浅析国外期货公司和交易所的业务利润构成 国外的黄金期货公司有哪些品牌好一点的价格

集团背景期货公司成衍生品行业主力军

捆绑销售降低期货公司收入依赖性

■陆润寰 徐正平

自2008年以来，美国期货保证金的利息收入几乎降为零，而一些有金融集团背景的期货公司凭借着母公司或者股东的庞大的资金实力和金融资源在衍生品市场上后来居上，占据了绝大部分市场份额，成为衍生品行业的主力军。与此同时，期货与其它产品进行捆绑式综合作为工具提供给客户，期货公司的利润对经纪收入和利息收入的依赖性就大大降低。

国外期货公司利润构成

国外的期货公司(期货佣金商FCM)主要分为三大类。一类是综合性金融服务公司即投资银行或银行的下属分支部门，如摩根大通银行、花旗环球金融、高盛公司和摩根斯坦利等金融巨头，期货业务仅仅是其作为提供给客户作为附加服务的一部分。第二类是以大型综合贸易商为背景的期货公司，如大型粮食贸易商ADM旗下的期货佣金商IntlFSCtone公司也是以立足农产品现货背景发展的。第三类是独立的传统型以经纪业务为主的期货公司，如新际集团和RJO等公司。

从利润构成来看，这些期货公司的利润构成可分为：经纪通道收入，结算收入，利息收入和融资收入，风险管理和咨询服务(主要是通过提供做市的流动性服务)和自营收入。每家期货公司由于其业务和竞争力的不同从而收入的构成亦有很大区别。

传统型的期货公司收入构成也是追求交易量规模从而获得经纪通道收入、结算收入和利息收入。期货保证金的利息收入在美国也一直是期货公司所有。在美国，客户的期货保证金利息收入一度是公司的重要收入来源，2008年以前这部分收入占比曾一度高达40%~50%。但自从2008年金融危机爆发后，好景不再，美国的低利率政策使得美国期货公司的利息收入几乎降为零，利息收入的减少对美国期货公司特别是传统型的以经纪业务为主的期货公司产生了很大冲击。以新际集团为例，从新际集团的年报可以看出，新际集团2010年业务收入来源主要由佣金收入、利息收入、股利收入、金融工具净损益等几个部分组成。其中，佣金收入为15.28亿欧元，利息收入为2.86亿欧元，股利收入为0.02亿欧元，金融工具净损益为1.97亿欧元。而在2009年，新际集团佣金收入为14.78亿欧元，利息收入为3.35亿欧元，股利收入为0.01亿欧元，金融工具净损益为2.37亿欧元。

以传统型现货背景，立足现货产业不仅提供期货通道和结算，还提供场外的风险管理和咨询的公司如美国富士通公司，ADM旗下期货公司以及英国以有色金属为背景的苏克敦金融公司(SucdenFinancial)。这些公司围绕产业客户的需求，调动集团资源提供包括贸易、物流、仓储、交割、融资、交易执行与清算等一揽子的专业化服务，因此，客户主体为现货企业，特别是能够为与股东或集团的现货经营提供配套的支持。这些公司的收入主要由风险管理咨询特别是提供各种场外风险管理工具给客户从而用做市自营获得收入。融资收入和OTC收入是占这类期货公司净利润的一半之上，如美国Fsctone公司的场外咨询和做市收入近年来已成公司利润主要构成。

金融集团背景的期货公司指那些由国际知名的商业银行或投资银行控股的期货公司。这类期货公司一般都是该金融集团实现全能金融服务目标的战略组成部门，主要为金融集团的客户提供配套的风险管理服务，其服务对象以机构客户为主。此类公司凭借着母公司或者股东的庞大的资金实力和金融资源在衍生品市场上后来居上，占据了绝大部分市场份额，成为衍生品行业的主力军。

以高盛集团为例，高盛集团主要通过其子公司高盛公司和高盛交易清算公司从事衍生品方面的业务。衍生品业务收入在高盛集团公司总收入中占有举足轻重的地位。高盛集团大多数抵押贷款交易、商品营业收入、利息收入以及外汇等业务都依靠金融衍生工具的支持。主要的投资银行以及它们的机构客户都不再认为期货是一种核心产品，但是把期货业务结合进自己的公司其它业务部门进行协作式发展，却又为其公司的利润构成带来较大贡献。

由此可见，越是规模越大，期货与其它产品进行捆绑式综合作为工具提供给客户，期货公司的利润对经纪收入和利息收入的依赖性就大大降低。

CME收入主要来源于交易和清算费

至于国外交易所的收入，我们以世界上最大的期货交易所集团CME为例，来介绍国外期货交易所的收入来源。

CME收入的大部分来源于交易和清算费，包括电子交易、私下协商交易和其它使用CME交易平台的交易。交易和清算费收入主要取决于成交量的大小，但也受其它几个因素的影响：一是费率结构。CME为了提高某些品种的交易量，也会对客户提供一些费率方面的优惠，CME会根据商业环境的变化，对不同的品种和不同的地区设定不同的费率。二是品种结构。CME通过不断引入新的交易品种来丰富产品线，以获得