欧元汇率持续下跌意味着什么？ 外汇交易选择欧元的原因是什么

欧元汇率近期不断下探：欧元兑美元汇率已创下两年来的新低，而如果按有效汇率（按贸易加权的一篮子货币）衡量，欧元汇率已降至2004年以来的最低点（见图1）。这是否会对欧元区经济带来提振作用？欧元汇率是否还有进一步下行的空间？这些答案取决于造成欧元汇率下行的基本面因素。
　　根本原因是基本面恶化：表面上看，2011年下半年以来，欧洲央行的资产负债表在两轮LTRO的推动下相对于美联储更快地扩张，这从技术层面压低了欧元兑美元汇率（见图2）。
　　然而，我们认为欧元走势疲弱的根本原因仍然是欧债危机、银行业危机、欧元区经济增长乏力动摇了市场对欧元区的信心，而欧洲央行资产负债表快速扩张只是对上述危机的应对措施。换言之，即使没有欧洲央行的扩张措施，欧元区局势动荡造成的避险情绪也会去追捧美元、抛售欧元。瑞银欧洲宏观团队通过NiGEM这一全球宏观计量模型模拟的结果表明：风险溢价上升将会同时导致该经济体的汇率和经济增长下滑。
　　汇率下跌难以提振欧元区经济增长：在这种背景下，我们认为欧元走弱虽然能在一定程度上帮助欧元区的一些困难国家恢复外部均衡，但却无法改变欧债危机持续带来负面冲击、欧元区经济结构性增长乏力的现实。
　　因此，欧元走弱恰恰是欧元区经济金融形势恶化的结果。根源不解决，其对欧元区经济增长的正面拉动效果将很有限、难以发挥“自动稳定器”的作用。欧元汇率下跌因而并不构成上调增长预测的依据。
　　未来汇率仍然面临下行压力：各经济体货币当局的政策应对当然是造成汇率短期波动的重要因素。如上所述，欧洲央行面临着越来越明显的压力进一步放松货币政策。
　　而长期来看，决定汇率的仍然是经济基本面内部平衡（产出缺口）和外部平衡（经常账户）。欧元区当前并不面临明显的“外部失衡”：相对于其主要贸易伙伴而言，欧元区的经常账户总体而言保持相对平衡。相比之下，“内部失衡”即产出缺口过大则是欧元区当前面临的主要困难。相对于其主要贸易伙伴，欧元区产出缺口相对较大。
　　考虑到均衡的汇率水平应当同时恢复内部和外部失衡，我们认为未来欧元显然还有进一步贬值的空间。对此，瑞银外汇团队仍然维持2012年底欧元兑美元汇率降至1.15、2013年底将至1.1的预测。