期货日报：“大商所企业风险管理计划基差贸易应用案例”系列报道之三：期货为老牌焦煤贸易企业插上转型的翅膀

原标题：期货日报：“大商所企业风险管理计划基差贸易应用案例”系列报道之三：期货为老牌焦煤贸易企业插上转型的翅膀

作为一家老牌焦煤贸易企业，唐山百驰商贸有限公司（下称唐山百驰）已经在现货市场摸爬滚打了13年。凭借贮存能量大、上下游客户稳定等优势，唐山百驰长期与华润热电、开滦集团、大唐国际等大中型企业保持合作关系，销售网络覆盖整个唐山及周边地区。

“对于焦煤行业来说，基差贸易氛围还处于待活跃阶段，如何从产业链中寻找突破点推广基差定价方式是值得思考的问题。”唐山百驰总经理张宏元向期货日报记者说，当前焦煤产业链中，矿山、贸易商及下游钢厂的诉求各不相同，对推广基差定价的迫切程度也不一样。其中，贸易环节面临的风险较大，贸易商对基差的接受度也相对较高，所以该项目在贸易商和钢厂之间开展较为合适。最终，唐山百驰与河北天柱钢铁集团（下称天柱钢铁）顺利完成基差交易，并参与“大商所企业风险管理计划”。值得注意的是，该项目大胆采用了非标焦煤作为基差标的，对于非标基差业务的推广具有现实意义。

跟上时代潮流

据期货日报记者了解，自焦煤期货在大商所上市后，套期保值、期现套利、基差点价等新名词不断涌现，客户对于焦煤的采购需求也在不断变化。为了跟上“时代发展的潮流”。2006年，唐山百驰开始涉足期货市场，并多次参与交割。同时，为满足客户需求，近年来，唐山百驰也开始研究基差点价交易，以更好地服务下游企业。

天柱钢铁是河北省主要的建筑用材生产基地。唐山百驰与该公司有着长期的合作关系，唐山百驰每年常态化向其提供炼焦煤约24万吨。往年，他们之间的贸易方式主要是锁价锁量，一单一议。如此以来，贸易双方都会面临价格波动风险，不利于企业的稳健经营。

因此，随着焦煤期货市场的逐渐成熟，唐山百驰希望通过自身在期现货市场积累的经验，转变合作模式，降低双方的经营风险，实现合作共赢，进而形成更为密切的合作关系，扩大合作规模。当唐山百驰将自己的想法与天柱钢铁沟通后，双方一拍即合。

善用基差点价

据期货日报记者了解，其实到今天为止，炼焦煤国内贸易市场的定价方式依然没有发生明显变化，“长协价”“一口价”仍是当前现货贸易的主要定价方式。因此，当市场波动较大时，企业面临较大的风险敞口，不利于企业将风险管理与生产经营相结合，也不利于企业优化库存结构、稳定贸易渠道。

张宏元介绍，当前，国内焦煤市场迫切需要一种新的定价方式，来帮助像他们一样的企业实现稳定经营。在市场调研中，公司发现基差贸易在农产品以及有色金属定价中已经较为普遍。“它可以实现货权与物权的分离，一方在有利的时机点价，另一方提前套期保值锁定利润，买卖双方能够更大程度地取得合作共赢，稳定供需关系。”

其实，唐山百驰在基差贸易推进之初，就对今后的现货定价模式提出了两点要求：一是，现货贸易中可以及时锁定销售利润，提早转移库存风险，优化买货和卖货节奏。二是，在行业竞争越来越激烈的情况下，唐山百驰还想积极拓展下游渠道，抢占市场份额，增强与下游企业的合作黏性。

对于下游天柱钢铁来说，目前采购焦煤的方式仍以现货一单一议的传统采购方式居多。但随着现货价格波动增大，采购风险也随之增加，企业也想在控制价格风险的同时，稳定贸易伙伴，这样能相对控制货物质量，减少采购风险。通过对基差贸易模式的了解，天柱钢铁也想尝试通过基差点价方式，提前锁定货源，降低生产成本，规避风险。这样，企业在不直接参与期货市场的情况下，也可利用期货价格为企业拓展经营模式、进行风险管理提供支撑。

顺利完成交易

唐山百驰与天柱钢铁的日常采销以国内高硫主焦煤为主，而并非期货盘面所代表的国外低硫主焦。“这就是我们面临的第一个难题：如何确定基差。”张宏元告诉期货日报记者，公司对以往的期货价格和现货价格进行对比，算出两者价差的最大值、最小值以及95%的置信区间，再结合当前焦煤现货的基本面趋势，分析煤种的内外强弱以及高低硫相对强弱，并进行了几次公司内部的深入探讨，最终确定了-560元/吨的基差。

公司计划在贸易过程中，双方提前确定一个暂定价格，然后，唐山百驰陆续给天柱钢铁发货，货物最终以到厂检验指标为准，款项在货物到厂后结算。但在基差方案设计中，天柱钢铁希望以不高于商定好的固定采购价格来支付款项，同时不承担在基差不利时又不得不点价的风险。而唐山百驰为了扩展客户渠道，为下游钢厂提供