债市大调整，基金经理详解债基为啥跌、还会不会继续跌 债券基金会不会跌到0

债基加杠杆是如何运作的？我们现在所买的债券都是有进行回购质押来融资能力的，其实这就是债基加杠杆的一个方式。比如说我们买的交易所债券，我们可以把它统一折算成为交易所的标准券，然后进行融资。那么融资来的钱，就可以继续来买债券；那如果我们投的是银行间债券，同样的，我们可以在银行间市场用这个券来进行质押融资。那融来的资，可以继续来买债券。所谓的债基加杠杆其实就是这样来运作的。

2、网友“Yzx”：国内信用债风险如何判断？信用债是如何分级的？

史向明：我们主要是采用的是自下而上的研究方法。所谓自下而上，就是说对债券的研究变得有点像对股票的研究一样。比如我单一拿债券发行人来做研究，那我会研究一下他所属的行业周期性的波动，公司的行业地位、公司资产负债表的情况、盈利能力、现金流情况等，主要是通过这样一些层面来研究公司的财务安全性，来评价一个债券的信用风险的一个高低。

按照我们国家的评级体系，信用债基本是这样分级的：最高等级的叫超3A，就是非常大型的、具有战略意义的央企，比如像中石油，中国联通等；接下来是3A的企业，如很多大型国有企业；再下来还有2A+、2A、2A+，A+等。

对于基金公司而言，我们在买债券的时候，除了看这个信用债的外部评级之外，我们也是通常关注信用债的一个内部的评级。所谓的这个内部评级，就是说，我们基金公司会按照我刚才提供的那些方法，把我们的信用债分成一个我们自己认可的评级，同时对不同评级的债券，我们也设定一定的投资比例。

3、网友“Yzx”：纯债基金主要受哪种因素的影响，目前情况下纯债基金还可以持有吗？海外高收益债QDII基金过往收益情况如何？目前是否适合购买？

史向明：其实债券是一种固定收益产品，最大的影响因素肯定就是利率。当利率下降的时候，你之前买的那些高收益的债券，就会获得资本利得，你就会赚钱。相反，当利率上升时，你之前买的这些债券就会产生资本利得上的损失，你就会亏钱。另外一个影响因素就是信用等级。比如说，你买的一个企业发行的债券，你本来是希望，现在的100块钱买它的债券，三年之后拿到它本息所得的；那假如说，这个企业在经营的过程中突然破产了，那么你最后不光利息拿不到，本金也会受到损失。

最近债券市场发生了比较大的波动，主要的一个原因就是中国经济短期的表现其实是强于大家预期的；另外市场上也确实发生了一些黑天鹅的事情，如美国大选，特朗普上台之后美元确实发生了激烈的升值，而同期人民币的贬值幅度也比较大，外汇占款的下降非常明显。而由于国内的经济情况还不错，尤其是面临着房地产这样一些资产价格泡沫的问题，央行目前采取相对不放松的短期策略，导致了市场的流动性突然缺失，也导致了债券的价格发生了比较大的一个下跌。

就目前的情况来看，我认为纯债基金还可以持有，我们对明年的债券市场仍然是不悲观的。因为债券价格走势最重要的影响因素仍然是利率。我们结合对中国经济的长期分析认为，虽然目前国内经济在短期回暖中，但未来很可能随着房地产市场投资的回落、下游需求的回落，它很可能是不能够持续的。货币政策从短期来看，也许是相对偏紧的，但是未来随着经济的回落，它仍然是趋于中性偏松的政策。所以利率的下行仍然是可以期待，目前债券市场的调整是整个债券牛市中的一个波动，而不意味着债券牛市的终结。

4、网友“晓明”：如何判断一只债基投资的标的，投的是短期还是长期？

史向明：判断的主要依据是基金的名字和合同。对于市场上的理财债基，目前有7天理财债基，14天理财债基，甚至有一个月两个月的理财债基，像这种理财债基，它其实投资范围是和货币市场基金是一样的，这个证监会有明确的要求，它投资的是1年内的品种；对于叫短期债券基金的，这种可能就需要大家要去查一下它的合同，有没有对它所投资债券的期限或者组合得久期做出一些时间上的约定；对于名字上和合同上都没有限制的债基，他所投资的债券期限的长短