蚂蚁集团基本面分析（四）：详解理财业务（余额宝&蚂蚁财富） 黄金属于金融理财吗知乎

第一篇文章主要介绍了蚂蚁集团的整体概况，随后的四篇文章将分别分析蚂蚁的4大核心业务：支付、微贷、理财和保险。

本篇将继续分析蚂蚁的理财业务。

蚂蚁理财业务平台的品牌名称叫做“蚂蚁财富”，然后很多人把蚂蚁的理财业务平台称为“线上财富管理平台”，其实这里存在一个误区，会导致对蚂蚁理财业务的定位产生误解。

首先要弄清楚，什么是理财、什么是财富管理。

根据定义，理财指的是对财务进行管理，以实现财务的保值或增值，也就是说，理财是以产品为中心，通过客户分层销售自己的产品；

而财富管理倾向于对人的服务，是以人为中心，通过设计各类资产配置，降低风险，解决客户不同阶段的财富需求。

同时，两者的目标用户群体也有显著不同：财富管理的基本定位是为高净值客户和家庭提供财富保值、传承的，这里除了涉及投资还有税筹、规划、教育等，而理财而是针对中低净值客户。

所以，准确的讲，蚂蚁财富虽然带有“财富”两个字，但在定位上依旧属于理财平台，下面将进行详细分析。

01 市场分析

如果说支付业务是蚂蚁金融生态的起点，那么余额宝则是蚂蚁理财业务的起点。

我们可以先看一下中国用户的投资偏好特征，也就可以明白余额宝的价值了。

图表中都是选取的2023年数据，基本贴近现今真实的投资情况：

（1）在投资构成方面，前三大资产类型是：现金及存款（29%）、定期投资（29%）、定期存款（16%），基本都是低风险低收益的资产，说明我国居民资产配置当前依旧以现金及存款为主。

（定期投资指银行理财产品、投资类保险产品等）

横向比较不同国家居民的现金及存款在个人可投资资产中的占比，中国是58%，而美国只有12%，中国是美国的近5倍，这表明我国理财市场仍具有非常大的发展机会。

（2）在投资期限方面，87%左右的理财者倾向于12个月以内的理财产品，其中有16%的理财者偏好T+0的投资方式。

（3）在投资金额方面，超过50%投资者的理财金额在10000元以下。

综合投资构成、投资期限和投资金额三方面的数据分布，可以发现中国居民的投资特征是相对偏好低门槛、低风险且短期的理财产品。

而“余额宝”这款理财产品的出现，恰好契合这三点特征：

余额宝投资门槛极低，1元即可购买；创造了货币基金实时赎回模式；收益率一度达到了6%以上，远超同期的银行活期存款利率，即使现在跌到了2%左右，也高于银行活期存款。

也正是由于余额宝契合中国国民的投资偏好，这使得余额宝借助支付宝的用户体量迅速得到了普及：

（1）余额宝在2013年上线，6个月用户量达到了8100万，同时期的中国股市账户才7700万；

（2）上线一年后，用户量突破1亿，资产规模达到了5742亿元；

（3）在2018年达到巅峰，其规模接近2万亿元，已经成为全球最大的货币基金；

（4）在2023年，依旧保持有1.2万亿元的规模。

02 业务分析

基于余额宝的普及以及用户心智教育，支付宝继续引进了各类理财产品，如今已经发展成中国最大的线上理财平台。

蚂蚁理财科技平台的模式是理财产品超市：自营业务+开放理财平台，即一方面通过天弘基金提供自营理财产品，另一方面通过蚂蚁财富和网商银行提供基金代销服务。

截止2023年上半年，蚂蚁集团理财科技平台所管理的资产总金额在4.1万亿元左右，主要分为两大类：

（1）货币基金类：余额宝（2.4万亿，面向普通用户）+余利宝（759亿元，面向小微企业）共计2.5万亿，占比60%。

其中，余额宝最初只接入了天弘基金，后来又向其他基金公司开放，可以将余额宝从天弘基金切换至其他基金，所以广义上的余额宝可以分为两部分：天弘余额宝（1.2万亿）+余额宝合作基金（1.2万亿）。

（2）其他理财产品：主要是公募基金和定期理财产品（包括养老保险类产品、银行结构性存款），共计1.5万亿元，占比40%。

蚂蚁集团理财业务本质做的是流量生意，收入来源主要是按促成的资产规模，向理财机构收取技术服务费用。

蚂蚁理财业务的收入由四部分组成：

（1）天弘基金旗下的基金管理费、服务费；

（2）余额宝合作基金（28只）的销售服务费；

（3）基金代销服务费；

（4）其他收入，包括“帮你投”的买方投顾管理费收入、平台技术服务收入。

从目前的收入构成来看，余额宝创造的营收占比最高，但是从趋势来看，基金代销收入和其他收入的占比在不断提升，这也是理财科技平台未来的发展空间。

03 竞品分析

蚂蚁理财业务的竞品分为两类：一类是传统金融机构，典型代表是招商银行；另一类是互联网平台，最大的竞争对手就是腾讯的理财通。

这里将把蚂蚁集团分别与招商银行、腾讯理财通进行对比。

先看蚂蚁集团和招商银行，两者在用户侧和资产侧有着显著差别：

（1）用户侧：

截止2023年6月份，支付宝月活7.1亿，管理资产规模4.2万亿元，人均资产5762元；招商银行用户数1.5亿，管理资产规模8.2万亿元，人均资产5.5万元。

从数据上可以发现，支付宝覆盖了中长尾用户，强调了用户的覆盖度，而招商银行则专注于高净值用户。

（2）资产侧：

招商银行的产品更加多样，代理了理财、保险、基金、信托，四者收入分别占比14%、29%、34%、23%，相对比较均衡，而蚂蚁没有代销银行理财、信托产品等牌照，单余额宝一项收入占比达到57%。

所以可以看到两者业务定位的差别：招商银行为高净值用户提供了全面的财富管理服务，注重资产配置的多样化；蚂蚁集团则是为中长尾用户提供“平价”理财产品，注重产品的性价比和用户覆盖度。

再对比一下支付宝和腾讯理财通，腾讯理财通的管理资产规模只有蚂蚁财富的五分之一左右，同时，两者最显著的不同是在理财产品的数量上：蚂蚁代销的基金数量在5000只左右，而腾讯理财通只有1000余只。

这其实也是腾讯理财通采取的平台定位策略：由于没有蚂蚁的先发优势以及金融属性，因此采用了“精品店”模式，精选理财产品并进行强运营，与蚂蚁的理财产品“超市”模式进行差异化竞争。

也就是说，支付宝中理财产品的选择较多，但是对用户的理财能力要求相对高一些；理财通依托微信这个社交平台，金融属性较弱，因此针对的目标用户群体更偏小白一些，也就不会提供太多的选择。

最后总结一下：

关于理财业务的市场空间，我国居民的可投资资产结构中，现金存款的比重过高，需要优化，并且年轻一代理财观念在不断转变，同时，中国经济未来大势整体向好，因此可以预判，普通居民能够拿出