从价值成长风格的张坤，到深度价值风格的丘栋荣，“偏科”的基金经理正在让行业付出代价 今年表现好的前十名基金有哪些股票名称

“偏科”的基金经理，正在让行业付出代价

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作者|刘国辉

头图|视觉中国

近几年顺风顺水的基金行业遭遇重大挫折。

去年11月以来基金行业经历了至暗时刻，受市场调整影响，基金净值大幅下跌，甚至有基金跌破了2018年的水平。基民亏损怨声载道，新基金发行也频频失败，基金经理普遍压力山大。曾经管理规模上千亿的明星基金经理张坤、刘彦春、葛兰管理规模也都缩水到千亿以下。

很多人将当下基金行业面临的困局归咎于市场大幅下跌，但事实又不止于此。除去市场环境，基金行业本身也存在着一个长期错位，加剧着如今行业的困局。

“市场当中真正意义上的全市场基金非常少，虽然过去5-10年中最成功是消费基金和新能源基金，但其业绩是不能延续的，没有任何行业是一直涨的，因为社会总资源是有限的。”对于今年以来基民投资普遍亏损的状况，一位业内人士直言不讳地表示。“因此，在挑选基金经理时，既要衡量他过去3年期或5年期的业绩和回撤，同时也要看他在3年或5年的时间跨度下，在完全不相关的行业上，能否获取超额收益。”

也就是说，在基金供给层面，目前赛道基金居多，全市场基金少，加剧了基金的整体弱势表现，也影响了基民的体验。

而在需求层面，这几年大量新基民入市，对行情的判断能力差，真正适合这些人群作为底仓长期持有的是更加稳健的全市场基金，但赛道基金为主的格局，使基民的持有体验不及预期。

基民体验差之后用脚投票，基金行业的长远发展受到冲击。

这一困局是否有解？

全市场基金与赛道基金优劣之辩

先来聊聊全市场基金经理吧。为什么他们对新基民可能是更加友好的？

市场上主要分7大方向，分别是消费、医药、高端制造、新能源、地产金融、周期、科技等，至少要会其中4个方向，才能是一名真正意义上的全市场基金经理。

进一步来看，如果一名基金经理在过去三年成功投资了财富管理，获得了很高的收益，同时他也投资了宁德时代、迈瑞医疗等公司，获取不错的收益。这才能说明他是一流的全市场基金经理。

这样的基金经理能保证在不同市场环境中适应不同情况，有着很强的灵活性和判断能力。

在上述业内人士看来，不同时间点挣不同的钱，做全市场基金，会有长期业绩上的更好保障。而如果只投消费，从2023年6月以后很长一段时间的压力都会很大；如果只会医药，代表去年到现在压力一直很大，如果只会新能源，从2023年10月开始到如今，没有任何系统性的机会，只有个股性的机会。

从大类上来讲，主动权益基金经理的风格主要集中在价值风格、成长风格、均衡风格。每种风格之下还会有更细分的分类，比如价值风格之下还有注重低估值与安全边际的深度价值，以及注重企业护城河与竞争优势的质量价值风格。要了解不同风格的特征可看简表：

从成长、价值、均衡三大风格来看，均衡风格的基金更符合全市场基金的特征。

近几年基金行业可谓城头变幻大王旗。

2023-2023年价值风格、成长风格轮流表现，成就了张坤、刘彦春、刘格菘等明星基金经理的出圈。2023年白酒医药熄火，张坤、刘彦春跌下神坛。成长风格依然因为新能源的火爆而有持续表现，只有两年左右基金经理从业经历的崔宸龙成为当年收益率冠军。

2023年市场风格大变，消费、医药持续拉跨，新能源也有熄火迹象，导致价值风格、成长风格基金均出现大幅调整。

在四月底低点的时候，擅长消费、医药的基金经理中，张坤管理的4只基金均出现了从2023年高点以来超30%以上的回撤，易方达亚洲精选股票基金回撤超55%。刘彦春管理的6只基金回撤均超40%，景顺长城集英成长两年定开混合和景顺长城绩优成长混合回撤超50%。擅长科技的基金经理中，蔡嵩松所管理的4只基金有2只回撤超超50%，另外两只也回撤超45%。

而去年底至今，低估值板块的崛起，成就了深度价值风格的基金经理。带有低估值风格标签的丘栋荣、姜诚等今年相对收益都不错。他们管理的产品多有个位数的正收益。丘栋荣几乎是顶流基金经理中今年业绩唯一没有拉跨的，最近丘栋荣做了一次公开直播，几乎整个圈子都在转发，俨然已经是当下公募一哥的地位。

究其原因，这类基金经理在投资框架上讲究安全边际，更适应今年低估值股票估值提升的局面。

以丘栋荣为例，坚持低估值价值投资为核心的策略，以低估值、低风险、高成长性、高预期回报四象限为标准构建高性价比的投资组合。从一季度其重仓股构成来看，其持仓集中在银行、地产、化工、石油等板块，在今年都是比较受欢迎的低估值品种。而最近丘栋荣看多互联网巨头股票，很重要的一层原因也是估值下降带来的安全边际提升。

丘栋荣管理的中庚价值领航今年一季度末重仓股

然而，从长周期的角度看，这几类风格的表现都不能算完美。坤坤春春们牛市时表现出色，但今年调整中表现不佳。丘栋荣们今年表现好，但看看丘栋荣在2023-2023年牛市中的表现，其代表作中庚价值领航两年收益率分别是29%和26%，相当平淡，进攻能力不足。

严格来讲，虽然张坤、刘彦春、丘栋荣的基金选股是分布在多行业的，并非所谓行业基金，但所选行业都是在风格框架内，更应该看做是质量价值、低估值大赛道上的基金经理，而算不上是全市场基金经理。

均衡风格的基金往往不显山不露水，很难冲到全市场年度冠军位置，但胜在更强的稳定性，配置上更符合全市场基金的特征。

优秀的全市场基金可以在不同风格的资产上挣到钱，从而支撑更持久的盈利周期。比如对比均衡风格跟深度价值风格，前者会买银行地产获利，也会去买新能源获利。深度价值则基本不会去碰高景气高估值的资产，比如新能源、半导体。

以均衡风格代表海富通改革驱动为例，基金经理周雪军在2012年投资银行地产，在2013年投资TMT，在2018年后投资消费和医药，2023年开始买动力电池，都有一定回报。

在稳定性上，统计一下2023年以来的季度盈利数量，在过去的13个季度里：

全市场基金方面，以海富通改革驱动为例，11个季度盈利，并出现过连续9个季度的盈利；

价值风格基金方面，以张坤的易方达优质精选混合为例，盈利季度为8个，最长出现连续7个季度的盈利；

深度价值风格方面，以丘栋荣的中庚价值领航混合为例，实现了10个季度盈利，最长出现连续4个季度的盈利；

成长风格基金方面，以冯明远的信达澳银新能源股票为例，实现了10个季度盈利，最长出现连续8个季度的盈利。

海富通改革驱动季度盈利

易方达优质精选混合季度盈利

中庚价值领航季度盈利

信达澳银新能源股票季度盈利

简单对比来看，全市场风格的基金盈利持续性更好，更值得作为底仓来配置。

当然，这并非意味着赛道基金价值低。赛道基金重仓于几个行业，当轮到这些板块表现时，基金净值增长会非常明显，弹性高于全市场基金。对于有一定市场判断力和交易能力的投资者而言，配置弹性更强的赛道基金可能会有更好的收益回报。

而且优秀的赛道基金长期来看也可以创造良好收益，比如冯明远管理的信达澳银新能源产业基金也为FOF基金所偏爱。去年11月至今回撤超过40%，但从成立算起，还是有300%的累计收益。

海富通改革驱动截止1季度末十大重仓股

总结来说，均衡配置带来的是更好的稳定性。 从去年11月高点到现在，海富通改革驱动最大回撤约27%，在行业里是比较出色的水平。但从长期来看，进攻性不一定比得上优秀的赛道基金。

我们很难简单来评判全市场基金与赛道基金哪个更“好”，