银行理财“破净”风暴！后势怎么走？投资者怎么做？ 银行黄金怎么投资理财产品好呢

11月以来，债市大跌以及债券类产品净值调整成为市场最为关注的问题之一。

随着各项利好政策出台，债市企稳趋势明显，但目前银行理财产品仍处于大规模破净中，对比11月，“回血”情况并不乐观。

Wind数据显示，截至2023年12月10日，在超1.3万只银行理财产品中，目前已有超过2300只银行理财产品累计单位净值在1以下（即破净），超过3100只银行理财产品年内收益为负。

中国基金报记者采访多位分析人士认为，11月以来疫情防控及地产政策出现拐点级别变化，虽然基本面尚未改善，但市场呈现预期主导的特征，期间债市在中期疑虑强化下表现较差，从而拖累了银行理财产品的表现。流动性方面，从8月起银行间流动性就逐步出现“吃紧”状态，资金利率在三季度以来持续走高，直接导致债券价值回落。

尽管如此，业内人士认为，债市大幅波动的周期一般不会太长，债券仍然是银行理财产品最佳投资品种之一。此外，在两次银行理财“破净潮”中，投资者应充分认识到银行理财产品的本质与特点，银行理财产品与银行存款属于完全不同的资管产品，投资者应充分认识自身的风险偏好，进行符合自身风险偏好的分散化投资。

“交易踩踏” 加深债券类理财产品的破净程度

11月债券市场调整，导致众多银行理财产品破净，一度有数千只产品破净引起市场关注。

Wind理财产品净值数据显示，剔除近2个月无净值数据的产品，截至12月10日，全市场存续理财产品中，累计单位净值小于1的破净产品有2341只，不过多数产品破净幅度较小，净值变现多在0.98元至0.99区间之内。而历史峰值一度超过4000只。

为什么会出现大面积破净值潮。业内人士认为，理财产品配置债券过程中出现“产品破净-投资者赎回理财-理财抛售债券-债券价格下降-理财净值加速下跌-投资者加速赎回-理财加速抛售-债券加速下行”的交易踩踏现象，加深了理财产品的破净程度。

普益标准研究员孙圣钦认为，造成银行理财产品持续出现破净主要的原因有三，一是政策预期变化，二是流动性收敛，三是短期的交易踩踏现象。

他分析道，政策预期上看，11月以来疫情防控及地产政策出现拐点级别变化，虽然基本面尚未改善，但市场呈现预期主导的特征，期间债市在中期疑虑强化下表现较差，从而拖累了银行理财产品的表现。流动性方面，从微观结构上看，实际上从8月起，银行间流动性就逐步出现“吃紧”状态，而从央行近期的公开市场操作中，也能明显看到央行对资金的调控逐渐由总量宽松收敛至结构性宽松。

孙圣钦还表示，另一方面央行在三季度货币政策执行报告中表示当前M2增速已经相对较高，或暗示央行可能希望逐步引导货币政策回归正常化，上述因素综合影响下资金利率在三季度以来持续走高，这是债券价值回落的直接原因，也导致了银行理财的破净；此外，净值化转型下理财产品波动本身加剧，叠加近期的政策催化及流动性收敛，理财产品配置债券过程中出现“产品破净-投资者赎回理财-理财抛售债券-债券价格下降-理财净值加速下跌-投资者加速赎回-理财加速抛售-债券加速下行”的交易踩踏现象，这加深了理财产品的破净程度。

格上财富金樟投资研究员蒋睿补充道，11月中旬债市迎来调整，第一波主要是防疫政策放开和地产政策转向带来的市场预期改变，债市快速调整一波后带来了理财产品赎回潮，进一步加速净值回撤，赎回潮风波在央行公开市场操作的引导下逐步企稳；第二波债市回调主要是地产“第三支箭“政策出台和防疫政策基本放开导致的经济修复“强预期“，叠加年底资金紧、部分产品赎回余波尚存等因素债市继续调整，波动有所加大。

部分理财实际收益率难有太好预期 短期仍有波段投资机会

就收益率而言，此次债市调整对银行理财产品短期收益率影响也颇大，Wind理财产品净值数据显示，截至12月10日，全市场存续理财产品中，超过3000只年内收益率为负。

对此，孙圣钦认为，银行理财产品从配置行为上看更接近固收+产品，因此其收益不仅仅取决于债市，还取决于其他用于增厚收益的资产的表现情况。不过对于多数固收类理财产品来说，由于其前期增持的债券票息普遍较低，且往后看，中期债券面临净值压力，因此多数理财实际收益率难有太好预期。

他解读道，站在当前时点看，债券市场“中期有疑虑，但短期赔率尚可”。从中期看，随着基本面在疫情防控持续优化以及地产链缓步触底回升下缓慢复苏，市场利率中枢呈现上行趋势，因此债市相对其他资产在中期看并不具备投资优势。

不过，他认为，从短期看，理财产品依然可以在今年年底和明年年初适度把握债券的波段投资机会。“从估值看，债券在近期利率调整和理财破净冲击下赔率逐渐可观，尤其是中短久期的债券，近期的估值调整已经趋于合理点位；从需求看，考虑到年末前后流动性的季节性宽松以及部分产品的到期再配置，机构对债券的需求尚可；从基本面看，疫情优化政策下可能出现经济的‘自适应’过程，另外地产链的转向可能依然‘一波三折’，这期间蕴藏债券投资机会。” 孙圣钦称。

蒋睿也提示道：今年国际宏观环境特殊，国外受通胀压力影响不断加息，而我国