指数基金涨跌和跟踪指数不一致？Why？ 基金的涨跌和股票的涨跌有关系吗知乎文章在线阅读

前几天有人问了一个问题，大意是：为何红利基金的日净值涨跌幅与标普红利指数的涨跌幅有比较明显的出入。鉴于一些新基（韭）民（菜）对于这方面知识的短缺，特开一个文章给大家讲一讲。

虽然指数基金是严格跟踪标的指数的，但在基金的运作过程当中，有很多的因素会影响到基金和指数的涨跌出入，比如说：基金仓位、大额申赎、成分股的流动性、摩擦成本等因素。

首先就是基金仓位限制。按照相关规定，LOF指数基金的仓位是无法做到满仓的，仓位上限是95%。同时也为了应对投资者日常的申赎需求，在基金的投资组合中均需要保持一定的现金比例，但是指数在日常的运行过程中并没有此规定，这在一定程度上拖累了指数基金净值的涨跌幅，造成了基金的跟踪误差。以红利基金为例，2018年年报数据显示红利基金的股票仓位为91.74%。

其次，由于大额申购对跟踪误差的影响。大额申购对于指数基金的影响主要在于稀释基金次日净值的涨跌幅，而这种差异主要是由于结算时点造成的。

假如在5月10日，某指数基金的单位净值是1元，规模为1亿元，如果当天有2亿元的申购，基金总份额即为3亿份。而若5月11日对应的指数上涨3%，那么此时基金总资产即为3.03亿元（2亿元+1亿元+1*3%亿元），基金单位净值为1.03元，当日净值涨幅为1%，也就是说基金与指数两者的误差为2%。

为何会有如此大的误差呢？这是因为5月10日申购的资金已计入次日的净值涨幅，但是由于结算的原因，该笔申购的资金第二天尚未到账无法建仓，净值的涨幅也就落后于指数了。同理，如果第二天指数大跌的话，大额申购的资金同样也会稀释净值跌幅。也就是说，在上涨过程当中，大额申购会拖累基金净值的涨幅。而在下跌市中，大额申购将使得基金净值的跌幅小于指数的跌幅。

然后就是成分股的流动性。估计很多人对这一因素会感到疑惑，股票的流动性为何会影响跟踪误差呢？比如说成风股的流动性较差，当指数基金在买入或者调仓时，就需要支付更高的价格买入了，尤其是当某只成风股被踢出指数，但是其却又处于停牌当中时，此时只能留在股票池中，而无法卖出的，但是指数点位是不会再将其计算在内的，指数基金为了缩小与指数之间的误差，常规的做法就是预估调整，这自然也就造成了基金与指数之间的跟踪误差。

最后在指数基金的运营过程中，还受到到运营成本、交易成本、管理费、托管费、指数使用费等系列费用的拖累，而这也使得指数基金与标的指数之间产生了负偏离。

小红老师最后还需要强调一点：平常我们所说的指数基金跟踪误差并不是指基金和跟踪指数的差距，而是指的是一段时间内，指数基金收益率与基金业绩比较基准收益率之间的偏差。跟踪误差可以说是考核指数基金首要的核心指标。因为基金在招募说明说中，都是以紧密跟踪标的指数，以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

如红利基金的基金业绩比较基准指的是：

标普中国 A 股红利机会指数收益率×95%+同期银行活期存款利率（税后）×5%。

当然，很多投资者在跟踪误差的使用过程中，经常会出现一个问题，就是短期独立的去看跟踪误差这一指标，很容易得出一个不完全准确，甚至是相反的结论。其实，跟踪误差最好是考察一段时期内的，因为其受到很多因素的影响，同时这些因素也是相互影响的，而如果要是看一段时间内的话，就能够过滤掉一些短期因素的扰动，增加该指标的准确性。

在某一天可能受到某一因素的影响，红利基金跑输了业绩基准，但是拉长时间来看的话，红利基金不仅跑赢了业绩比较基准，其实是取得了超额收益。比如2018年，红利基金超越业绩比较基准的幅度就达到了2.55%~

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风险提示：任何在