指数基金投资不简单 成功要素曝光 买指数基金最少买多少钱

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陈嘉禾

不知道从何时开始，“指数基金投资是一种简单的投资”这个观念开始深入人心。不少投资者觉得，买指数基金是最简单的投资方法，不用仔细思考就可以，适合没有时间、没有精力做分析的投资者。

实际上，市场如战场，在投资的世界里，没有什么事情是简单的。指数基金投资其实并不那么简单，以为指数基金简单就随便投资，导致亏损的大有人在。

对指数基金的误解

以为指数基金投资简单，其中的一个源头，大概是误解了巴菲特对指数基金的一些言论。

巴菲特不止一次在公开场合说过，没有精力做研究的普通投资者，就应该长期持有费用低廉的、规模较大的标普500指数基金。他还说过，如果自己过世、子女亲人不知道该怎么投资，也应该如此照做。

结果，巴菲特的这番言论，被不少投资者简单理解成了“简单投资就是买指数基金”。但是，正所谓“失之毫厘，谬以千里”。在巴菲特的论述中，包含了5个要点：长期持有、费用低廉、规模较大、标普500、指数基金。在我所阅读的英文原版文件中，巴菲特从来没有说过：“买指数基金就是很简单。”

指数基金投资

的成功要素

下面，就让我们来分析巴菲特所说的这些要点，各有什么作用。

首先，长期持有是投资指数基金的必备要点。在巴菲特的理论框架中，长期是指最少10年起步，动辄二三十年，甚至三五十年的投资周期。今天，不少投资者买入指数基金，两年赚不到钱就要骂人，显然和巴菲特的教导是相违背的。

在几年的周期里，买入的估值高低，对指数基金的投资结果至关重要。如果一只指数基金的内在价值增速是8%，那么在3年的周期里，基本面带来的回报只有26%。而如果同期估值从60倍PE（市盈率）跌到20倍，那么很显然，这笔投资还是会亏损惨重。

其次，费用低廉是一只好指数基金必备的要素。从长期来看，股票市场指数的年化回报率，在8%~10%之间。如果一只指数基金收取了一年0.7%的费用（在国内市场一般包括管理费用和托管费用），那么相比只收取0.2%年费的指数基金，长期就会带来不小的差距。

别看0.7%和0.2%差距只有0.5%，但是如果拉长了看，这0.5%的差距也不是小数目。比如说，一只指数基金在30年的时间里，长期回报率（包含股息以后）是8%，那么0.7%和0.2%的管理费差距，会带来多少回报率的差距呢？

从直观印象来说，0.7%和0.2%之间的差距也就是0.5%，那么30年也就是15%？其实在复利作用下，前者的回报率是728%，后者则是852%，两者的差距达到124个百分点。债券型基金由于长期回报率更低，管理费用带来的影响则会更大。

巴菲特的第三个要点，是较大的管理规模。对于指数基金来说，较大的管理规模有很多好处。

指数基金越大，就越容易在持股构成比例上贴近股票指数，同时更大的规模导致管理费用可以越低。更重要的是，相比较小规模的指数基金，大规模的指数基金每天面对的申购和赎回数量更加稳定，异常大额申购赎回的比例更小，因此可以保留更少的现金仓位，保持更高的投资效率。

还是以上面的每年8%、30年的投资周期为例，如果一只规模较小的指数基金保持了95%的投资效率，另一只大基金保持了99%的投资效率（简便起见，假设现金部分回报率为0），那么30年以后，在不考虑管理费的情况下，前者的投资回报率是800%，后者是884%，差额达到84个百分点。

以上的两个要素，即费用和规模，只是对最终的回报率有部分影响，那么巴菲特说的另一个要素就大有学问：标普500指数。

许多听巴菲特说“长期持有费用低廉的、规模较大的标普500指数基金”的投资者，简单把这句话理解成“普通投资者买指数基金就好”，但是却忘记思考一件事：美国乃至全球资本市场有那么多股票指数，为什么巴菲特说的是标普500指数基金？为什么不泛泛地说“投资指数基金”？为什么不是纳斯达克指数、美国医药指数、硅谷科技指数、新兴市场成长股指数、日经225指数、德国DAX指数？

对于这个问题，答案有很多方面，至少包括：标普500指数可以涵盖整个美国经济；巴菲特对标普500指数的成份股选择机制有信心，在历次美国股市泡沫中，这个指数没有追逐泡沫，放弃覆盖整体市场的原则。

以上的这些要点，就是对指数基金投资的有效补充：长期持有、费用低廉、规模较大、标普500、指数基金。如果抛开前四点，只记住一个“指数基金”，那无疑过于简单了。

指数基金研究方法

当然，这并不是说，如果不是“费用低廉、规模较大、标普500指数”的指数基金，就不能购买。如果离开以上的几个要点，那么在投资指数基金的时候，我们就需要做