每隔一定时间（比如每月或每季度），拨出固定额度（比如XX元）的钱，在固定的时点...  什么是基金定投理财业务的基础工作内容包括

来源：雪球App，作者： 伍治坚，（https://xueqiu.com/3926587841/122750984）

一、什么是定投？

定投，一般指的是基金定投，每隔一定时间（比如每月或每季度），拨出固定额度（比如XX元）的钱，在固定的时点（比如每个月15号），持续一段时间（比如3年）购入某只基金的投资方法。

二、为什么基金定投对投资者有吸引力？

主要有两个原因。

第一、很多金融小白没钱投资。

年轻人，一个月就几千或万把块工资，刨去房租、必要的生活费等，所剩无几。因此，他们若想投资，只能从牙缝里省出几百或几千，每月分批购入基金。

第二、投资者害怕买在高点。

我们来想象一下这样的情景：假设一位中年人阿福，40岁的时候，卖了一套市中心的房子，一下子多出1500万现金。因此现在阿福面临的问题是：如何打理这1500万？

让阿福把所有的钱一次性投进股市，他是万万不敢的。”股市有风险，进入须谨慎！“阿福不是专业炒股，平时最多也就看看新闻。万一买在股市的高点，一下子亏掉30%，损失太惨重。而定投的话，让阿福更加放心。把需要投资的资金分散，每个月买一点，即使恰好买在高点，量不大，损失最多也就影响几个月。比一次性买入风险要低。

问题在于，这两个理由成立么？接下来， 我来帮助大家好好分析一下。

三、金融小白：没钱所以要定投？

我们先来看第一个理由，金融小白没有钱，因此只能通过定投来购买基金。

仔细分析的话，这个理由是比较牵强的。

在本人的历史文章《小白投资者莫被基金定投忽悠》中，我以一个普通年轻人的例子，为大家分析过其中的道理。

我们假设，阿旺22岁大学毕业，头几年，他忙于深造、择业和择偶。为了工作和出行方便，他还攒钱买了车。

29岁那年，阿旺和心仪的姑娘小美结婚。为了结婚，小两口买钻戒，拍婚纱照，筹备婚礼，度蜜月，每一项都是一大笔支出。然后就是买婚房。双方老人出首付，小夫妻俩还房贷，总算把婚房解决。还没喘两口气，很快小孩就出生了。于是，找医院，托关系，找月嫂，买保险，学前辅导班，双语幼儿园，等等。在小孩身上的开支，远远超出了阿旺的想象，他发现自己特缺钱。

可见，如果不是富二代，不是来自于特别高薪的行业，大部分中国年轻人在29~35岁之间，都是缺钱的。

现在我们假设年轻人在24岁开始定投，5年后（29岁）就要结婚买房。最缺钱的时候，他通过定投交给基金公司的钱，却无法拿出来用。主要原因在于：

股市，特别是中国股市，一大特点就是波动性大，难以预测。4~5年以后的股市，可能是大牛，也可能是大熊，或者是不涨不跌。假设年轻人在2006年开始定投，那么在5年后的2011年，他很可能是亏损的。这个时候如果把手上的基金卖掉，那么投资者就是割肉套现，还不如一开始就不要买基金。

当然，如果年轻人运气好，在2002年开始定投，然后在5年后的2007年顶峰时卖出，那就确实赚到了一笔。但这和定投完全没关系，只不过是他运气特别好，恰逢自己需要钱的时候，股市登顶而已。

定投资金拿不出来的第二个原因，在于定投的目的。

从头到尾，定投宣传的都是”长期投资“的理念，是鼓励年轻人增加储蓄，为将来的退休做打算。年轻人怎么能在30岁左右就拿出来用呢？这不就违背了一开始的定投目标了么？

因此那些参与定投的年轻人在28~35岁之间会处于一个非常尴尬的状态：一方面他们欠银行和父母的钱，向银行支付按揭利息。而另一方面，他们自己的现金储蓄不能用，还要每个月向基金公司上缴月供。

这种情况，显然是不合理的。更加理性的选择，是努力工作，争取加薪，合理储蓄，在父母的赞助和银行贷款的帮助下买入第一套房。然后在每个月现金流有结余的情况下，再来考虑投资的事。

四、分批买入，投资回报就更好？

接下来，我们再来分析上面提到的第二种情况：如果一下子有一大笔闲钱需可以投资，投资者是应该”一把梭“都投进市场，还是通过定投方式逐步建仓？

在本人的历史文章《基金定投和一次性全仓买入哪个好？（专）》中，我曾做过严谨的分析。那篇文章援引的研究得出的结论是：

有些朋友，给我留言说那篇文章写得有点太专业了，看不懂，希望我能够用更简单易懂的语言把其中的道理解释给大家听。因此，接下来我就做一下这方面的尝试。

在一个长期上涨的市场中，一把梭的投资方式，其回报大概率会好于定投。原因有两条：

第一、因为市场长期来看是上涨的，那么通过定投方式购买的话，它是在一个”上坡“的过程中买入。因此，定投的平均成本要高于”一把梭“。

第二、在市场下跌的过程中不断买入，买入成本会比”一把梭“更低，这是定投的吸引力。问题在于，投资者是人。是否坚持定投，主要取决于投资者脑中的想法。

我们不妨想象一下，假设你坚持定投3年，这期间市场不断下跌，因此你的账户余额亏损越来越多，你还有多少毅力可以坚持定投？当市场下跌时，恰恰也是市场情绪最悲观的时候：负面消息满天飞，大家对未来的看法也极度缺乏信心。这个时候，投资者还能坚持当初的定投计划么？

基于以上两个原因，分批买入的定投方法，给投资者带来的回报，还不如一把梭。

我知道，有些朋友肯定会说，你不是”证据主义“么？你这么说，有什么证据？

好，接下来让我们看看这方面的证据。

五、定投回报不如一把梭的证据

美国的分析师Nick Maggiulli，针对这个问题做了一个回测研究。在该研究中，作者假设，投资者需要投资一笔钱。他有两个选项做出投资：

1）定投：把这笔钱均分X份，每个月买入股票，分Y月把钱投完。这里定投的时长，从2个月到5年（作者对于每个情况都做了回测）。

2）一把梭：一次性投完。

同时我们假设，投资者投资的目标，是一个多资产组合，包括60%的美国股票和40%的美国债券。

作者比较的是在定投期结束后，哪种方法获得的投资回报更好。因为当定投期结束后，定投和一把梭在接下来的时间内的投资回报是一样的（都是继续持有）。因此，定投期结束的那个时点，哪种方法得到的投资回报更高，哪种方法就赢了。

下面，我们来看一下比较结果。

上图显示的曲线，是假设一年定投期，定投（DCA）投资回报减去一把梭（Lump Sum）投资回报的差。如果曲线在0以上，就说明定投更好。如果曲线在0以下，就说明一把梭更好。

我们可以看到，在美国股市过去50多年的历史（1960~2018）中，大约有80%以上的时间，一把梭获得的投资回报更好。也就是说，如果你在任何时点做一个选择，分一年进行定投或者一把梭，一把梭获得更好回报的概率，是定投的4倍左右。

如果我们把定投期拉长，一把梭战胜定投的概率就更高了。这是因为，时间越长，投资者碰到市场上涨的概率就越大，因此分批买入的成本就越高，投资回报自然不如一开始就一把梭。举例来说，如果把定投期拉长到5年，一把梭战胜定投的概率是95%，两种方法的投资平均回报差别达17%！

六、定投在中国管用么？

上面的例子显示，定投在美国市场不管用。我知道很多读者肯定有这么个疑问：定投在中国市场管用么？

要回答这个问题，我们需要来看证据。

依照类似的逻辑，我们来做以下测试。以沪深300指数为基础，假设投资者花2年进行定投。在这两年中，投资者每个月月末拨出固定的资金购买一个沪深300指数的基金。我们接下来进行比较：是一开始就一把梭的投资回报好，还是花2年定投后的投资回报更好。

我们假设，投资者有10万块钱可以投资。

1）定投：把10万块钱分成24份，分两年投入A股（每个月定期购买沪深300指数基金）。

2）一把梭：在第一个月就把10万块全部投入A股。

沪深300指数从2004年才开始编制。我们假设投资者从2004年12月开始投资。由于定投期为2年，因此比较的时点，从2006年12月开始。

比较结果如上图所示。如果绿色柱子在0线以上，就说明定投的回报高于一把梭。如果绿色柱子在0线以下，就说明定投的回报不如一把梭。

我们可以看到，在2006~2008年，定投结果远不如一把梭。因为这两年恰逢A股大涨。在这样的牛市中，把钱分成X份，逐步投入，买入成本就比较高，肯定不如一把梭。类似的情况，在2015年也发生了。

综合来看，在2006年11月~2023年2月这147个月中，通过2年定投的方法进入股市，其回报好于一把梭的概率并不大，只有44%。由于在2006年07年牛市中损失惨重，2年定投投资者相对于一把梭投资者的平均回报，差不多每年落后12%左右。

有些朋友可能会问，你上面回测的只是从2004年开始的沪深300指数。有没有测过其他指数，其他时间段？如果我定投3年、5年呢？

这些都是好问题，其实测试起来也不复杂，在Excel里面就可以实现。有兴趣的朋友，不妨去试一下。有一点可以告诉大家：如果认同股市在长时间是一个向上的趋势，那么你定投拉的时间越长，在概率上就越不如一开始”一把梭“能够获得的投资回报。

这背后最关键的原因，是是否遇到牛市。定投投资者，需要明白这背后的逻辑，并理解自己承担的风险。

七、投资者应该怎么办？

有些读者可能会问，既然定投行不通，那我到底应该怎么投资呢？

在这里，和大家分享几个最重要的步骤：

1）对自己做金融体检，明白自己最适合选取哪些投资产品。

2）坚持多元分散的投资原则，每时每刻都保持自己的投资组合涵盖不同资产。

3）基于自己的具体情况，确定合理的资产配置比例。

4）恪守控制成本的投资原则，仅挑选那些低成本的指数基金/ETF，为自己构建投资组合。

5）牢记有效系统的投资原则，为自己的投资组合建立一套再平衡系统。

6）基于证据主义，坚持理性投资。坚持独立思考，不要人云亦云。

希望对大家有所帮助。

参考资料：

伍治坚：《小白投资者莫被基金定投忽悠》

伍治坚：《基金定投和一次性全仓买入哪个好？（专）》

Nick Maggiulli, How to invest a lump sum?

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