第一章节：期货及衍生品概述

期货及期货市场发展中的一些标志性的事件，期货及期货市场的功能，作用，特征，期货的品种等。

第一节 期货及衍生品市场的形成与发展

【本节考点】

     一、期货及期货衍生品（掌握）

     二、现代期货市场的形成（了解）

     三、国际期货市场的发展（掌握）

     四、国内外远期、互换和期权市场的发展（熟悉）

一、期货及期货衍生品（掌握）

1、期货

期货不是货，通常是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化远期合同——期货合约。

【期货合约】

期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

期货合约：商品期货合约、金融期货合约及其他期货合约。

【标的物】

期货合约中的标的物即为期货品种，期货品种既可以是实物商品，也可以是金融产品。

标的物为实物商品的期货合约称作商品期货，标的物为金融产品的期货合约称作金融期货。

 2、远期

远期，也称为远期合同或远期合约。

【远期合约】

是指交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。

远期交易最早是作为一种锁定未来价格的工具，交易双方需要确定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容，双方都必须履行协议。

一般说来，双方协议确定合约的各项条款，其合约条件是为买卖双方量身定制的，满足了买卖双方的特殊要求，一般通过场外交易市场(OTC)达成。

常见的远期交易：商品远期交易、远期利率协议( FRA)、外汇远期交易、无本金交割外汇远期交易(NDF)等。

3、互换

【互换】是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。远期合约可以看成仅交换一次现金流的互换。

互换可以看作是一系列远期的组合。

最常见也最重要的是利率互换和货币互换，此外还有商品互换、股权类互换、远期互换等等。

4、期权

期权是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定的价格买入或者卖出某种约定标的物的权利。

期权是给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利，可以在规定的时间内根据市场状况选择买或者不买、卖或者不卖，既可以行使该权利，也可以放弃该权利。

而期权的卖出者则负有相应的义务，即当期权买方行使权利时，期权卖方必须按照指定的价格买入或者卖出。

期权在交易所交易的是标准化的合约；也有在场外交易市场( OTC)交易的，它是由交易双方协商确定合同的要素，满足交易双方的特殊需求而签订的非标准化合约。

按照标的资产划分，常见的期权包括利率期权、外汇期权、股权类期权和商品期权等。

二、现代期货市场的形成（了解）

1、期货市场的萌芽

期货交易最早萌芽于欧洲。

期货交易萌芽于远期交易。交易方式的长期演进，尤其是远期现货交易的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。

2、现代期货交易的形成

规范的现代期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。

1848年82位粮食商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范的期货交易所——芝加哥期货交易所( Chicago Board of Trade，CBOT)

交易所成立之初，采用远期合同交易的方式。

远期交易最终能否履约主要依赖对方的信誉，而对对方信誉状况作全面细致的调查，费时费力，成本较高，难以进行，使交易中的风险增大。

针对上述情况，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。

1925年芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立以后，芝加哥期货交易所所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构形成。 

随着这些交易规则和制度的不断健全和完善，交易方式和市场形态发生了质的飞跃。标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立 。

三、国际期货市场的发展（掌握）

①农产品期货

除小麦、玉米、大豆等谷物外，从19世纪后期到20世纪初，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。

②金属期货

最早的金属期货交易诞生于英国。

1876年成立的伦敦金属交易所(LME)，开金属期货交易之先河，主要从事铜和锡的期货交易。

目前，伦敦金属交易所已推出了铜、铝、铅、锌、镍和铝合金、白银等金属品种。伦敦金属交易所自创建以来一直交易活跃，至今其价格依然是国际有色金属市场的晴雨表。

③能源化工期货

目前，纽约商业交易所( NYMEX)和位于伦敦的洲际交易所(ICE)是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。

随着第二次世界大战后布雷顿森林体系解体，20世纪70年代初国际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消。汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们向期货市场寻求避险工具，金融期货应运而生。 

1972年5月，芝加哥商业交易所( CME)设立了国际货币市场分部(IMM)，首次推出包括英镑、加元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。

1975年10月，芝加哥期货交易所上市的国民抵押协会债券( GNMA)期货合约是世界上第一个利率期货合约。

1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是国际期货市场上交易量较大的金融期货合约。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约，股票价格指数也成为期货交易的对象。

目前，金融期货已经在国际期货市场上占据了主导地位，对世界经济产生了深远影响。

2、国际期货市场的发展趋势

（1）交易中心日益集中

国际期货交易中心的，主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、法兰克福、新加坡、中国香港、德国、法国、巴西等地。

（2）交易所由会员制向公司制发展

2000年3月，香港联合交易所与香港期货交易所完成股份化改造，并与香港中央结算有限公司合并，成立香港交易及结算所有限公司（HKEx），于2000年6月以引入形式在香港交易所上市。

纽约一泛欧交易所集团( NYSE Euronext)成为一家完全合并的交易所集团，于2007年4月4日在纽交所和欧交所同时挂牌上市。

（3）交易所兼并重组趋势明显

（4）金融期货发展后来居上

（5）交易所竞争加剧，服务质量不断提高

一方面，各国交易所积极吸引外国投资者参与本国期货交易；另一方面，各国交易所纷纷上市以外国金融工具为标的的期货合约。

四、我国期货市场的发展历程（熟悉）

1、我国期货市场产生的背景

我国期货市场的产生起因于20世纪80年代的改革开放，新的经济体制要求国家