时代的一粒沙，美元基金的一座山 国内美元基金排名榜

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文/陈之琰、于丽丽 编辑/刘旌

来源：暗涌Waves（ID:waves36kr)

01 美元基金的连锁反应

事情正在起变化。

过去两周，中概股的世界一日千里。3月14日收盘时，被认为最能反应在美上市中国公司表现情况的“纳斯达克中国金龙指数”（HXC.O），收于5181.3点，跌幅达到11.7%，创下了该指数有史以来最大的单日跌幅。而上一次的纪录，还保留在金融危机爆发的2008年。

有“海外最大中国股票ETF”之称的中证中国互联网基金（KWEB）的同日跌幅超过11%。2023年以来，该基金跌幅已超过40%，抹去了2013年上市以来的所有涨幅。九年涨幅，一夜归零。

这是市场情绪最浓烈的一天。从2023年年初至3月14日，280支在美上市的中概股中有261支下跌。即便拉短时间轴从年初看起，也有184支中概股跌幅超过20%，其中53支跌至腰斩甚至更低。过去两天，「暗涌Waves」从多家美元基金人士处获悉，他们也已暂停了投资，“所有发了TS 、但没有发SPA的deal，全部搁置”。

投资人甚至产生了前所未有的自我怀疑。“我们需要很大的转型。”一家知名美元基金成长期阶段的投资人对我们悲观地表示，他们之前赖以生存的Growth/PE策略可能不再奏效。有双币基金最近密集开会，讨论财务投资之外还有无新的交易机会——比如Buyout（控股并购）。

尽管历史上每当中概股遭遇风波时，都会不可避免地波及美元基金。比如2023年初的瑞幸咖啡造假丑闻。但这次的情势并不相同。

在过去二十年的中国新经济浪潮中，美元基金是一股当仁不让的主流。在国内一级市场，相较于人民币，美元基金也长期占据着绝对话语权。尤其是伴随着疫情后的美元超发，2023年至2023年上半年，在中国的美元基金大多实现了意料之外的募资，原本令VC们难以想象的10亿美元单期规模，甚至一时间屡见不鲜。

在渶策资本创始人甘剑平回忆中，截至去年6月30号，最顶级美元基金背后的主要出资人之一——美国多家大学基金也相继报出了历史最高回报，“有的是50%，甚至是60%”，“要知道，这是几百亿美金的60%。”当然这未必只受益于中国地区。

拐点出现在去年7月。当在线教育——这个众多美元机构，尤其是mega fund（超大规模基金）重押的领域崩塌之后，有关美元基金在中国的长期命运，开始成为一个反复被讨论的话题。今年1月，官媒《证券时报》也曾撰文指出，美元基金的现状是：“投不进硬科技”，“难募集人民币”。

此次中概股的激烈起伏，无疑进一步加剧了美元基金的生存焦虑。因为这直接撼动了他们长期以来的立身之本：投资新经济公司，搭建离岸控股结构，在境外的交易所上市，退出回笼资金。尽管从表面上来看，受影响最大是轮次更靠后的PE基金，但如果情况长期没有好转，任何阶段的美元基金都难以幸免。

过去两天，「暗涌Waves」采访了多位美元基金人士。他们中的许多人难掩焦虑。有一位刚刚加入一家mega fund的投资人告诉我们，作为一个入行五六年的投资人，他原本只关心公司和赛道的变化，但这几天他浏览了可能有生以来最多的分析文章，试图理解他所在的这个行业正在发生什么。

是的，想要在一个大时代中活下去，只看脚下远远不够，你得抬头望望天。

02“鄙视链”的迁移

他们可能在同一座CBD里工作，可能会在同一间咖啡厅里闲谈，也可能同时投入一家公司。但所有人都知道，长期以来美元和人民币投资人之间是存在“鄙视链”的。

大体的脉络是：一个是主力投资互联网新经济公司，并以境外股市退出为主导的美元市场；另一个则是