白糖期货主力合约持续回落 近远月合约价格倒挂现象凸显 期货现货价格倒挂的原因

6月5日晚，中国糖业协会发布统计数据，本年度白糖生产期结束，减产59万吨。业内预计，今年白糖供应缺口约为700万吨，然而郑州商品期货交易所挂牌交易的白糖期货主力合约自5月25日见顶后持续回落，各合约存在较显著的近远月合约价格倒挂现象，表明市场看淡白糖后市。

为何今年白糖供应缺口约为700万吨，却出现近远月合约价格明显倒挂？记者了解到，近年来，国内多家上市公司大力发展多种代糖产品，已形成替代效应，在弥补白糖供应缺口的同时，还大量出口海外。分析人士预计，随着国内代糖产能加速释放，国际国内白糖后市价格均将震荡回落。

糖价依然回落

据中国糖业协会产销数据，我国2023/23年制糖期（以下简称“本制糖期”）截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比增加13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/吨，同比回升214元/吨。2023年5月份，成品白糖平均销售价格6518元/吨。

5月25日，南宁糖业在互动平台回应糖价问题称，根据以往数据，中国食糖年产量在1000万吨左右，消费量在1500万吨左右，有400万吨至600万吨缺口（记者采用业内预计数据今年白糖供应缺口约700万吨）。

此前，业内普遍认为，国内消费复苏加速，国际国内主要产糖区气候异常是当前白糖供应缺口扩大的主要原因。然而，郑州商品期货交易所挂牌交易的白糖主力期货合约自5月23日见顶于7202元/吨后一路回调，截至6月6日下午3时收盘已跌至6784元/吨。同时，白糖期货各月合约呈现明显价格倒挂，白糖307合约与白糖405合约之间存在660元/吨的倒挂差价，这意味着市场看淡白糖后市。

对于上述情况，财信期货投资服务中心负责人苏斌表示：“部分白糖并没有流入消费市场，而是囤积在中间商手中，处于空转状态，变成‘社会隐形库存’。一旦白糖期货现货价格上涨乏力，中间商就会抛出获利，造成白糖价格见顶回落。业内曾普遍预计巴西榨季白糖产量严重不达预期，但是近期巴西生产进度高昂，到港船只加速运行，部分抵消了此前的市场悲观预期。而国内多家企业新建代糖产能正陆续释放，在替代白糖的同时，快速弥补白糖供应缺口。综合上述因素，预计白糖期货现货价格后续将震荡回落。”

代糖产能释放

代糖品作为替代白糖的甜味剂，种类繁多且来源广泛，可粗略分为高、中、低倍甜味剂。当前，高倍甜味剂主要为化学甜味剂，应用场景受到一定限制，其产能持续收缩。中倍甜味剂以淀粉糖浆为主，中国玉米、小麦、稻米价格稳定，种植进度加快，以上述作物淀粉为原料的糖浆已在市面上广泛使用，其产能较为稳定。低倍甜味剂来自天然无糖作物，主打健康概念，已受到食品、饮料加工企业的高度重视，其产能正处于快速发展期。

腾江投资首席研究员毛腾江向记者表示：“由于国内存在数额较大的糖浆产能，‘白糖景气周期’观点值得商榷。就我们做过的调研来看，玉米糖浆、果糖糖浆、大米糖浆、麦芽糖浆等产能充足，原料丰富，价格与白糖相比更有优势，弥补上述白糖供应缺口不成问题。而且玉米糖浆生产设备结构简单、操作方便、可完全自动化，单套设备仅为60万元左右，是国内玉带地区农民创收致富的好帮手。”

华康股份、佳禾食品、百龙创园、保龄宝等多家上市公司报告旗下拥有淀粉糖浆产能。值得一提的是，在大力发展淀粉糖浆的同时，上述公司也在积极发掘低倍甜味剂市场，并主打天然甜味剂领域。在山梨糖醇、赤藓糖醇、海藻糖等代糖产品陆续面市之后，又有阿洛酮糖悄然走红，成为代糖家族的新晋成员。百龙创园、保龄宝、三元生物、金禾实业等公司已提前布局阿洛酮糖。其中，三元生物已投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目，主要销往美国、南非等地。

毛腾江介绍：“低倍甜味剂市场的技术竞争比较激烈，新品往往在若干指标上独具优势，一旦面市销售就会迅速取代已有产品，加速现有产能出清，加快产品迭代更替。目前，赤藓糖醇等代糖产品价格一路下滑，正倒逼低倍甜味剂生产企业进行技术创新和加快研发。在消费者对健康、口感、成本、外观、保存等的多元化诉求驱动下，性价比更高的淀粉糖浆产品和主打健康诉求的低倍甜味剂产品正对白糖发起加速替代。”