商品期货CTA策略系列文章

2016年之前，大宗商品市场一直低迷，南华商品指数年涨跌幅在2014年为-16.54%，在2015年为-14.52%，这两年间股票市场不断创造历史新高而整个商品市场却持续下跌，在2015年股市一波“牛熊”过后，投资者对股票市场信心不足或永久退出或趋于理性，股市开始调整进入震荡行情，此时2016年初，大宗商品出现了超预期的反弹行情，大家开始关注到这种与股票类债券类基金相关性极低、却能屡屡创出高收益低回撤的CTA基金，甚至于一些保守的银行资金也从债市和股市中抽离一部分转投到商品期货市场。私募基金行业的不断发展壮大，特定时期大宗商品中铁矿石、焦煤、螺纹钢等黑色系期货品种的超额涨幅，股指期货受限等等因素使得投资商品期货的CTA私募基金数量越来越多、管理规模越来越大，某些私募基金公司更是得益于此发展壮大成为行业内管理期货策略比较知名的公司。

CTA 基金可投资标的非常丰富，除了商品期货外，股指期货、期权、国债期货等都是CTA 基金可投资标的。商品期货当中可投资品种主要集中在能源化工、黑色金属、有色金属和农产品四大类，其中流动性较好的包括沪铜、螺纹钢、 铁矿石、橡胶、白糖、豆粕等品种。根据CTA 基金的投资策略可将其分为主观CTA 以及量化CTA：前者主要指基金管理人依据所掌握的信息和知识来主观判断市场变化，进而决定买卖时点进行交易；后者顾名思义指基金管理人采用量化手段建立交易模型，并根据模型所产生的信号进行交易。主流量化CTA 策略大致可分为两类：一类是趋势跟踪策略，一类是套利类策略。

1、趋势跟踪策略

趋势跟踪策略的典型特征是“亏小赚大”。这类策略的盈利依赖于市场的波动性，一旦市场出现大的方向性波动该类策略收益会较高，但是当市场较为平稳没有明显波动时该类策略也会比较“难熬”。这类策略盈利背后的逻辑在于市场并非有效：当经济体中的某些变化导致标的物价值在短期内提升或下降时，其价格变化滞后于价值变化，那么该标的物市场就会存在趋势。顺应这样的趋势交易往往能获得较高收益，但是市场大多数时候并没有明显趋势，所以做好止损也是该类策略中非常重要的环节，如此才能整体上做到亏小赚大，进而获利。

2、套利类策略

套利类策略也可以理解为一种均值回复策略，主要包括跨期、跨品种、跨市场的配对交易，其主要特点是“赚胜率高的小钱”。这类策略主要依赖不同品种间价格相对稳定的关系进行交易。其背后的逻辑在于：受相同基本面因素影响的不同期货品种价格走势应该会保持较高的一致性，一旦两者价格出现较大偏离也会在一段时间后回到正常范围。所以这类策略的核心问题在于寻找价格走势具有较高一致性的品种，并确定其价格偏离的正常范围。由于套利策略背后得逻辑性较强，所以每笔交易的确定性较高，每笔交易盈利也比较小。这类策略本质上是一种反趋势的策略。

趋势跟踪类（Trend-Following）策略是CTA 策略中最重要的一部分，根据所跟踪趋势级别的不同，可以将趋势类策略大致分为日内策略以及日间策略。日内趋势策略基本不留隔夜仓位，而日间策略可能持有一天到几天（短线策略），几天到几周（中线策略），甚至更长（长线策略）时间。相对而言，长周期策略的资金容量会更大，其收益波动也会更大。

1、日间策略

日间趋势策略主要依赖一些技术指标来进行价格趋势的确认进而指导交易，这类策略大体上可以分为两种：一种通道类策略，一种信号类策略。通道类策略一般是根据确认的价格中枢以及计算得到的波动范围确定一个通道的上下轨，一旦价格突破上下轨则确认为趋势，可以进场交易。信号类策略主要是通过某些技术指标的反转或者突破来确认趋势进而指导交易。常见的日间趋势策略包括：ATR 通道策略、布林线策略、MACD 策略、均线策略等。市场参与者一般会以这些常见策略为基础搭建自己的交易系统。

1）ATR 通道策略

ATR 全称Average True Range，一般称作平均真实波幅，由J. Welles Wilder Jr 发明，可以用来衡量价格的波动性。ATR 指标并不会指出市场波动的方向，仅仅以价格波动的幅度来表明市场的波动性。Wilder 定义真实波动范围（TR）为以下的最大者：

当前交易日的最高价减去当前交易日的最低价。

当前交易日的最高价减去前一交易日收盘价的绝对值

当前交易日的最低价减去前一交易日收盘价的绝对值。

根据以上方法计算出的TR（真实波幅）的N 日平均值就是ATR，ATR 指标是一个非常好的入场工具，它并不会告诉我们市场将会向哪个方向波动，但是可以告诉我们当前市场的波动水平。根据ATR 得出的波动幅度我们可以鉴别出市场的横盘整理区间，当价格突破这个横盘整理区间的时候，市场很有可能形成了某种趋势，我们可以入场进行交易。根据ATR 计算出来的横盘整理区间，我们获得了一个通道突破策略，其中K 代表通道带宽的参数：

通道上轨 = N 日均价 ＋ N 日ATR * K；

通道下轨 = N 日均价 － N 日ATR * K；

价格突破上轨，则做多；价格突破下轨，则做空；

ATR 策略使用范围非常广，除了通道突破的应用外，也可以应用于止损或者止盈方案的设计中。

2）Boll 线策略

Boll 线是一种常见的技术分析方法，该策略属于通道突破类策略的一种。其具体操作方式如下：

中枢 = N 日移动平均线；

上轨 = 中枢 ＋ k * Std(N)；

下轨 = 中枢 － k * Std(N)；

价格突破上轨做多，价格突破下轨做空；

其中k 为参数，表示布林带的宽度，Std(N)是价格的N 日标准差。k 越大趋势越不容易确认，胜率较高，但是交易次数更少；k 越小趋势越容易确认，胜率较低，但是交易次数比较多。boll 线属于移动带宽突破类策略，在此基础上可以根据自身的需求进行改进提升。

3）MACD 策略

MACD 也是常见的指数指标之一，由Geral Appel 于1970 年提出。MACD 利用收盘价的短期（常用为12 日）指数移动平均线与长期（常用为26 日）指数移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。其计算方法如下：

12 日EMA EMA（12） = 前一日EMA（12）× 11/13 + 今日收盘价 × 2/13

26 日EMA EMA（26） = 前一日EMA（26）× 25/27 + 今日收盘价 × 2/27

差离值DIF = EMA（12）－ EMA（26）

根据差离值DIF 计算其9 日的EMA，即离差平均值，是所求的DEA 值

今日DEA = （前一日DEA × 8/10 + 今日DIF × 2/10）

MACD = 2 *（DIF － DEA）；

在不考虑其他因素的情况下，MACD 的操作方法如下：

DIF > 0 & MACD > 0 ，入场做多或空头获利了结；

DIF < 0 & MACD < 0 ，入场做空或多头获利了结；

MACD 策略的使用非常广泛，并不局限于期货市场，同时MACD 策略与其他技术指标或者策略的结合也更加丰富，需要确定的参数也会