完善人民币汇率机制 推动人民币国际化
意见领袖丨中国财富管理50人论坛（CWM50）
受经济基本面、国际收支、国内外利差等多重因素影响，5月底以来人民币出现明显升值。我们认为，近期人民币的走势依然可以看作在宽幅区间内的震荡，在大流行、大动荡、大衰退、大博弈的背景下，未来人民币汇率影响因素众多，走势存在巨大的不确定性。
围绕人民币汇率和人民币国际化相关问题，目前市场和学术界人士存在一些观点分歧，争论的焦点主要包括：人民币利率是否进入升值新周期？双顺差的国际收支格局能否持续？人民币升值的利弊何在？当前是不是加快推进人民币国际化的有利时机？
针对完善人民币汇率机制，推动人民币国际化，课题组认为现在谈论人民币升值新周期为时尚早，并提出如下政策建议：第一，把握好人民币汇率机制改革的节奏和方向。当前人民币汇率制度基本适合需要，同时也要前瞻性地顺应大国经济高质量双循环发展需要，以发展的眼光不断健全人民币汇率管理机制。第二，坚持金融体系制度型开放，在制度规则上迈向稳定的、不可逆的开放。第三，提高双向开放条件下宏观审慎管理能力，更好地应对资本快速流入和管理升值预期，警惕不明原因的巨额资本外流。第四，保持央行对市场的影响力，保持市场对央行的敬畏心，从而稳定市场秩序，威慑外汇投机行为，提高人民币抵御外部攻击的能力。第五，进一步发展外汇市场，增加市场参与者，把外汇市场做大做深，与大国开放经济需求相匹配。第六，增加居民和企业海外投资渠道，提高投资水平和投资收益，持续加强市场教育。第七，提高中国资产对外资的吸引力，提高国际社会对人民币的接受度。
一、今年以来人民币汇率宽幅震荡，谈论升值新周期为时尚早
今年5月末以来，人民币兑美元持续升值。根据中国外汇交易中心数据，5月27日低点7.1765至10月21日高点6.6400，人民币兑美元已累计上涨7.5%。与此同时，人民币兑欧元、日元、英镑等主要货币的汇率也在近期有所升值，但幅度小于人民币兑美元的升值幅度。
人民币升值的主要原因包括：第一，从疫情防控和经济基本面来看，中国的疫情防控措施有力，经济活动率先走向正常化，经济复苏态势在全球主要经济体中一枝独秀。第二，疫情出现后，由于其他国家供应链中断，中国供应链率先恢复，贸易顺差不降反升。第三，欧美央行大幅宽松，中国债券收益率水平相对发达市场具有很强的吸引力，加之中国债市加速纳入主要国际指数，吸引国际投资者加大对人民币金融资产的配置。第四，中美第一阶段经贸协议对人民币汇率的影响。
我们认为，当前尚不能轻言人民币步入升值周期。首先，当前新冠疫情在全球范围内尚未得到控制，全球经济复苏前景不明，政治局势动荡，包括人民币在内的新兴市场货币普遍受到影响。第二，今年人民币兑美元汇率先下行后上行，与美元指数先上行后下行基本一致，美元指数的变动直接影响着人民币汇率的波动，但未来美元的贬值路径并不平坦。从长期来看，由于美国和欧元区经济增速之差收敛、短期利率趋同、大规模财政赤字等原因，美元大概率步入贬值周期；但考虑到美元作为全球重要避险货币与反周期货币这两个特征， 在一个高度不确定的全球政治经济环境下，不能轻易认为美元指数将陡峭下行。第三，当前的经常项目顺差有疫情冲击的暂时性，错误与遗漏项规模较大，引发市场对资本外流的担忧。第四，随着全球经济从二季度开始出现反弹，再加上疫苗的出现，中外经济增速之差可能会缩小。第五，国际形势与中美关系对人民币汇率的影响也存在不确定性。
在这种大流行、大动荡、大衰退、大博弈的背景下，未来人民币汇率走势存在巨大的不确定性，受到经济基本面、国际形势、结构性改革进展、全球金融市场风险等诸多因素的影响，资本流动、汇率制度、外部环境的变化都可能成为导致人民币兑美元汇率双向波动的原因。近期人民币的走势依然可以看作在宽幅区间内的震荡，谈人民币升值新周期为时尚早。同时，与上次升值周期时相比，我国经常项目收支趋于基本平衡，经济由高速转向中高速增长，人民币汇率趋于均衡合理，即便出现升值，也不能简单套用上次的逻辑线性外推。
二、关于汇率和人民币国际化，目前市场的主要分歧和争论焦点
（一）双顺差的国际收支格局能否持续？
部分学者认为，随着全球经济复苏和产业链恢复，中国的进出口贸易额和顺差规模将进一步上升；中国资本市场对外开放的推进和相对较高的收益水平将吸引
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