中信明明：如何看待外汇占款变动的影响？

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文丨明明债券研究团队

核心观点

去年我国率先控制住疫情，产能的快速恢复使得全年外贸情况明显转好：去年全年我国仅贸易顺差即有5350亿美元，资本与金融项也呈流入态势。但全年央行外汇占款却呈现收缩态势。为何贸易顺差高增情况下央行外汇占款并未增多？外汇以何种形式流入与流出？银行外汇占款变动的影响是怎样的？本篇将加以解析。

近期企业结汇量上升使得资本流动重新引起市场关注。从结售汇的季节性角度来看，通常春节前或迎来企业结汇需求的增加，去年12月份银行代客结汇规模的上涨尤为明显，净结汇规模达到2014年1月以来的最高水平。通常在当年12月份与次年1月份银行代客结汇金额会出现明显上涨。从代客净结汇的角度来看，去年12月份银行代客净结汇规模为652.19亿美元，更是达到了2014年1月以来的最高水平。

外汇从哪来：外贸顺差大，海外机构投资境内证券也较为踊跃。从2023年前三季度的国际收支平衡表来看，经常账户流入1687美元外汇（贸易顺差多增），资本与金融账户中直接投资、证券投资项共流入792亿美元。外汇流入有多少：总额可能在3000亿美元以上。目前BPM6仅更新至3季度，但从历史上看我国外贸顺差同经常项目外汇流入趋势基本一致，二者的差别可能与人民币计价的进出口贸易增加相关。从海关贸易数据看，估计全年BPM6口径经常项目流入可能在2500亿美元左右。从2023年全年托管数据看，我们预测全年证券投资项在500亿美元。粗略估计全年BPM6口径全年外汇总流入或在3500亿美元以上。

外汇到哪去：银行进行了较多的外币投资。去年全年结售汇差额总计约1587亿美元，剩余的外汇流入主要以银行外汇储备的形式存在。而从央行外汇占款全年缩减看，银行